一、积极因素增多但制约仍存，宏观经济延续结构性修复

2022年前三季度，在俄乌冲突、新一轮疫情暴发以及全球滞胀风险上升等超预期因素扰动之下，宏观经济运行在二季度出现探底。在一揽子稳经济政策以及接续措施落地显效的支撑下，前三季度实现GDP同比增长3%，其中三季度同比增长3.9%，相比二季度加快3.5个百分点。宏观经济运行中的积极因素在增多，但不利因素依然制约经济修复，从经济运行中的有利因素来看：一是稳增长政策效果有所显现，宏观经济走出谷底并延续结构性修复；二是工业生产韧性较强且快速修复，三季度增加值同比增长4.6%，快于三季度GDP增速；三是基建投资增速持续位于高位，重大项目建设落地托底宏观增长；四是CPI平稳通胀压力较小，PPI回落改善中下游企业盈利空间。从经济运行中的不利因素来看：一是需求收缩的压力持续存在，其中居民消费意愿或仍存不足，前三季度社零额当月同比增速波动较大，9月仍处在2.5%的较低水平；二是房地产投资增速下滑趋势未改，房地产市场的调整尚未触底企稳；三是出口延续高增长的基础不足，后续或将扰动制造业投资；四是融资需求主要依赖政策性因素的拉动，人民币汇率也存在一定贬值压力。

总体来看，前三季度中国宏观经济在超预期突发性因素的冲击下保持了韧性，四季度经济延续修复的态势不改，但相对经济生产端逐步回归至常态水平，需求偏弱或将持续制约宏观经济修复的力度与节奏。

（注：↓、↑、↔分别表示表示三季度同去年同期增速相比为下降、上升或持平，*表示两年复合增速）