1月27日，山东省第十四届人民代表大会第四次会议隆重开幕。省长周乃翔在《政府工作报告》中说：“2025年是很不平凡的一年”。2025年，山东省地区生产总值（GDP）突破10万亿元，达10.32万亿元，同比增长5.5%，成为全国第三个、北方首个跻身“十万亿俱乐部”的省份。分产业看，第一产业增加值6775亿元，比上年增长4.0%；第二产业增加值40541亿元，比上年增长5.0%；第三产业增加值55881亿元，比上年增长6.1%。其中，工业保持较高增速，装备制造业增势较好。全年规模以上工业增加值同比增长7.6%。分经济类型看，国有控股企业增加值增长3.7%，股份制企业增长8.1%，外商及港澳台投资企业增长2.2%，私营企业增长7.3%。
2024年5月，习近平总书记在山东考察时强调：“山东要在全国发展大局中定好位、挑大梁”。作为经济大省，山东在落实国家重大发展战略中肩负着更大的责任担当。从2025年各项年度统计数据看，山东不仅是我国北方重要的经济增长极，对全国经济发展也发挥着“顶梁柱”和稳定经济大盘的“压舱石”作用。正如山东大学经济研究院郑捷教授所说，山东经济体量持续稳步的上升对优化全国经济南北格局、促进区域平衡发展具有显著的积极意义，展现的正是“挑大梁”所必需的韧性。
资本市场枢纽作用显现，赋能实体经济高质量发展
中央金融工作会议首次提出建设金融强国目标，并强调更好发挥资本市场枢纽功能。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）进一步推动我国资本市场高质量发展。2025年我国资本市场在服务实体经济、实施国家创新驱动战略和培育新质生产力方面取得显著成效，直接融资规模扩大、长期资金加速入市、科技金融突破频现，整体呈现高质量发展态势。2025年，山东资本市场表现精彩纷呈，成果丰硕：全省上市公司数量达到311家，山东板块指数涨幅居全国第3，年内单家上市公司市值历史上首次突破5000亿元，年末总市值逼近5万亿元，全省证券化率达47.58%，创历史新高。综合看，在多重支持政策叠加作用下，山东上市公司呈现活跃态势，围绕产业链整合、资产优化及新质生产力布局展开，为山东经济迈上新台阶提供了资本市场的创新发展的重要力量。
资本市场是宏观经济的枢纽，能够为企业提供长期稳定的资金支持。新“国九条”出台以来，山东以金融改革创新为引擎，持续拓宽直接融资渠道，多层次资本市场服务不断完善，为实体经济高质量发展注入澎湃动能。2025年，山东上市公司股权融资额249.01亿元，同比增长303.52%。其中，IPO数量5家，比2024年增加1家，IPO融资额34.26亿元，同比增长23.02%。上市公司股权再融资数量达13起，比2024年增加6起；再融资额214.75亿元，同比增长534.23%。实施股权再融资的上市公司不乏中航沈飞（600760.SH））等科技类企业，股权融资将加速推进公司研发与产业化进程，进一步促进公司新质生产力提升。
近年来，山东各地通过举办企业直接融资服务对接大会、重点企业走进沪深北交易所等活动，不断提升企业对接资本市场的专业能力。在科技金融领域，34家企业发行科技创新债券649.3亿元[]，债权规模居全国第4位，为新质生产力培育注入金融活力。除了IPO外，多层次资本市场还依托齐鲁股交中心、蓝海股交中心等区域性股权市场，为中小企业提供股权质押、私募可转债等服务，直接融资已成为支撑全省经济提质增效的重要支柱。
山东板块指数涨幅居前，鲁股总市值创历史新高
2025年，上证综指、深证成指、创业板指和北证50等主要指数显著上涨，股票市场赚钱效应全面激活，市场流动性增强，投资者参与度提高，A股整体成交量大幅提升。年内股票市场行业板块呈现结构性牛市特征，省域板块结构性特征同样明显。根据Wind省级指数，2025年共有15个省级板块指数涨幅跑赢万得全A指数（27.65%）。山东板块指数涨幅达44.25%，仅次于青海板块和福建板块，居全国第3，涨幅位居全国前列。从板块成交量看，全国共有7省市股票成交量突破1万亿股，山东板块成交1.36万亿股，位居全国第6。从板块成交额看，全国共有11省市板块成交额突破10万亿元，山东板块成交金额为19.13万亿元，同样位居全国第6。山东上市公司中，成交量最高的是南山铝业（600219.SH），全年成交419.03亿股；成交金额最高的是中际旭创（300308.SZ），全年成交2.52万亿元，也是全省唯一成交金额超万亿元的上市公司（见表1）。
