经济观察网 欧阳晓红/文 无论结果是否如投资者所愿，世界经济秩序和全球供应链重塑的新篇章或已开始铺展。

11月的“超级周”尘埃落定，全球市场经历了涨跌交织的“洗礼”。特朗普重返白宫，美联储和英国央行如期降息25个基点，但仍保持鹰派立场。与此同时，中国推出了10万亿元地方债务置换计划，释放强有力的财政“及时雨”，以化解地方债务风险。

11月8日，财政部部长蓝佛安在全国人大常委会办公厅举行的新闻发布会上介绍，从2024年起，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。同时明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

先涨为敬的A股在11月6日即美国大选结果出炉后回调，次日随即全线反弹，上证综指、深圳成指、北证50､创业板指数分别收于3470.66（+2.57%）、11235.92（+2.44%）、1408.90（+3.39%）、2350.76（+3.75%）。国际金价也略有反弹，震荡上行。

“超级周”落幕，全球市场风起云涌，一个不确定性的新时代亦随之开启。

全球三大“悬念”齐聚，市场变得更刺激了

大幕虽合，波动未止。或许可以用“涨跌交织、美股攀升、黄金回调、债市回暖”这16个字勾勒全球市场对“超级周”的回响。

先聚焦政策。中国的10万亿元债务置换计划无疑成为“超级周”的重要看点。11月8日，中国财政政策三箭齐发，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

简言之，上述政策涉及两个方向：一方面是债务减负，通过低息债券替换高息隐性债务，预计未来五年将减少地方政府的利息支出，缓解地方财政压力，降低城投平台债务风险；另一方面是财力释放，地方财政得以从债务束缚中解脱，将更多资金用于支持基建、内需和民生项目的投入。

此轮化债政策不仅涉及债务置换，还带来新一轮财政支持下的行业机会。基建、内需消费和关键民生领域可能迎来可持续的增长红利。

“此次政策的规模和力度超出市场预期，为地方债务风险化解、城投转型争取了更多时间。”温彬认为。他解释，存量隐性债务是地方政府在法定债务预算之外，以提供担保等方式举借的债务，需要直接或间接以财政资金偿还，目前主要体现形式是城投有息债务。

2024年到2026年这三年也是地方隐性债务的偿还高峰期。上述地方债务置换计划分三年实施，可避免债务违约风险。

温彬表示，近年来，结构性减税降费政策叠加房地产市场调整，给地方财政收入带来较大影响，但用于经济发展、“三保”、付息的财政刚性支出不断增加，地方财政收支平衡压力较大，严重影响地方发展经济的积极性，导致地方发展活力不足。三项政策协同发力，可以大大减轻地方政府历史债务包袱，同时释放地方财力空间，使地方政府能更灵活地调配财政资源，支持关键领域和薄弱环节的发展。

“财政三项措施对经济修复具有积极作用”。温彬认为，一方面体现在为地方政府腾挪出资金空间和降低债务利息负担；另一方面体现在增加金融机构持有资产的安全性，提升金融机构的稳定性和风险偏好。

再看美国大选。首个悬念是特朗普将如何延续“美国优先”政策。

这一政策对能源、基建和金融板块构成利好，成为美股近期上涨的重要推动因素。然而，特朗普在执政期间的对外政策也使投资者担忧：贸易摩擦是否会再度升级？这种不确定性带来了对未来全球市场格局的多重悬念。

据天风证券分析，在此前的宣讲中，特朗普主要政策在于结束高通胀、进行税收减免、对国际贸易征税以及减少移民数量，同时也表示将尽早结束俄乌冲突，继续支持以色列。

巴克莱银行认为，特朗普的贸易政策若再度升级，可能对新兴亚洲经济体产生重大影响，尤其是对开放度较高的国家带来更大冲击。

下一步，“未来全球市场交易模式的关键词将是‘繁荣、通胀、避险’。”温彬分析，落实到具体资产，特朗普当选从长期平均看将利好全球股市、商品，但不利于债券，同时全球市场也将有更高的不确定性。

接下来看美联储降息。美联储在9月意外降息50个基点后，在11月再降25个基点。美联储主席鲍威尔态度偏鹰，美元继续强势，全球利率环境依然趋紧，或将对新兴市场形成外部流动性压力。

华金证券认为，特朗普的政策主张可能推高未来通胀前景，美联储的政策悬念也因此延后，12月会议降息的可能性较小，而2025年将成为美联储降息的关键时期。展望2025年，美国核心PCE通胀率可能随特朗普经济政策逐步显现效果而回升，届时美联储可能面临是否继续降息的两难。 

中长期机会：“超配”还是“观望”？ 

此刻，面对影响钱袋子的重大事件，投资者是“超配”入场，还是静待形势更清晰？

联博基金认为，A股在中长期依然具有吸引力。首先，美国若对中国产品征收高额关税，可能带来通胀压力，并促使美联储加息，进一步推高美元，进而影响美国制造业的竞争力。这些因素可能会限制加征关税的幅度和实施可能性。

此外，中国的政策将加大对内需的支持力度，包括促进消费、基础设施投资和科技研发补贴，这不仅有助于缓解出口压力，也为国内经济增长提供动力，从而支持A股市场表现。

联博基金建议关注内需导向型企业。那些拥有充足现金流并能稳定派发股息的公司，在低利率环境下具有吸引力。

那么，面对这波“超级周”的“超级悬念”，投资者该如何应对？

“加力化债为股市长期稳定向好打下基本面的基础，随着各项政策协同发力，助力经济持续好转，A股未来‘慢牛’可期。”温彬认为，债市利率前期对化债力度已有一定定价，受到的影响总体偏中性，年内以震荡行情为主。

在股票市场上，有市场人士表示，需要审慎加仓，尽管特朗普当选和降息预期对美股带来短期利好，但高估值的科技股存在回调风险，特别是全球贸易关系一旦紧张，科技板块可能出现大幅波动。

在A股方面，若政策落实，可以关注有政策支撑的优质公司。在新兴市场方面，若美元走软，新兴市场或将受益，尤其是资源和能源密集型市场有望从中国的基建刺激中获得正向效应，但在全球风险增加的情况下，部分新兴市场可能面临资本流出压力。

在债券市场方面，短期适度增配，长期则需保持谨慎。若美联储继续降息，美债收益率可能进一步走低，短期配置美债能获得相对稳定的收益；但若特朗普推行新的财政刺激计划，美国债务压力可能加剧，长债吸引力或下降。相对而言，中国债市稳健性较强，是对冲全球市场波动的一种策略，可以适度增配中国国债和高评级企业债。

“国内经济基本面恢复情况是影响债市走势的主要因素，海外因素更多是扰动。当前处于政策效果验证期，央行货币政策将维持宽松，债市依然不空，哑铃型策略相对有性价比。”招商证券固收首席分析师张伟指出。

最后是“倔强的黄金”。在“超级周”之前，黄金表现较稳健，一直是市场避险资金的首选。但特朗普当选带来的政策刺激预期可能会对黄金价格形成短期压力。因此，短期内黄金可能呈现震荡走势。但从长期来看，黄金的避险价值仍然值得关注。

诚然，在通胀预期上升的环境中，长期债券的回报将受到通胀影响。有市场人士建议，通过分散配置抗通胀资产来对冲可能的波动。例如，短期债券、抗通胀债券和黄金等贵金属在此环境中提供了较好的对冲效果。

而面对“超级周”的不确定性，目前巴菲特的现金储备创新高是否释放了某种信号？通常，巴菲特持有大量现金意味着他对市场的高估值和不确定性保持警惕。