谭雅玲/文

近期市场形态呈现超乎预料的错配现象，市场逻辑、产品组合对标的历史与现实异常性、预期与现实背离性、竞争与策略尖锐化以及常态与应急非常化的4个特点。美国因素是核心，也是国际市场关键期风险。

1、货币组合一箭三雕。美联储加息是美元箭术与箭法关键，而美元加息一箭指向则是三雕箭术目标与目的，三雕直指欧元、人民币、卢布（俄罗斯）。美国从长期战略竞争格局入手，其角度对三只货币短期应对、暂时比较差异是风险重点。因为这三只货币与美元对标的优势是美元防范性侧重，三只货币贬值与升值都处于被动状态。其中欧元信誉是关键，未来生存面临考验是欧元致命风险。毕竟欧元经济与货币政策扭曲和对峙是欧元难以梳理或无法解决的难题，欧元机制是欧元风险无法解除与消化之软肋。而人民币国际地位仍需进一步巩固，尤其是货币贬值时机则是人民币风险重中之重，也是未来至关重要的焦点。卢布（俄罗斯）升值则是未来风险最大确定性，毕竟石油是俄罗斯经济命脉，但产能不足依然是事实，此时卢布升值或显得离奇，甚至背离经济面与国情化。卢布升值到贬值投机逻辑与金融危机模式既有历史参照物，也有俄罗斯短板风险致命的缺陷与参数。以上三只货币的潜在风险是美元战略与机制效率。毕竟美国战略长远性与现实问题有关，美元势力优越性与短板利率有关，因此，美元格外重视潜在风险设计与攻击目的，这一点是当前市场缺失严重的问题，也是风险隐患最大失控可能。

2、政策组合一箭双雕搭配性。美联储鹰派基调坚定立场是宏观政策与战略为主，相比较短期市场配置与变化并不代表趋势，这是市场需要审慎关注的焦点。一方面美元升值不得已是防御性准备值得审慎风险程度。随着美指再度上至109点，市场预期110-115点时有发散，但从美指历史脉络观察，从高到低是美指运行规律与现实状况。因此，现实美指阻击升值为主，美指上行109点维持时间十分有限，而短暂回调态势是重点推进惯性与必然。毕竟美元依然伴随美国经济结构为全球化货币首领，进而货币贬值无论对经济、份额比以及机制化都是美元最佳选择，这足以加强美元全球化的控制。美股繁荣牛市与美国新经济旺盛新时代的美元功力是关键与核心。因此美元贬值是美国国家基本国策，美元高估是美国战略宗旨所为，美联储加息是美元组合短板改变目标。美联储加息一雕美元汇率霸权性，二雕美元利率恢复性，美元避险是推高美元汇率之重，美元透过汇率验证美元地位不变是美联储加息大胆举动的基础与保障。目前美元利率短板是美国宏观政策选择重点参数，这对美国财政政策与货币政策协从是关键之时，美联储鹰派选择是美国国家宏观政策基准，也是美元地位与威力未来重要支撑与保驾护航重点。政策组合一箭双雕在于美联储加息功力力保美元汇率趋势与美元利率逆转，从而为美国财政政策留出余地与空间，力求财政与货币均衡协调是美元政策组合诉求与求变之核心。

3、外部组合一箭多雕。美国最终极目标就是解体欧元对美元的威胁与挑战。毕竟石油、能源以及天然气是欧洲经济命脉与结构短板，但这似乎是欧元现象的表现，实质则是欧元机制缺陷、制度分歧以及结构错配所致的区域化软肋。欧元无法运行的可能在于通胀分化、经济分裂、结构不均、制度分歧以及区域分离局面，之前的英国脱欧、意大利抵制、德国反对以及希腊落后等诸多因素焦灼不清，欧洲区域化面临新组合与新机制。美元利率变化的目标之一就是欧洲，其次是新兴市场。虽然中国和俄罗斯远不足以引起对美元威胁，但作为有结构问题的美国则格外重视类似俄罗斯去美元化、黄金化的举动，包括中国石油人民币定价。此次的重点是新兴市场，目前这类国家和地区货币普遍贬值与资本同步流出严重削弱新兴市场的实力与影响，美联储加息预期一箭前景恶化了新兴市场前景。美国客观因素破坏新兴市场主观情绪是美元一箭毒剂致命所在，最重要的美联储加息改变预期，所以我们面对市场复杂局面要有所准备。