今天下午，A股圈子沸腾了。

市场接连传出两条重磅消息。

先是券商、基金公司接到通知，11月2日上午央行、证监会联合开会，研究推动资本市场支持工具落地。

另一个是，下周一央行将联合金融监管总局、证监会召集各大银行，专题研究优化股票回购增持再贷款政策。

更巧的是，11月2日，正好是农历九月二十四。

时间点，精准踩中“924”这个被载入A股史册的重要节点！

这消息和时间卡点背后的意味，让无数股民为之振奋。

01

股票回购增持再贷款政策，很多人只知道这是救市工具，但不清楚它的实际分量。

这是2024年924救市周期里，央行推出的核心政策工具之一。

当年首期释放3000亿额度，央行以1.75%的极低利率将资金投放给银行，银行再定向贷给上市公司，资金只能用于回购自家股票、大股东增持。

资金从央行资产负债表端出，不占用市场存量流动性，相当于用低成本资金直接为上市公司股价提供支撑。

这一工具在当年属于从0到1的突破。

在此之前，市场普遍认为央行资金不会直接进入股市。

政策落地后，为股市明确了政策底的支撑。而且政策设计之初就预留了调整空间，落地效果理想可追加额度，不设固定上限。

据分析，这次市场传闻的优化，本质是对现有工具的升级，主要集中在三个方向：一是扩大额度规模，二是放宽申请门槛覆盖更多上市公司，三是进一步降低利率、延长贷款期限。

现在重启改政策，短期肯定是有效果的，至于后面实质效果如何，暂可观察。

在市场连续踩踏、双创板块跌幅剧烈的节点放出相关消息，本身就是明确的政策信号。这一位置上，监管不会放任市场无序杀跌。

参考以往经验，不排除后续会根据行情走势继续有更多对应的工具出来。

02

不过，今时不同往日。

当前的A股市场格局，已经有了很大的不同，此次除了日期节点和政策工具名称相近，底层逻辑几乎完全不同。

我们不能直接得出结论会“旧剧本重演”，还是需要冷静重新审视这次行情背景和政策目的。

2024年“924”前夕，是一个什么状况？当时：

A股整整下跌三年半，创业板从3576点跌到1512点，接近膝盖斩。

全市场日成交额收缩到2352亿，仅为牛市巅峰的七分之一，很多个股单日成交额仅有几十万元，流动性接近枯竭。

上证指数PB跌至1.13倍，比2008年1664点时期还要低，创下20年历史大底。

当时市场几乎没有看多声音，全网都在讨论2500点能否守住，再往下会不会试探2000点。所有利空已经充分定价，多头力量几乎消耗殆尽。

当时的悲观情绪来自系统性层面：房地产债务风险释放、通缩预期升温、外资连续14个月净卖出、青年失业率走高，市场持续讨论宏观经济是否会步入长期低迷，本质是对整个经济基本面的信心崩塌。

