经济观察报记者郑淯心 实习生樊星圻
8月28日，随着锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）发布半年报，华住集团（01179.HK）、亚朵集团（ATAT.O）和四家头部酒店集团2026年上半年成绩单全部出炉。
四家公司合计拥有超过3.8万家在营酒店，约占2026年上半年全国酒店总数的10%。上半年，酒店业的扩张没有停止，但增长方式出现分化：华住继续扩大加盟网络，亚朵的零售收入大涨逼近酒店收入，锦江和首旅在调整直营业务、压降成本。
“酒店行业正从规模驱动的扩张转向高质量增长。竞争越来越集中在产品创新、服务能力和运营效率，而不是供给增长。”亚朵集团创始人、董事长兼首席执行官王海军8月20日在2026年第二季度业绩会上说。
“一超多强”格局
上半年，酒店行业保持了“一超多强”的格局。
从收入看，华住集团作为“一超”把第二名远远甩在身后，上半年实现收入131.17亿元，同比增长11%。其次是锦江酒店，实现营业收入68.01亿元，同比增长4.21%；紧接着是亚朵集团，实现净营收约63.02亿元，同比增长44.1%；首旅酒店实现营业收入35.8亿元，同比下降2.22%。
利润排名略有不同。华住归属于集团的净利润为23.94亿元，较上年同期的24.38亿元略有下降。亚朵净利润约为10.11亿元，同比增长51.3%。锦江归母净利润5.45亿元，同比增长47.05%。首旅归母净利润4.41亿元，同比增长10.98%。
首旅营收下降与直营酒店减少等因素有关，利润增长则受成本下降、收入结构变化和财务费用减少等因素影响。
增长最为迅猛的是亚朵集团。仅看二季度，亚朵的收入为34.9亿元，同比增长41.4%；调整后净利润为5.58亿元，同比增长30.8%。亚朵联席首席财务官吴健锋在业绩会上称，枕头等产品创新所塑造的差异化体验，不仅促进了供应链和零售业务的收入增长，也反过来增强了酒店业务的核心竞争力。
仍在扩张
门店数量仍是衡量酒店集团体量的基础指标。截至6月底，锦江、华住、首旅和亚朵分别拥有14404家、13539家、8013家和2175家在营酒店。四家公司还有约8554家酒店处于待开状态。
新增门店大多来自加盟。华住93%的客房采用管理加盟及特许经营模式，上半年相关收入为65.92亿元，同比增长22.9%，占集团收入的比例首次超过一半。首旅上半年新开的606家酒店中，有604家是加盟店，目前加盟酒店占比达到93.4%。
不过，门店数量增长不等于生意好。
二季度，华住中国全部酒店RevPAR（每间可售房收入）为238元，同比增长1.1%，开业超过18个月的成熟酒店同店RevPAR下降了3%。亚朵全部酒店RevPAR增长0.7%，成熟酒店同店RevPAR下降3%。首旅成熟酒店RevPAR下降5.9%。锦江境内成熟有限服务型酒店上半年RevPAR下降1.92%。
上海商学院酒店管理学院教授邹光勇分析认为，RevPAR的变动实质上反映了平均房价与入住率之间的权衡关系。若房价上调而RevPAR未见提升，则必然意味着入住率出现下滑。入住率的下行，与酒店供给规模的持续扩张直接相关，存量供给不断放大，客源分流在所难免。
老店增量从哪里来？
面对存量门店压力，几家公司都在更新产品。
华住继续升级汉庭、全季和桔子等品牌；锦江上半年完成381家存量加盟酒店改造；首旅推进如家4.0、璞隐等产品；亚朵则将资源更多集中在睡眠、早餐等消费者容易感受到的环节。
但产品升级也要算加盟商的账。改造是否能够带动房价和入住率、需要多久收回投入，都会影响加盟商的选择。
邹光勇认为，行业竞争正逐步走向两极分化。缺乏差异化产品能力的参与者，只能陷入价格战，尤其在人工智能技术普及的背景下，市场信息趋于高度透明化。若既无法打造新的产品特色，又难以实现低成本、低定价的竞争优势，则将在竞争中处于被动。
产品之外，供应链也成为酒店集团的收入来源。加盟商开店和改造时，需要采购装修材料、布草、家具及运营物资。供应链业务能够扩大收入，但毛利率通常低于酒店管理费。
亚朵把枕头、被子做成了不断扩大的一门生意。二季度，亚朵零售收入达到15.75亿元，同比增长63.2%，与17.25亿元的管理酒店收入已经十分接近。上半年，零售收入约26.46亿元，占集团总收入约42%。
亚朵深睡记忆棉枕Pro系列累计销量超过1200万件，被子品类二季度GMV同比增长超过80%。酒店客房承担产品体验和展示功能，消费者离店后还可以通过会员体系和线上渠道购买。
北京一位酒店行业人士称，亚朵新零售收入的大幅增长，为传统酒店商业模式带来了新启示。在他看来，行业目前仍停留在比拼加盟规模和客房数量的阶段，亚朵则已探索出另一条发展道路，但该模式未必适用于所有酒店。
