经济观察报 记者 老盈盈
最近，小海一位有多年股票投资经验的大学同学问她，是否有兴趣一起合作港股打新。经这位同学介绍，小海才了解到有些人会通过操作多账户申购的方式进行港股打新，从而提高中签率。而她的这位同学手里就有十几个账户在同时操作，所以才想拉小海一起，让小海开通香港证券账户并出资，由这位同学来实际操作，并约定如果中签盈利了就和小海对半分，如果出现了亏损则由这位朋友兜底。
出现上述现象的大背景是：2025年，港股IPO市场回暖，打新收益走高，但中签率却越来越低。于是，就有人以“亏了兜底、赚了平分”为诱饵招募合作打新，以提升港股中签概率。当然，这种看似诱人的合作打新背后也暗藏多重法律风险。
此外，也有香港金融机构推出降低投资门槛的国际配售份额认购服务，而所谓低门槛的国际配售，也可能暗藏冷门股陷阱甚至涉嫌诈骗。
“合作打新”
“钱放你账户，我来操作就好，如果中途需要急用钱跟我说，转回来即可。”小海的这位同学劝她说，现在港股打新的破发率已经大幅降低，当下市场情况稳定，可以参与。而且这位同学给出的“亏了由其承担、赚了五五分”的条件，比外面很多合作方式都要好，只要操作得当，一年下来的收益肯定能超过银行存款利息，比很多理财方式都划算。
但小海本身不炒股票，平时只买些指数基金，也没接触过港股打新，且认为上述过程会涉及个人隐私信息，就没有答应。但小海也了解到，她的这位同学已经找过不少昔日的同学希望合作，大部分人也都没有答应，而其手头上掌握的这些账户，都是身边的亲戚朋友帮忙开立的。
2025年以来，港股IPO市场显著回暖，破发率大幅降低。华泰证券的相关研报数据显示，港股IPO打新收益率明显上升，2025年港股IPO开盘的平均收益率约40%，破发率降至28%的历史低位，显著低于2018年至今的平均水平；同时，在港股打新越来越火热的情况下，新股中签率也越来越低——2025年港股打新平均一手中签率大幅回落至20%，为近10年来最低。
港股打新中签率降低，与港交所交易机制和政策调整密切相关。2023年，港交所的FINI（新股发行快速接口）系统上线后，能够一键识别重复申购，重复认购不能进入抽签环节，从技术上杜绝了“一人多户”的打新行为。2025年8月，港交所《优化首次公开招股市场定价及公开市场规定》正式生效，新规允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制。而选择机制B的发行人，事先须选定一个分配至公开认购部分的比例，下限为发售股份的10%，上限为60%，且无回拨机制。在某种程度上，这一机制加剧了个人投资者的中签难度。
一位全职参与港股打新的人士对记者表示，为了提高公开认购的中签概率，与其把全部资金放在单个账户里，不如分户投资，每个账户都入金。但由于“一人多户”打新的限制，而且新规推行后，本金10万元以内中签的概率比以前低了很多，大概率都是陪跑，因此只能通过“拉人头”的方式，提高自身可控制账户的数量和资金规模。目前他自己控制10个账户，1个账户入金10万元，另外9个账户入金1万元至10万元不等。
记者进入了一个港股打新的交流群，该群的群主是一位招募合作打新的人士。他针对港股打新B机制中一直不中签的投资人，以“兜底融资打新手续费”的方式，吸引更多人与他合作。这位群主对记者表示，全程只需要按照他说的操作即可，无论亏损还是盈利都是平分，另外他也会定时提供卖出策略。为消除投资人对其“跑路”等风险的顾虑，他承诺称每一单交易结束后都会及时进行结算。
法律风险
小海对记者表示，对于上述合作打新中的“兜底条款”能否签订纸质合同等问题，她曾与同学讨论过。因为所谓的“亏了兜底、收益分成”承诺，仅为口头承诺，一旦产生真实亏损，她的同学很可能无力或拒绝履行兜底承诺。事实上，这位同学虽然多次劝说小海开立证券账户，但对于签订具有法律效力的纸质合同一事一直模棱两可和语焉不详，只是反复强调“打新风险很低，无需担心会有太大亏损”之类的话。