新“国九条”及《上市公司监管指引第10号——市值管理》等一系列政策为上市公司市值管理构建了更为明晰的政策导向与规范框架。在新发展阶段，市值管理成为连接上市公司高质量发展、投资者合法权益保护与资本市场健康生态的关键纽带。2025年，国务院国资委在年度中央企业负责人会议上提出“加强上市公司质量和市值管理”，市值管理在央企国企上市公司中的重要性显著提升。2025年，我国A股市场市值首次突破100万亿元，引发市场对结构转型与长期机会的深度聚焦，标志着我国资本市场迈入量质齐升的新阶段。
截至2025年末，山东上市公司总市值达4.91万亿元，创历史新高，位居全国第7，同比增长35.82%，增幅比全国高出8.8个百分点。剔除5只新股，年末市值为4.86万亿元，同比增长26.16%。至年末，全省共有8家上市公司市值突破千亿元，比上年多出2家（见表2）。其中，中际旭创（300308.SZ）以6777.82亿元的市值位居首位，成为全省历史上首个单家市值突破5000亿元的上市公司。年末通信行业市值为6893.12亿元，比上年末增长353.27%，超越多年基础化工行业，成为行业市值之首，一举扭转市场对山东重传统产业的看法。
国企市值管理成效显著，民营上市公司迸发活力
“十四五”时期，山东国有企业综合实力显著增强，各项主要经营指标稳居全国前列，国企改革三年行动领跑全国，国企改革深化提升行动圆满收官，世界一流企业建设取得明显成效，在科技创新引领、产业链供应链升级、重大基础设施建设、能源资源保供等方面发挥了骨干支撑作用。围绕推动国企上市公司发展，山东省国资委先后出台省属控股上市公司控制力、加强市值管理、规范并购等系列政策文件，激发企业主动性。根据国务院国资委关于市值管理纳入企业负责人业绩考核的新导向，山东省国资委2025年研究制定了市值管理考核具体规则，全面推动省属控股上市公司规范有序开展市值管理工作，促进其估值水平与在全省经济中的重要地位相匹配。截至2025年末，山东84家国有上市公司市值为18876.66亿元，比上年末增长15.11%，占全省上市公司总市值的38.44%。其中，万华化学（600309.SH）、山东黄金（600547.SH）、中航沈飞（600760.SH）等5家公司市值超千亿元，万华化学（600309.SH）以2400.45亿元稳居国企上市公司市值首位。与上年末相比，59家国企上市公司市值实现增长，占比70.24%。招金黄金（000506.SZ）、石大胜华（603026.SH）等7家公司市值增长超一倍，其中，招金黄金（000506.SZ）年末市值121.33亿元，比上年末增长228.97%，增幅居全省国企上市公司之首。
在全省国有控股上市公司市值整体上涨的同时，2025年山东民营上市公司得市场表现同样迸发出新的活力。在5家IPO企业中，民营企业达4家，IPO融资额达28.29亿元，占比82.57%。截至2025年末，全省民营上市公司达194家，占比62.38%；实现营业收入6330.01亿元，同比增长3.00%；实现净利润429.74亿元，同比增长10.93%。尽管营业收入增速不及全省水平，但净利润增速明显高出全省和国企上市公司水平。一系列促进民营经济发展壮大的措施接连推出，让民营上市公司专注科技创新和业务发展。全省绝大多数民营上市公司主动求变，通过技术创新和数字化转型，实现数字化管理降本增效，经营效益持续向好。民营上市公司用自身发展的经营证明，企业经营质效和核心竞争力的提升，离不开加大研发投入，走科技创新之路。2025年前三季度，全省民营上市公司研发费用支出223.22亿元，同比增长7.46%，研发投入强度为3.53%，研发投入增速和研发投入强度领跑全省。现实表明，民营上市公司已成为全省科技创新的重要力量。
