Q：请问重阳投资，如何看待8月LPR利率下调幅度及后续走势？

A：在上周MLF基准利率下调10bp后，本周8月贷款市场报价利率（LPR）如期下调。幅度上，1年与5年LPR利率分别下调5bp和15bp。自2019年8月LPR报价机制改革以来，LPR利率的总体下行幅度与商业银行资金成本的下降幅度基本一致，1年与5年利率下调结构上的差异则体现了央行的政策导向。

2019年8月至2022年4月，1年期LPR利率由4.25%降至3.70%，累计下调55bp；而同期5年LPR的从4.85%降至4.60%，累计下调幅度只有25bp。这样的降幅差距，在历史上是不曾出现的。根据我们的统计，在央行以贷款基准利率切换成LPR之前，2008年至2015年，1年和5年期贷款基准利率分别累计下调了312bp和293bp，降幅差异很小；如果考察更长期的贷款基准利率变化，90年代以来5年期贷款基准利率的累计降幅是大于1年期的。由于5年LPR利率主要针对住房按揭贷款，2019年以来1年期和5年期LPR利率下调幅度的差异，体现了监管部门在“房住不炒”政策背景下对房贷的态度。在当时的环境下，监管部门希望通过相对高的按揭贷款利率抑制房地产市场需求。

随着房地产市场从过热到过冷的转变，央行对购房按揭贷款的态度也从抑制转向支持。今年5月以来，5年期LPR利率已经累计下调30bp，而1年期LPR利率仅下调5bp。回顾2019年LPR报价机制改革以来，1年LPR利率累计下调60bp，5年LPR利率累计下调55bp。可以说，近年来1年LPR相对于5年LPR的非对称下调幅度已经被基本抹平。

目前，5年与1年LPR的利差是65bp，而历史上二者利差最低时曾两次降至过36bp。前瞻的看，为了降低增量和存量购房成本，年内央行仍有可能通过非对称降息的方式，进一步缩小5年与1年LPR的利差。