4月29日，香飘飘同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，两组数据勾勒出一幅“全年承压、一季反弹”的经营图景。作为杯装奶茶龙头企业，香飘飘正深陷传统冲泡业务持续萎缩的困境，而被寄予厚望的即饮业务核心单品Meco果茶虽保持增长，但其偏低的盈利水平与有限的业务体量，使其难以成为公司翻盘的核心引擎。

2025年全年，香飘飘经营数据显著下滑，实现营业收入29.26亿元，同比下降11%；归属于上市公司股东的净利润9524.16万元，同比降幅达62.38%，公司将营收下滑直接归因于产品销量下降。分业务看，传统冲泡产品仍是主要拖累，全年销售收入18.81亿元，同比下降17.20%，下滑幅度远超整体营收降幅。即饮业务全年实现销售收入10.05亿元，同比保持稳健增长，其中核心单品Meco果茶实现销售收入8.83亿元，同比增长13.16%，成为即饮板块增长的主要支撑。但即饮业务整体体量有限，增长部分无法覆盖冲泡业务的下滑缺口，未能扭转公司全年营收下行态势。

盈利层面的结构失衡更为突出。2025年香飘飘主营业务毛利率为37.26%，同比下降1.28个百分点。其中冲泡产品毛利率43.80%，同比小幅减少0.60个百分点；即饮业务毛利率仅25.03%，同比微增0.15个百分点，Meco果茶所在的即饮板块毛利率不足冲泡业务的六成，导致其虽有收入增长，但对整体利润的拉动作用偏弱。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税），合计派现2890.12万元，现金分红比例30.35%，分红力度随盈利下滑同步收紧。

2026年第一季度，香飘飘业绩出现阶段性反弹，实现营业收入8.78亿元，同比增长51.41%；归属于上市公司股东的净利润9338.93万元，同比增长597.41%，实现扭亏为盈。公司称业绩改善主要得益于春节节点后移带来的旺季销售窗口期拉长以及2025年渠道优化成效逐步释放。其中Meco果茶一季度销售收入2.73亿元，同比增长19.19%，延续增长势头。

但从业务结构来看，香飘飘长期存在“重冲泡、轻即饮”的结构失衡问题。2025年冲泡业务占总营收的64.29%，而即饮业务占比仅为34.35%，Meco果茶作为即饮板块核心单品，其收入规模远低于传统冲泡业务。尽管2026年一季度即饮业务延续增长，但冲泡业务同比增长85%，成为当期营收增长的主要驱动力，显示出Meco果茶的增长力度尚不足以主导公司业绩走势。渠道拓展方面，公司围绕Meco果茶开拓零食量贩、餐饮等新兴渠道，截至2026年一季度直营零食终端门店数量已超4万家，但渠道扩张带来的成本压力进一步压缩了即饮业务的盈利空间。

行业竞争格局的变化进一步限制了Meco果茶的增长潜力。当前饮品市场中，现制茶饮品牌加速布局瓶装产品，喜茶、奈雪的茶等品牌携瓶装产品强势入局，与农夫山泉、统一、康师傅等传统巨头共同挤压即饮果茶市场空间。同时，消费者对健康饮品的需求不断升级，Meco果茶虽以“真实果汁+原茶”为定位，但产品差异化优势并不突出，且在价格带上缺乏竞争力，持续增长的不确定性仍在。

香飘飘若要实现真正的经营企稳，不仅需要Meco果茶持续扩大规模、提升盈利水平，更需要解决冲泡业务复苏乏力、产品结构失衡等核心问题，推动两大业务板块形成均衡的盈利支撑，而这无疑需要跨越更长的周期与更多的挑战。