一个是存储芯片巨头，一个是人形机器人龙头企业，长鑫科技与宇树科技的IPO（首次公开发行）成功过会，引发市场对新一轮资本盛宴的关注。
两家公司的股东阵容堪称豪华：知名创投、互联网大厂、政府产业基金、银行、证券及保险资金均位列其中。值得关注的是，以往偏爱固收类资产的保险资金也开始崭露头角，甚至有保险资金直接跻身大股东名单。
保险资金为何恋上硬科技？一家保险公司的投资人士认为，保险资金规模大，负债端久期可长达16年，正好匹配科技企业平均12年的研发周期，但由于保险资金在负债端的成本相对刚性且承担着不间断的给付义务，也对投资收益有着更高的要求。
险资股东名单
6月1日，上交所网站显示，宇树科技IPO申请通过上市审核委员会审议。从3月20日上交所受理宇树科技IPO申请，到6月1日过会，用时仅73天，创下了科创板“预先审阅”机制落地以来的最快审核纪录。
资料显示，宇树科技此次IPO拟募资42.02亿元，用于智能机器人模型研发等项目。对于即将上市的“具身智能第一股”，各路资金提前潜伏。在宇树科技的股东名单中，除董事长王兴兴（直接持有公司23.82%股份）和股权激励持股平台上海宇翼（持股10.94%）外，美团、红杉、经纬创投等资本齐聚其中。而穿透相关私募基金的出资人，记者发现腾讯、阿里、地方国资、券商、保险资金等机构均有参与。
仅就保险资金来看，穿透到4级股东后，有30家保险公司或旗下子公司间接持有宇树科技股份。以直接持有宇树科技1.193%股权的南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）为例，其合伙人中包含了太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）、友邦人寿、中美联泰大都会人寿三家机构，持股比例分别为24.590%、19.672%以及9.836%。位列宇树科技第七大股东的金石成长，其管理人为中信证券旗下私募基金子公司，出资人中则出现了瑞众人寿、新华保险、紫金财险的身影。
保险资金对于长鑫科技的投资则更为直接。5月27日，上交所网站显示，长鑫科技IPO申请通过上市审核委员会审议。长鑫科技此次拟募资295亿元，为科创板史上第二大IPO。
根据长鑫科技招股书，和谐健康保险、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮保险、人保科创等6家保险机构直接持有长鑫科技股份。具体来看，和谐健康保险持有1.5%的股份，是长鑫科技的第十大股东；阳光人寿和中邮保险分别持有0.37%的股份；国寿投资和人保资本分别持有0.79%、0.78%的股份。
此外，建信人寿、中邮保险、中国人寿、人保资本、大家人寿、太平洋人寿、工银安盛人寿、中宏人寿还通过出资私募股权投资基金的形式间接持有长鑫科技股份。
直投与间投并举
对于科技领域的投资，保险资金有多种参与方式，包括直接在二级市场买入上市公司股票、直接股权投资、通过创投基金（VC）和私募股权基金（PE）等。上述保险公司的投资人士称，目前保险行业投资规模最大的方式仍是二级市场投资。
对于未上市科技企业的投资，保险资金则采取多种路径和策略相结合的方式。市场上大多数科创企业融资规模小、投资回报周期长、发展前景存在不确定性，这与保险资金体量大、成本刚性、风险偏好低的属性特点存在矛盾。因此，对于早期项目，保险资金采取小额多次、跟投等方式参与，既能降低风险暴露，也能通过成熟管理人的能力实现不同赛道、规模企业的全覆盖；对于成熟企业，保险资金适当提高投资额度，通过股权投资计划开展单项目投资，以平衡整体收益与风险。
中国人寿集团旗下另类投资平台国寿投资通过股权投资计划与第三方私募股权基金两种路径投资了长鑫科技。谈及在科技领域的投资策略时，国寿投资相关负责人表示，两种路径主要基于战略考量与风险收益平衡。
股权投资计划属于直投型路径，优势在于方向明确、决策链条集中，便于与被投企业建立紧密的战略协同关系，体现长期资本的陪伴属性，但劣势是单一项目风险相对集中，对行业研究和风险定价能力要求更高。第三方私募股权基金属于间接投资路径，借助专业化基金管理人的行业资源和投资经验，能够通过“基金群”模式分散单一项目风险，提升投研专业化和项目储备能力，同时撬动社会资本共同支持科技企业，但劣势在于投资决策间接化，对被投企业的控制力和投后赋能深度相对有限，且需支付管理费。
上述负责人还称：“国寿投资坚持‘股债并重、多元配置’，综合运用股权、债权、夹层投资等另类投资模式，其中股权投资通过直接股权投资、私募股权基金、母基金、S（二级市场）基金等方式重点布局成长类股权和配置类股权。”
刚性与耐心如何更好适配
截至2026年第一季度末，保险资金运用余额达到39.44万亿元，已经成为金融市场上举足轻重的长期资本。
随着资金运用余额的增长，保险资金在科技领域的投资体量也在增加。2025年初，金融监管总局披露的数据显示，截至2024年末，保险资金投向科技类企业的资金规模已超6000亿元，投资版图全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药等赛道。
中国人寿曾对外披露称，截至2025年末，公司资金支持科技自立自强的存量投资规模已超过5100亿元。
随着利率中枢的下移，昔日偏爱固收类资产的保险资金开始在权益投资、股权投资领域寻找新的收益增长点。
一家大型保险资管公司的投资人士对经济观察报表示：“保险公司未来的现金流出主要是基于保单承诺的给付义务，因此在进行投资时，要综合考虑负债资金的成本、期限、流动性需求等因素，以确保资金运用的安全性。面临刚性成本约束的保险资金如何正确参与科技产业的投资，考验着保险资金管理者的风险把控能力和业务创新能力。”
这位投资人士还称，保险资金的负债久期较长，与科技企业12年的平均研发周期相匹配，但当下的考核机制对保险资金的投资端存在显著影响。尽管财政部已于2023年发文将商业保险公司经济效益指标的考核周期由“当年”调整为“三年+当年”，但为满足保险资金的安全性和收益性要求，大部分保险机构内部仍采用年度考核且设置以收益率为主的考核指标。考核周期与投资周期的错配，以及考核指标的单一性，使得保险资管机构在科创投资方面难以完全放开手脚。
上述投资人士补充称，对于保险公司来说，科创投资对公司资本金的消耗比较大。保险资金更关注资金的安全回收，因此对投资项目的风险控制较为严格。2023年发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》中，对科创板上市普通股票的风险因子下调0.05，而对战略性新兴产业未上市公司股权的风险因子仅下调0.01，这也使得保险资金投资未上市股权时更加谨慎。
