经济观察报记者 郑淯心 实习生 樊星圻
在鞋服行业半年报披露收官之际，希音（SHEIN，00625.HK）于9月1日正式在香港联交所主板挂牌上市，成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO：全球发售约2.8亿股B类股份，最终发行价为每股48.56港元，所得款项净额约132.14亿港元。
从已披露的成绩单看，以安踏（02020.HK）、李宁（02331.HK）、亚玛芬体育（NYSE:AS）为代表的运动户外品牌继续领跑；大众休闲服饰及部分制造企业普遍面临收入下滑、利润承压的困境。
华创证券轻工纺服组组长、首席分析师刘一怡称，鞋服行业呈现出“K型分化”与“跨界求生”双重趋势：高端户外、运动时尚等细分赛道增长强劲，大众休闲与制造端持续承压，部分企业开始将目光投向主业之外的增量空间。
业绩分化
运动品牌是上半年鞋服行业表现较为亮眼的板块。
安踏集团上半年实现收入435.07亿元，同比增长12.9%。相比主品牌4.8%的增速，FILA收入增长6.1%至150亿元，首次突破150亿元；包括迪桑特、可隆等在内的其他品牌收入增长44.2%至107亿元。
李宁上半年实现收入152.35亿元，同比增长2.8%，整体毛利率由50%提升至50.9%。其中，户外品类表现突出，全渠道流水超额完成目标。李宁在半年报中提到，上半年加码户外等细分市场。近两年，李宁先后开设户外独立店，并围绕越野跑、轻量短途徒步、城市机能和女性户外等方向补充产品矩阵。
亚玛芬体育的增长更为明显，上半年营收达35.78亿美元，同比增长约32%。二季度收入同比增长32%至16.33亿美元，其中户外功能性服饰业务增长32%，山地户外服饰及装备增长37%，萨洛蒙鞋服业务表现突出。
与运动、户外品牌相比，大众休闲服饰企业的经营压力更为直接。
美邦服饰（002269.SZ）上半年营收同比下降8.78%，归属于上市公司股东的净利润亏损4228万元，而上年同期仍实现了盈利。报告期末，该公司线下门店共575家，新开27家，关闭227家，关闭门店主要与渠道结构优化及低效门店调整有关。
红豆股份（600400.SH）上半年实现营业收入10.29亿元，同比下降10.79%；归母净利润亏损9439万元。公司在半年报中表示，业绩受到行业竞争加剧、市场需求阶段性疲软以及主动关停低效门店等多重因素影响。报告期内，红豆男装门店数量由903家减少至818家。
在同一家公司内部，不同品牌也出现了明显分化。特步国际（01368.HK）的半年报就反映了这一趋势：上半年特步实现营收67.95亿元，同比微降0.6%；净利润8.18亿元，同比下滑10.5%。特步主品牌收入轻微下降2.2%至59.20亿元；索康尼所在的专业运动分部收入增长11.4%至8.75亿元，分部经营溢利增长15.5%。
刘一怡称，品类分化的原因有三：一是消费场景的细分化，强调功能与情绪价值的户外专业运动品类更容易通过垂直爆品打开市场，大众端则陷入性价比的存量博弈。二是品类生命周期的差异，中国户外渗透率仍明显低于海外，专业跑步、滑雪、高尔夫等细分品类仍在持续吸引新客群，传统大众休闲已面临供给过剩与同质化竞争。三是产品技术壁垒决定了品牌溢价能力，高端户外品牌拥有面料、工艺等核心技术授权门槛，能够支撑更高定价，大众休闲同质化严重、更容易滑向价格战。
除了业绩分化，部分企业也在尝试寻找主业之外的第二曲线，行业由此呈现出跨界求生的另一面。
一些原本以鞋服为主业的企业，已通过收购或产业投资进入芯片、新能源材料、精密制造等领域。例如，探路者（300005.SZ）上半年芯片业务对外交易收入达3.59亿元，芯片业务分部利润8257.70万元，已成为重要利润来源；璞源材料（603196.SH，更名前为“日播时尚”）上半年锂电池粘结剂业务收入4.26亿元，超过服装业务的3.46亿元。对这些企业而言，第二增长曲线已从概念进入财报，但新旧业务的协同程度仍存在差异。
需求和生产方式变了
消费需求的变化，首先体现在穿着习惯上。过去，职场人习惯于西装配皮鞋的正式装扮。如今，运动鞋、防晒衣、速干裤已成为都市通勤的标配。
《轻量化户外白皮书》数据显示，当前中国轻量化户外人群已达5亿，其中90后是绝对主力，占比达49.1%，00后占比也已达到16%。在杭州早高峰的地铁上，轻量防晒服搭配防水速干裤已成为年轻通勤人群最常见的着装。“轻户外”的穿搭风格正在模糊通勤与户外的边界。
变化背后是消费者对舒适感与松弛感的追求。2026年春季，职场通勤、度假出游和运动户外是穿搭的三大核心场景，其中通勤场景相关笔记在小红书的累计浏览量已达18.6亿。消费者的穿搭诉求，正从“向外证明自己”转向“向内探索自我、拥抱真实”。
高端户外品牌也在积极回应这一趋势。挪威高端户外品牌今年宣布再进中国，其CEO Jørgen Jørgensen在接受采访时表示，品牌坚持“极限用户驱动产品开发”的模式，每款产品都在极限环境中实测验证。
除了消费需求的变化，生产方式也在改变。
刘一怡称，以希音为代表的柔性供应链模式，正在重塑服装制造生态。中国拥有完备的传统服装制造产能，希音并非依靠自有生产能力取胜，而是凭借极强的资源整合能力，以及对前瞻设计和全球消费者需求的洞察，搭建起 “大规模自动化小单快返（LATR）” 柔性体系：新品首单仅100—200件上线试销，再根据全球终端市场的反馈决定是否追单。据希音港交所上市材料披露，2025年该公司营收突破418亿美元，服务全球2.73亿活跃消费者。
希音上市也为柔性供应链模式提供了一个观察样本：小批量试销、数据反馈、快速补单与全球履约被连接成一套系统，服装企业的竞争不再只是比拼产能，也比拼对需求变化的识别、响应和组织能力。
嘉麟杰（002486.SZ）也是如此，其主营中高档针织纬编功能性面料及成衣，上半年面料收入增长12.9%，成衣收入增长5.7%。公司同时推进AI设计、智能配色和数字化生产，以缩短打样周期、提升生产效率。
下半年，李宁围绕越野跑、轻量短途徒步、城市机能和女性户外补充产品矩阵；亚玛芬体育继续扩充始祖鸟、萨洛蒙等品牌的门店与全渠道业务；安踏则依靠多品牌矩阵分散单一品牌波动。传统服饰企业更多从内部调整入手，关停低效门店、优化渠道结构，同时通过小单快反、AI设计和数字化供应链提升响应速度。
刘一怡称，下半年鞋服行业的总量将保持温和增长，运动户外与大众休闲的分化还将延续。
