8月26日，百度集团在香港联合交易所发布公告称，于当日举行的股东特别大会上，正式通过了于2026年7月27日发布的股东特别大会通告中提呈的所有决议案。至此，百度港美双重主要上市的内部程序已全部走完，距离纳入港股通、迎来南向资金重新定价，只差临门一脚。
从7月16日董事会授权，到7月22日港交所确认收悉，再到8月26日股东特别大会表决通过，百度只用了41天就跑完了这三步，推进节奏明显快于市场预期。
市场人士分析，参照过往先例，若百度能在9月3日考察日前完成转换生效，有望搭上本轮港股通调整窗口，最快9月7日当周正式纳入。届时南向资金将成为重要的增量资金来源。
截至今年6月底，百度公司账上现金及投资总额高达2831亿元，经营性现金流连续四个季度为正。百度手握充裕弹药，这一步要的是一批看得懂AI价值的新投资者，以及一套配得上“全栈AI第一股”的估值坐标。
AI收入占比过半 验证“AI为先”公司
判断一家公司到底是什么公司，看它的收入结构比听它讲战略更可靠。
2026年二季度，百度AI业务收入达到125亿元，约占一般性业务收入的一半，且已连续两个季度稳定在这一水平。正如李彦宏所说，核心AI新业务的增长势头，进一步印证了百度“从一家以互联网为核心的公司，转型为一家以AI为先的公司”。如今AI在财报里，已然不再是一个需要单独解释的新词，而是稳稳长成了百度收入结构中坚实一块。
“芯云模体”，百度这套全栈AI布局的价值，藏在业务之间的彼此咬合、互相反哺里，形成了一个别家难以复制的闭环。
昆仑芯与文心大模型的配合，就是这种咬合关系的典型写照。昆仑芯已跑完三代AI芯片的研发与商业化，M100、M300等新产品路线持续推进；百度智能云已成功点亮国内首个1自研万卡集群，并在昆仑芯全国产集群上完成了文心大模型重要版本的训练。
自家的芯片，训自家的模型，跑在自家的云上，这条链路一旦跑通，昆仑芯就完成了从内部能力到对外产品的关键一跃。2025年以来，它已交付多个万卡级P800集群，客户名单里有招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利、腾讯等上百家行业龙头。
目前昆仑芯已同步推进“A+H”上市，年初以保密形式向港交所递表，5月完成科创板上市辅导备案，双线IPO路径清晰，上市后百度仍保持控股，完整握有这块底层算力核心资产。
算力需求的爆发，也直接写进了云的账本。二季度AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比暴涨283%，在上一季度184%高增速的基础上再度提速。中标口径同样亮眼：2026年上半年百度智能云中标金额13.85亿元，在国内五家主流AI云厂商中排名第一2，接近整体盘子的七成；IDC等机构报告显示，它在金融、游戏、具身智能等领域稳居领先。财报增速与外部订单双双印证，百度智能云的AI基础设施商业化能力已经扎实落地。
模型能力则沿着一个个具体产品，渗进了真实的工作流程。二季度AI应用收入25亿元，一批产品数据颇为亮眼：百度搭子7月MAU环比增长1063.79%，库库AI办公MAU突破2500万，秒哒以33.4%市场份额稳居中国AI原生无代码应用生成平台第一3；伐谋已有3000家企业申请试用，百度一镜连续两年拿下中国AI数字人市场份额与产品综合实力双第一4。办公、应用开发、企业决策、数字人，这些场景正是文心模型能力落地的出口。
在物理世界，萝卜快跑把这套能力铺向了真实道路。其全球足迹已覆盖28座城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人里程超2.4亿公里，并在香港、伦敦、迪拜等地稳步推进公开路测或运营，全球扩张有序展开。
芯片、云、模型、应用、无人驾驶，这五块拼在一起，是一个从底层算力到终端场景层层承接、彼此反哺的完整体系。对投资者而言，观察百度价值的入口一下子多了起来，而这次上市身份的转换，正是要给这套体系找到一套新的估值语言。
南向资金将进场，百度的估值坐标要变了
过去在香港，百度只是二次上市，交易地位依附美股主市场，也进不了港股通，内地资金想直接参与交易，门槛不低。
完成主要上市转换、推进纳入港股通后，纳斯达克和香港两地上市地位将完全独立、平等，各受所属监管机构规管，这既有效对冲了单一资本市场的政策波动风险，也让那些真正熟悉中国互联网、国产算力和无人驾驶产业链的资金能更顺畅地进场。
更重要的是，市场因此有机会摘掉“搜索广告公司”这个用了十几年的旧标签，转而按AI云、昆仑芯、AI应用、萝卜快跑逐块去做分部估值（SOTP）。
