南方财经见习记者孙月 记者王达毓

8月5日，21世纪“国企及政府投资基金高质量发展”闭门会暨大湾区文投联盟新增成员授牌仪式在南方财经大厦举行。陕西省政府投资引导基金副总经理杨栋围绕国资保值增值要求与科创早期投资长周期、高风险属性之间的适配问题分享了当地的实践经验。

据介绍，目前陕西省已完成财政、国资科创投资业务板块整合，基金架构由原来的两级调整为三级，即由政府引导基金下设二级母基金，再下设子基金。具体来说，2025年6月，陕西省财政厅主导设立省级科创二级母基金，该基金整体规模100亿元，省属企业长安汇通作为管理人，其中陕西省政府引导基金代表财政出资35亿元，基金聚焦早期科创赛道，硬性要求70%资金投向企业前三轮融资阶段，并配套差异化出资比例、延长存续期限、尽职免责等扶持政策。

在完善制度规则层面，新版《陕西省政府投资引导基金管理办法》已正式取消基金注册地强制约束和刚性返投比例要求，基金投向管理由省发改委统筹推进，已定期发布产业投资正向清单，并每年动态更新。

谈及政府投资基金运作，杨栋表示，国有资产保值增值是国资管理不可突破的监管底线，各类容错纠错、尽职免责配套机制均建立在守住资产安全底线的基础之上。基金底层项目发生亏损出险具有行业普遍性，只要持有的基金份额未发生持续性减值，不应直接认定为国有资产受损。由此，底层风险管控的核心在于管理人的均衡化分散投资策略。

在强调分散投资的同时，他也坦言，专项产业基金由于投资更加集中于单一领域，风险相对偏高，这也是当前监管层面对新设专项产业基金收紧备案标准的主要原因之一。与此同时，盲池基金分散投资与专项基金定向投资两类模式各有优劣。以合肥的产业基金模式为例，当地依托专项基金精准投资京东方、长鑫存储等核心项目，对区域产业链完善发挥了较强的牵引作用，类似的案例还有西安高新区砸重金引进的奕斯伟项目。“专项基金对区域产业导入具备不可替代的价值。”专项产业基金投资成功可以拉动地方产业升级，但如果项目投资失败，也可能产生国资监管问责问题。因此，从实际运作来看，基金设立配套制度、风控流程等都是技术层面的优化手段。

据悉，陕西省政府投资引导基金下阶段将把重点放在基金与CVC产业资本协同上。具备产业实体背景的CVC基金管理人与省级政府引导基金协同，可以实现产业落地与资本增值的双赢。