从宏观研究和制定策略的角度看，A股市场最重要的核心宽基指数有4个，分别是沪深300、上证50、中证500和中证1000指数。这也是目前市场上主流股指期货和期权产品的标的指数，都可以通过衍生品实现多空策略的落地，是我们宏观策略框架中的重要工具。前面的几期课程中我们讲了沪深300、上证50和中证500指数的基本结构和逻辑，今天我们再来讲最后一个中小盘指数：中证1000。

中证1000指数是选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券，与沪深300和中证500等指数形成互补。中证1000的原始样本空间和中证全指指数一致，科创板证券需要上市满1年，其他板块需要满1个季度，和沪深300指数略有区别（创业板也需要满1年）。

中证1000的选样思路和中证500类似，但具体方法略有区别：首先，在原始样本空间中剔除中证800指数样本（沪深300+中证500）以及过去一年日均总市值排名前300的证券，也就是先把市场上最具代表性的800家“中大型权重”去掉。然后，对样本空间内剩余证券按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券，也就是说，成交额太低、最没有代表性的那部分也不能纳入；最后，将剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前1000的证券作为指数样本，这和中证500选样方法基本一致。由此选出中证800之外、流动性排前80%的公司中市值最大的1000家。

除此之外的编制方法，中证1000和中证500基本一致。

第一，指数也是以2014年12月31日为基期（1000点），数据可以追溯到2005年，但中证1000比沪深300和中证500发布要晚得多，最早从2014年10月开始发布；

第二，成份股不是直接按总市值加权，而是按“调整市值”加权，最终的权重和自由流通市值占比接近，和总市值占比可能有较大差异。

第三，指数成份每半年审核调整一次，一般在每年6月和12月实施调整，每次调整的数量比例一般不超过10%。

中证1000的成份股和中证500一样偏中小盘，所以也比沪深300成份股波动更大、更新更快。2014年发布到2023年的不到十年间，1000只成份股中有773只发生变化，变动数量占比接近80%，十年前的老成份股目前只剩227只，权重占比只有25%左右，而且其中的具体结构也有明显变化。相比之下，沪深300的成份股十年变动数量占比只有62%，老成份股权重占比还有53%。

理解了编制方法，接下来我们再结合截至2023年6月的数据拆解一下中证1000指数的具体结构。

从市值规模来看，中证1000成份股比中证500更偏小盘风格。中证1000是最具代表性的小盘指数之一，成份股市值规模比中证500更小。截至2023年6月，中证1000成份股的总市值差不多12万亿，占整个A股市场的13%左右，略低于中证500的14%，远低于沪深300的54%。1000只成份股的平均市值只有120亿左右，不仅远低于沪深300的1700多亿和上证50的3700多亿，也明显低于中证500的250亿左右。1000只成份股中市值最小的只有30亿左右，除了刚刚调入的百济神州，市值最大的也不到500亿，市值超过300亿的只有19只，超过200亿的只有87只，超过150亿的也只有236只，也就是说大部分成份股市值都在150亿以下。

从交易活跃度来看，中证1000成份股交易较为活跃，换手率高于沪深300、中证500，但低于市场平均水平。1000只成份股2022年累计成交金额超过52万亿元，占沪深A股市场整体成交额的23%左右，明显高于市值占比，这说明中证1000成份股的交易比较活跃。2022年1000只成份股的平均换手率高达586%，虽然低于沪深市场整体的平均换手率680%，但明显高于沪深300成份股的246%和中证500成份股的365%。

从核心权重来看，大多是成长中的中小盘龙头，但不同时点差别很大，风水轮流转的特征十分明显。截至2023年6月，中证1000前十大权重股分别为新易盛0.6%、恺英网络0.46%、巨人网络0.44%、四维图新0.42%、太极集团0.40%、中炬高新0.36%、同方股份0.31%、兴森科技0.31%、汤姆猫0.31%、鼎龙股份0.31%。由于成份股众多，所以单个公司的权重很小，前十大权重股合计仅占3.92%，前100大权重股合计也仅占22.5%，权重非常分散，集中度很低。

和中证500的情况类似，由于股价波动较大，中证1000的核心权重格局时刻都在变化。比如，目前的前三大权重是新易盛、恺英网络、巨人网络，一年前的前三大权重是江特电机、星源材质、四维图新，两年前的前三大权重是华测检测、中科创达、百润股份，三年前的前三大权重是圣邦股份、华大基因、迈克生物。有的是因为股价表现太好，市值达到中证500门槛，比如华测检测、百润股份等，有的则是因为股价表现太差，逐步跌出了核心权重的范围，比如江特电机、四维图新等。

从估值水平来看，中证1000成份股的估值随业绩波动极大，属于明显的高估值风格。和中证500类似，中证1000成份股大多处于成长阶段，业绩还没有进入稳态，要么正在高速增长，要么呈现出剧烈的周期波动，这导致其估值弹性极大。截至2023年6月，中证1000的PETTM大概为36倍，不仅远高于沪深300的12倍和上证50的10倍，也高于中证500的23倍。

从长期平均水平来看，在过去10年里，中证1000的估值（PETTM）在17倍到117倍之间波动，平均37倍左右。相比之下，中证500的估值在13倍到69倍之间波动，平均为26倍左右。上证50的估值基本在7倍到15倍之间波动，平均为10倍左右，沪深300的估值基本在8倍到20倍之间波动，平均为12倍左右。显然，中证1000指数和中证500一样属于偏成长的高估值风格。

从投资风格来看，中证1000和中证500一样更偏向成长风格。按照中证1000成长指数和中证1000价值指数的分类，中证1000成份股中100只成长因子较强的成份股权重合计占比10.4%，100只价值因子较强的成份股权重合计占比8.6%。总体来看，中证1000的中小盘特征使其偏向成长风格。

从行业结构来看，中证1000显著不同于上证50和沪深300，和中证500较为类似，总体更偏科技和周期风格。按照中证的一级行业分类，中证1000成份股中权重最大的是四个行业，分别是工业24.45%、信息技术18.08%、原材料13.30%、医药12.45%，这四个行业合计占比就超过68%。其次是通信9.43%、可选消费7.01%和必选消费5.81%，其他行业权重都不到5%。如果按照五大风格划分，科技和周期板块占绝对主导，消费和金融占比较小，这和上证50和沪深300以消费、金融、科技为主的结构有很大不同，和中证500结构类似。不过和中证500相比，中证1000的工业、信息技术、医药等行业占比更高，而原材料、金融等行业占比更低，这意味着中证1000比中证500的科技风格更明显。