对此，上海新古律师事务所主任王怀涛对记者表示，出借港股账户不仅违背证券市场基础合规原则，还会使本人暴露于协议无效、刑事犯罪共犯、法律追责及维权的困境以及跨境税务风险等多重不确定性之中，具有很高的法律风险，应绝对避免。
王怀涛进一步称，从香港证券市场合规角度来看，出借个人港股账户的行为，涉嫌直接违反香港《证券及期货条例》（第571章）及其附属法例中关于客户身份识别、反洗钱以及打击金融犯罪的相关监管规定。香港证监会要求持牌中介机构采取一切合理步骤，确保账户的实际控制人与受益人身份清晰。账户名义持有人与实际操作人分离，可能构成对券商客户协议的违反，并可能被监管机构视作规避KYC（了解你的客户）原则的行为，从而导致账户被限制、冻结或强制关闭，名义持有人亦可能面临香港证监会的质询或调查。
王怀涛同时认为，此类“兜底分成”的私下安排，其法律效力在香港普通法体系下存在重大不确定性。若操作涉及资产管理或证券建议，而操作方未持有香港证监会颁发的相应牌照（如第4类或第9类受规管活动牌照），即便双方签订了协议，该协议也可能因违反《证券及期货条例》的强制性规定而被认定为无效或构成刑事犯罪，导致“兜底”承诺无法获得法律支持。即便协议本身有效，一旦发生纠纷，诉讼管辖地通常在香港，适用香港法律，内地居民将面临跨境诉讼带来的高昂成本以及判决在内地认可与执行的复杂程序等现实困难。
另外，王怀涛亦强调，名义持有人须为账户内的一切交易行为承担最终法律责任。若操作人利用该账户进行证券违法犯罪行为（如操纵证券市场、内幕交易）或涉及洗钱活动，名义持有人极有可能被推定知情或存在过失，从而需承担相应的行政、民事乃至刑事连带责任。此外，账户产生的资本利得，可能同时触发香港与内地的税务申报义务，尤其在当前的CRS（共同申报准则）背景下，复杂的跨境资金流转容易引发税务合规风险。
“散装”国际配售
另据记者了解，针对个人投资者港股打新中签率较低的情况，一些香港的机构声称自己可以拿到热门股国际配售的份额。一家声称自己所在机构拥有香港1/4/9号牌照的香港金融机构人士对记者表示，不少个人投资者投入上百万元资金进行公开认购，最终仅中签一手或两手，投资体验较差，因此，具备一定资金实力的个人投资者，更适合选择国际配售渠道参与投资，以此获取更高的收益。
该名香港金融机构人士称，她所在的机构会以自有资金拿下新股份额，之后再将份额分散出售给个人投资者；个人投资者的投资门槛是10万美元，需要先在指定平台完成开户，随后入金到该平台账户，选定看好的新股；在公开招股时，投资者在平台理财板块认购对应标的即可参与。她同时称，该指定平台持有新西兰和澳大利亚相关牌照，是她所在机构用于国际配售业务拓客的指定平台。
该名人士同时声称，按照过往实操案例，多数份额最终能落实，但不排除一些情况下份额无法敲定的情况。而且获配率不固定，取决于具体标的，区间在10%至40%。例如近期“鸣鸣很忙”这只新股，其获配率达到42%（即个人投资100万港元，最终获配42万港元对应份额，剩余资金返还）。另外，该名人士亦表示，为了配合上市公司或承销商进行市值维护，避免上市后集中抛售影响股价，该业务存在锁定期，一般以14个交易日计算，锁定期结束后才能出售。
但记者从其他金融机构人士处了解到，港股市场上的个人投资者若想参与国际配售业务，门槛较高，需要每年进行专业投资者认证。根据香港《证券及期货条例》的规定，个人专业投资者是指持有港元800万（或等值外币）以上投资组合的个人。
一位香港互联网券商人士则告诉记者，针对一些热门新股的国际配售份额，金融机构之间往往争得头破血流，很难会有份额通过社交平台兜售给个人投资者。而此类降低投资门槛出售的份额，大概率是一些冷门、上市后破发概率较大的新股份额，或者根本就是诈骗行为，投资者需高度警惕。