这种级别的危机，必须国家级政策出手才能扭转。

2024年“924”行情的冲击力，核心来自超预期的政策力度。

此前市场多次听到“活跃资本市场”的表述，多以喊话为主，几乎没人相信央行会拿出真金白银直接支持市场。

最终政策不仅落地，还一次性推出SFF与回购再贷款两大工具，配套印花税减半、减持新规、IPO收紧等措施，整套组合拳力度远超市场预期，形成了极强的预期差。

924政策落地后能产生摧枯拉朽的效果，正是因为它直接打破了“政策不会托底”的极端悲观预期。

但现在市场的情况，显著不同。

创业板从6月高点4380点跌到当前，回撤幅度44%，看起来跌幅惨烈，但拉长周期来看，指数比2024年924的历史大底仍高出近60%。

对比2025年6月这轮行情的起点，也还有20%以上的累计涨幅。

很多AI产业链核心龙头即便回撤60%-70%，对比2025年底部依旧有2到5倍的涨幅。

也就是说，现在的A股行情本质是涨完一大波后的回调中段，还不是跌无可跌的熊市末期，客观来说还不算具备V型反转的基础。

当然，目前双创板块短期过急暴跌形成踩踏行情，是必须要出举措稳住的。

当前这轮下跌的背景也不同。宏观经济没有出现系统性问题，地产风险也已得到缓释，下跌核心来自两方面：

一方面，全球AI算力开支不及预期，海外云厂商下调采购预算，此前“需求永久高增”的市场叙事被证伪，板块估值体系需要重构。

另一方面，上半年机构将AI仓位提升至历史高位，产业逻辑转向后集体触发风控减仓，形成“越跌越卖、越卖越跌”的踩踏行情。

本质是产业周期调整叠加资金结构问题，不是经济危机，救市的必要性和紧迫性不在一个量级。

本次政策传闻的核心是存量工具优化（不排除后续有其他工具，有则另议），并非全新工具的突破性落地，更偏向对现有政策的升级完善，而非推出颠覆性的新工具。

所以很难再有当年那种超出所有人预期的冲击力，自然也就很难走出连续逼空的行情。

另外，从机构和资金的角度来看，

2024年924行情启动前，机构仓位连续下调两年多，公募、私募的股票仓位均处于历史低位，市场持有大量现金。

政策拐点出现后，机构集体回补仓位，买盘力量远超卖盘，十个交易日内全市场成交额从2000亿攀升至2.6万亿，形成了实打实的合力上攻行情。

当前的资金结构正好相反，这轮踩踏行情本身就源于机构的高仓位调整：上半年主动权益基金将AI板块仓位提升至超配的历史极值，产业逻辑反转后，机构普遍存在降仓需求。

这种背景下，反弹行情是有一定可能反而会成为机构的短期减仓窗口。

另外，从外围市场环境来看，2024年“924”时期，美联储加息周期已进入尾声，市场开始交易降息预期，美股AI牛市行情如火如荼，全球风险偏好持续回升，内外政策形成向上共振。

而当前的外部环境，完全不同。

全球AI叙事同步降温，美股科技龙头持续回调，美债收益率反弹压制成长股估值。

而A股AI板块与美股科技走势高度绑定，国内维稳政策可以托住短期市场情绪，但无法改变全球科技周期下行的大趋势，外部环境更多是拖累而非助力。

03结语

所以，鉴于当前的国内外市场环境，以及最新推出来政策工具力度来看，我们对下周政策利好刺激效果可以给予期待，但还不能得出“会复刻上一轮‘924’史诗级逼空行情”的结论。

除非，接下来会有一系列更多工具出来，持续扭转市场的信心。

但可以确定，虽说复刻不了924级别的行情，但经过这一轮惨烈的杀跌，我们离真正的底部区间，或许真的已经越来越近了。

复盘A股历史，一轮牛市后的中级调整，极限幅度通常就在40%-50%区间。

目前创业板指从高点回撤超44%，科创50最大回撤接近50%，半数以上AI概念股腰斩，小票回撤70%的不在少数。

现在这个跌幅，已经挤压掉大部分泡沫，继续无限制深跌的空间已经有限。

估值角度来看，巅峰时期，光模块龙头百倍PE，PCB板块平均估值超200倍，完全是市梦率定价。跌到现在，核心龙头的动态PE普遍回到30倍上下，达到正常制造业龙头的估值水平。

泡沫出清后，业绩能兑现的公司自然具备中长期配置价值。

股价不再需要靠故事支撑，靠盈利增长就能逐步消化估值，这是市场见底的核心基础。

另外还有一个可以验证视角——情绪踩踏本身就是底部的典型特征。

机构无差别减仓、散户恐慌赎回、个股普遍下跌，连最坚定的多头都开始止损离场。类似的画面，在每一轮市场大底之前都会上演。

当市场里最后一批扛跌的投资者都扛不住割肉，也就意味着该离场的抛压已经基本释放，市场自然会跌不动。

我们现在正在经历的，就是这个情绪出清的过程。

最近几天，已经出现很多相关的报道，相信大家都看到了。

所以如果后续有更多政策如期落地，市场大概率走出脉冲式反弹加结构分化的行情。

反弹先锋，可能先集中在政策敏感型板块。券商、低估值蓝筹、地产链、超跌小盘股的弹性会大于AI板块。

同时，AI板块会随大盘出现修复，但很难回到前期高点，因为当前全球AI叙事逻辑在面临考验，短期不确定性风险因素很多，所以反弹后机构调仓的动作可能会持续，中期调整压力尚未完全释放。

对普通投资者来说，乐观期待可以，但最好不要盲目追高，不要满仓押注“924行情复刻”，尤其是纯题材、无业绩支撑的小盘股，很容易被套在反弹高点。

当然，对于持有强业绩支撑、估值合理的核心资产，也不必要恐慌割肉，当前位置再盲目清仓，大概率会卖在阶段性底部附近，得不偿失。

股市永远是周期轮回，贪婪和恐慌交替上场。

只要我们不去赌极致的行情何时反转，也就不会怕短期的波动。（全文完）