阿里、网易等已相继完成同类转换，百度这一步既顺应了中概股回归的主流路径，也是水到渠成的战略落子。
这种定价方式的切换，正获得越来越多机构和专家的认可。花旗在报告中直言：“我们认为李彦宏具备卓越的远见卓识，总能早在重大技术突破成为主流之前就预见其到来。百度在人工智能领域的投入成果有目共睹，包括昆仑芯AI加速器、百度智能云基础设施、ERNIE（文心）基础模型，以及一系列AI应用；更重要的是，百度在无人驾驶技术和Robotaxi服务方面已经取得了成功。”
这份判断并非孤例：投行Jefferies认为百度自愿转换为双重主要上市是积极信号，有望提升股票流动性并获得纳入港股通的资格；清华大学战略新兴产业研究中心副主任胡麒牧则指出，当前市场给百度的估值仍主要基于传统搜索广告业务，对AI业务定价明显不足，纳入港股通后，昆仑芯、萝卜快跑、智能云等业务有望得到更充分的定价，进而反哺股价表现和市值修复。
花旗的评价，其实点出了百度AI家底的根源，它是一场持续十余年的战略远见，而非一时的风口押注。早在2010年，李彦宏就开始全面布局AI；2013年，他亲自出任百度深度学习研究院（IDL）院长，这是全球范围内第一家以“深度学习”命名的企业研究院。正是这份“稳准狠”的超前洞察，让百度从底层芯片、云基础设施、基础模型到智能体与无人驾驶，一步步攒出了今天这套完整的全栈AI能力。
市值被低估，存在3倍上行空间
定价逻辑要切换，背后是被一组扎眼的数字逼出来的。
以8月中旬约351.6亿美元的美股市值计算，百度截至6月30日的现金及投资总额约417.2亿美元，折合人民币超2800亿元，高于公司整体市值。这组对比本身就抛出了一个尖锐的问题：如果市场给百度的定价，已经逼近甚至低于它账面上的现金和投资，那搜索、云、芯片、应用、无人驾驶这些真实运转、持续创收的业务，在估值里究竟被算作多少钱？
把资产逐一拆开，正在推进IPO的昆仑芯，市场估值约500亿美元，按百度持股比例折算，归属部分约270亿至340亿美元；对标Waymo约1260亿美元的最新估值，即便对萝卜快跑做更审慎的折价，其长期价值也足以单独立账；再叠加已经产生收入的AI云和开始贡献收入的AI应用，百度当前市值对这一整篮子优质AI资产的隐含定价，显然被严重低估。
沿着这套拆分逻辑，相关测算给出的结论令人振奋：乐观情景下，百度搜索、智能云、昆仑芯、萝卜快跑等六大资产的潜在价值约1294亿美元，折合约1.01万亿港元，对应股价理论上存在约3倍的上行空间。一旦纳入港股通落地，内地投资者就能通过沪深港通直接买卖百度港股，百度也将从一张“互联网公司总账”，切换成一份更接近AI资产组合的估值表。市值向万亿港元迈进，并非天方夜谭。
港股，添了一块稀缺的全栈AI拼图
这次转换的价值，不只属于百度，也属于整个香港市场。
港股不缺互联网平台和科技公司，但能把“芯云模体”全栈AI装进同一家上市公司的，难觅踪影。百度的业务纵深，为投资者提供了一条罕见而完整的AI商业化观察线索：芯片如何嵌进客户的算力系统，云如何承接训练与推理需求，模型如何走进办公和企业流程，智能体如何沉淀出真实用户和收入，无人驾驶又如何一城一城地铺开运营。
这会给港股科技板块带来全新的估值参照系。以往AI资产分散在芯片、云、软件、无人驾驶等不同公司里，投资者得跨公司手动拼产业链，而百度把这些环节收进了同一张报表、同一套治理结构，既能看集团整体AI收入的规模，也能横向比较各业务的成长阶段和定价逻辑。对想配置中国AI的资金而言，百度因此成了一个最直接、最完整的研究入口。
保留纳斯达克主要上市地、同时在香港完成双重主要上市，意味着这张报表能同时承接国际投资者和熟悉中国AI产业的内地资金。后续纳入港股通后，南向资金与券商研究将获得更直接的参与通道，百度的AI业务数据也更容易被写进港股的估值模型。
百度作为港股“全栈AI第一股”的价值，正在从一句身份判断，加速转化为资本市场可以持续跟踪、反复验证的估值命题。
真正的价值终将穿越周期。对百度而言，即将迎来的双重主要上市是它十余年全栈自研的AI家底被市场重新看清、充分定价的崭新起点。
数据来源
1. Create2026百度AI开发者大会；中国信息通信研究院《面向大规模智算服务集群的稳定运行能力要求》五星级评级
2. 智能超参数《2026年上半年AI云厂商公开中标统计》
3. 弗若斯特·沙利文（Frost & Sullivan）《中国AI原生无代码应用生成平台市场研究，2026年H1》
4. 国际数据公司（IDC）《中国2024年AI数字人市场份额》；弗若斯特·沙利文（Frost & Sullivan）《中国AI数字人产业发展报告，2025年》
