经历上一季度的亏损后，5月29日，霸王茶姬（NASDAQ：CHA）发布的财报显示，2026年一季度实现总营收35.46亿元，同比增长4.52%；净利润为4.5亿元，同比下降33.66%。

财报指出，利润下滑的直接原因是自营扩张，推高了门店的运营成本，管理费用大幅增加。

霸王茶姬大中华区的加盟店数量一季度净减少97家，自营店数量净增146家。截至2026年3月31日，霸王茶姬大中华区直营店数量占比接近8%，高于去年同期的2.86%。其中，自营茶饮店运营成本达4.97亿元，同比增长216.6%；一般及行政费用为4.62亿元，同比增长30.9%。

一季度，霸王茶姬自营店实现收入8.02亿元，同比增长230.4%，占总收入比重从去年同期的7.2%跃升至22.6%。公告称，这一增长主要源于国内门店结构的调整，即部分加盟门店转为自营。

一位华东地区的加盟商告诉记者，从去年底开始，他已将手中的十几家霸王茶姬加盟店转让给霸王茶姬，这些门店中有的盈利很好。他之所以脱手，是因为不看好短期发展，希望回笼资金加盟其他品牌。作为较早期的加盟商，他已在这些店上获得了丰厚回报。

3月31日，霸王茶姬交出了上市以来的首份完整年报。财报数据显示，2025年霸王茶姬全年净收入为129.07亿元，同比仅增长4%；2023年和2024年的增速分别为843%和167%。归母净利润更是遭遇腰斩，从2024年的24.35亿元跌至11.35亿元，同比下滑52.4%。其中，第四季度从2024年同期的盈利6.4亿元转为亏损3550万元，这是霸王茶姬规模化扩张以来首次出现季度性营业亏损。

除了回购加盟商的门店，自去年12月起，霸王茶姬启动了一系列调整。加盟模式方面，该公司取消了固定加盟费，转向基于GMV抽成的合作模式。根据新政策，门店流水扣除10%的固定折扣和17%的品牌综合服务费后，剩余73%归门店所有。

霸王茶姬全球COO尹登峰在财报电话会上称，品牌方转向GMV分成，旨在与加盟商建立“风险共担、利益共享”的关系。对品牌而言，收入与门店业绩深度绑定，门店销售提升有利于公司收入和毛利率提升，实现双赢。相比加盟店，直营店的毛利率更高。

过去，霸王茶姬的增长极度依赖一款超级单品“伯牙绝弦”。这款轻乳茶产品贡献了公司超过40%的销售额，前三大SKU合计贡献了60%—70%的总收入。

上述加盟商称，大单品策略帮助霸王茶姬在高度“内卷”的新茶饮市场中快速建立品牌认知，产品线简单也提升了供应链效率，门店的出杯速度也很快。但该单品在2025年遭遇了同质化和低价冲击。

2025年，瑞幸、古茗、茶百道等竞争对手密集推出低价轻乳茶产品，价格均低于霸王茶姬。其中，瑞幸推出的“轻轻茉莉”轻乳茶，首月销量突破4400万杯，上市后售价为9.9元/杯，被网友称为“伯牙绝弦平替”。

霸王茶姬的新品迭代速度则远落后于行业平均水平。2025年全年，霸王茶姬仅上新了8款产品，且没有一款能够接棒成为新的爆款。

在产品端，霸王茶姬正有意识地打破对大单品的长期依赖。进入2026年，新品推出节奏显著加快。尹登峰称，一季度已推出12款新品，这一数字超过了2025年全年的推新总量。其中，2月上新的大红袍系列在首周GMV、杯量贡献占比、首周复购率、直接拉新人次等各项指标上均高于历史新品均值。

同时，霸王茶姬也在拓展新品类。“五一”假期过后，霸王茶姬在全国9家门店上新了10款口味的冰淇淋，其中与茶饮明星口味同款的“伯牙绝弦”冰淇淋带动门店业绩环比上升。

不过，看好冰淇淋赛道的并非只有霸王茶姬。蜜雪冰城“五一”期间在旗舰店试水限定款冰淇淋杯，引发排队长龙。更早之前，喜茶在实验室店型中就已推出多款鲜果现制“喜拉朵”。社交媒体网友发帖称，喜茶喜拉朵实验室的独立门店“gelato lab”已在厦门万象城、深圳深业上城、北京清河、上海五角场等拉起围挡。