在资本市场助力和民营企业向“新”发展背景下，民营上市公司韧性与活力将持续释放。2025年2月，山东省委办公厅、省政府办公厅印发《关于进一步加快县域经济高质量发展的意见》[]，进一步加快山东省县域经济高质量发展，推动塑造经济社会发展新优势。得益于民营经济和县域经济政策支持，山东县域县实力持续提升。作为北方县域第一城，龙口上市公司放眼全球先进制造技术产业发展趋势，在数字化、智能化、绿色化浪潮驱动下，主动谋划转型，积极拥抱新质生产力。中际旭创（300308.SZ）由电机设备制造转化为光模块巨头，胜通能源（001331.SZ）牵手七腾机器人，联合化学（301209.SZ）切入半导体赛道，隆基机械（002363.SZ）从汽车制动进入商业航天领域，道恩股份（002838.SZ）从熔喷料转向高性能材料，南山智尚（300918.SZ）和南山铝业（600219.SH）占据各自赛道制高点。这些上市公司的成功转型，为龙口资本市场高质量发展奠定基础。截至2025年末，龙口11家上市公司市值为8059.05亿元，占全省上市公司总市值的16.41%，市值仅次于青岛，市值同比增长271.95%（见表3），远超各城市上市公司市值涨幅。
上市公司经营业绩大幅提升，分红规模再上新台阶
上市公司既是推动区域经济发展的重要力量，也是区域经济发展质量和发展水平的重要标准。上市公司的经营业绩、投融资动态等能够灵敏地反映经济的运行状况、行业景气度和未来走向。2025年前三季度，山东上市公司实现营业收入2.31万亿元，同比增长4.52%，占同期全省GDP的30%，占比较上年提高0.05个百分点，实现净利润1514.51亿元，凸显上市公司在国民经济中的压舱石作用。其中，山东国企上市公司实现营业收入1.26万亿元，占比54.54%，成为支撑全省资本市场稳定运行的核心力量。一批优质如潍柴动力（000338.SZ）、万华化学（600309.SH）、浪潮信息（000977.SZ）等国企上市公司充分展现引领作用，前三季度营业收入均超千亿元。山东国企上市公司在营业收入、员工规模以及社会贡献上展现出强大影响力，对全省税收、就业机会和经济稳定作出重要贡献。
新“国九条”鼓励上市公司分红，强化上市公司现金分红监管，并对分红不达标公司采取强约束措施。在政策的引导和鼓励下，上市公司分红体制机制持续完善，常态化分红机制加速健全，分红积极性进一步提高，有效提升了投资者获得感。根据Wind数据，通过统计山东上市公司2025年一季报、中报和三季报分红数据，2025年山东共有105家上市公司共计分红208.26亿元，同比增长6.10%，分红规模迈上新台阶。全年全省共有36家上市公司分红超1亿元，而潍柴动力（000338.SZ）、海尔智家（600690.SH）、兖矿能源（600188.SH）和华电国际（600027.SH）4家国企上市公司更是超10亿元，潍柴动力（000338.SZ）以31.01亿元分红额位居全省首位。山东上市公司高频次、高比例的分红举措，不仅反映出上市公司整体盈利能力的提升和现金流的充裕，也体现了公司治理结构的完善与股东回报意识的强化。通过持续稳定的分红，上市公司向市场明确传递了经营稳健、对未来增长有信心的积极信号。
上市公司引领新质生产力发展，科技创新与产业创新加快融合
党的二十届四中全会提出，推动科技创新和产业创新深度融合。资本市场具有促进科技创新、产业升级和金融发展有机结合、良性循环的枢纽功能。科技创新不仅是产业创新的引擎，还催生新产业、新模式、新动能。科技创新离不开资本市场提供股权资本等长期资金支持；上市公司既是产业载体，承接科技成果转化，同时还引导金融资源优化配置。因此，作为资本市场最重要的市场主体，上市公司是构成“科技—产业—金融”良性循环的关键所在。回顾我国资本市场“十四五”期间，随着科创板和北交所的发展和扩容，我国上市公司科技属性不断提高，结构持续优化；上市公司行业从传统重资产向高端制造、科技创新转型，资本向优质企业聚集趋势明显。信息传输、软件和信息技术服务业等新兴产业占比得到提升，与新能源、高端装备共同构成新增长引擎，科技创新类上市公司表现亮眼。上市公司已成为发展新质生产力的重要力量，作为我国企业中的“优等生”,上市公司承担着攻克关键核心技术的重要责任。2024年，我国上市公司研发费用16150.46亿元，同比增长3.06%，占全国R&D经费的45.00%，全国上市公司研发投入强度为2.25%，科技创新成为上市公司迈向高质量发展的重要推动力。
2025年前三季度，山东上市公司研发费用为625.66亿元，同比增长1.87%，全省上市公司研发投入强度为2.71%，比2024年山东R&D经费投入强度高出0.07个百分点。前三季度中创股份（688695.SH）、荣昌生物（688331.SH）等引领新质生产力发展的科创板上市公司研发投入强度更是超50%。万华化学（600309.SH）聚焦电池材料、高端新材料及生物制造研发突破，潍柴动力（000338.SZ）柴油机热效率四次刷新世界纪录，光威复材（300699.SZ）研发的高性能碳纤维复合材料为运载火箭提供支撑，中际旭创（300308.SZ）实现800G高端光模块持续放量，一批关键核心技术实现突破，为新质生产力的加速发展注入强劲动能。
在近日公布的2025年度山东省十大科技创新成果榜单上，多项成果与上市公司有关。这些科技成果涵盖了基础研究、新一代信息技术、高端装备、人工智能等多个领域，既代表了山东科技创新的最高水平，也体现了山东科技创新与创业创新深度融合的巨大成就。
道恩股份（002838.SZ）成功实现轮胎用高气体阻隔动态硫化合金材料（DVA）规模化生产，打破国外技术垄断，成为全球第二家实现DVA材料量产企业，标志着我国高端轮胎阻隔材料达到国际领先水平。该材料的气密性达到传统硫化丁基橡胶的7-10倍，轮胎保压能力与气压持久性同步提高了50%，气密层厚度与重量降低60%，单条轮胎减重约1公斤，有效降低汽车行驶过程中的轮胎滚动阻力，续航里程提高5%，满足燃油车节油、新能源车续航提升需求。目前，该成果已在玲珑轮胎（601966.SH）下游企业的多规格轮胎中推广应用，预计两年内可实现年产值10亿元，拉动上下游产值近百亿元，推动我国轮胎行业快速发展。万华化学（600309.SH）建成投产全球单套产能最大的柠檬醛工业化装置，标志着我国高端柠檬醛全产业链绿色制造技术实现产业化。柠檬醛是一种兼具高附加值与绿色应用特性的精细化学品，广泛应用于日化、饲料、食品、医药保健品等领域。万华化学（600309.SH）攻克了柠檬醛核心制造技术，成功贯通全产业链工艺流程，建成全球单套产能最大的柠檬醛工业化装置，生产出了纯度大于99%的产品，高于国外同类产品2个百分点。彻底终结了全球高端柠檬醛生产技术长期被国外企业垄断、国内长期依赖进口的局面。预计未来三年，相关产品年产量将达4万吨，年产值达20亿元，带动相关产业产值超过60亿元。中集集团（000039.SZ）控股的烟台中集来福士海洋科技集团有限公司，成功建造的混合动力汽车运输船——太平洋号，2025年11月交付。该船是全球首艘符合新能源汽车海运国际新标准的专用运输船，为国际新能源汽车海上安全运输提供了中国方案。中集来福士攻克薄板焊接变形控制、双燃料系统集成等关键技术，创新性设计了低压二氧化碳消防系统，建造了LNG/燃油－电池混合动力系统汽车运输船。“太平洋号”不仅满足新能源汽车海运国际新标准，同时，该船拥有7000个标准车位，设计航速达19节，最大续航里程达15800海里，可覆盖跨太平洋、欧亚等全球主要贸易航线，实现了在港零排放、航行碳减排25%的环保目标，综合性能达到国际领先水平。截至发稿，“太平洋号”交付短短两个月，烟台中集来福士已获得的订单总额超过35亿元。
（本文作者孙国茂，山东工商学院金融学院特聘教授，青岛大学经济学院教授、博士生导师；李宗超，山东省亚太资本市场研究员副院长兼秘书长、高级研究员。）
注：本文资本市场数据来自Wind。