低利率环境下，债券票息空间收窄与资产价格波动并存，投资者对收益来源、净值表现和资金期限的要求更加精细化，资产管理机构的主动管理能力，正持续接受市场检验。华金证券副总裁、执行委员会委员华一表示，2026年以来，华金证券资管条线坚持从宏观配置视角出发，把固定收益投资作为基础，持续深化“固收+”策略布局，培育公募REITs投资特色，依靠细分领域扎实的专业积累，满足客户多层次的资产配置需求。“固收业务是华金证券资管开展多资产配置的基础。”华一介绍，在纯债产品线管理的基础上，团队将宏观研判与个券研究相结合，根据利率走势、信用环境及资金面变化调整组合久期和持仓结构，在票息积累与交易机会之间寻求平衡。对于不同期限和风险偏好的资金，固收投资的着力点也有所区别：流动性安排决定组合能够承受多大期限错配，信用研究决定票息收入的质量，交易管理则关系到市场判断能否有效转化为组合表现。在华一看来，低利率环境对债券投资提出了更高的精细化管理要求。当票息对价格波动的缓冲有所减弱，单纯拉长久期或增加信用风险，可能使组合承担与收益不相称的波动。展望后市，债券配置需要动态跟踪经济增长、通胀预期与流动性的边际变化，关注政策落地和债券供需对期限结构的影响。对信用资产，则应深入考察发行人的经营现金流和偿债来源，在风险能够识别、收益能够覆盖风险的基础上寻找配置价值。华一提到，衍生品运用进一步拓宽了固收组合的管理手段。华金证券资管已将国债期货纳入投资与风险管理框架，通过调整相关头寸管理利率风险和组合久期。此类策略的价值，在于提高组合应对市场变化的灵活性；其实际效果仍取决于对冲比例、基差变化和交易成本，需要与现券持仓及资金安排统筹考虑。在稳固固收底盘的基础上，华金证券资管持续拓展收益增强来源，已形成涵盖可转债、权益、期货衍生品、公募REITs等方向的配置体系，代表性资管产品以不低于80%的固收资产打底，灵活配置权益、期货衍生品等开展对冲与收益增强。这一实践体现了团队以固收为基础、在风险约束下争取组合弹性的投资思路。谈到“固收+”的管理的核心，华一认为关键是厘清各项策略的收益来源及其承担的风险。华金证券资管坚持宏观引领，围绕增长、通胀、流动性和政策变化研判资产相对价值，结合市场预期动态调整配置。在组合层面，各类增强策略需要共享统一的风险预算，持续检视资产之间的相关性，防止表面上的品种分散转化为同一方向的风险集中。投资目标与波动约束由此落实到具体仓位和交易安排之中。可转债是华金证券资管长期深耕的特色领域。华一分析，可转债兼具股性与债性的资产特征，为组合提供了参与权益市场的另一种方式，这也要求投资管理同时覆盖发行人信用与正股价值。在实际配置中，会综合衡量纯债价值、转股溢价率和正股盈利前景，同时关注赎回条款及流动性变化，避免因追逐短期涨幅支付过高的溢价。对商品等弹性资产，则需要结合供需变化和宏观环境筛选机会，使增强策略与组合风险承受能力相匹配。公募REITs投资是华金证券资管差异化布局的另一项重点。“我们团队已积累丰富的一二级市场投资经验，参与战略配售、大宗交易等业务，并将底层资产研究融入大类资产配置体系。”华一介绍，研究公募REITs，核心是从项目现金流、运营稳定性和估值水平开展分析，有助于从实体资产经营出发理解证券价格，形成长期配置与市场交易相结合的投资方法。“公募REITs连接实体项目运营与资本市场定价，其投资价值需要落实到可持续的现金流上。”华一表示，评估公募REITs资产，应充分区分不同业态和权利结构。租赁类项目需要关注出租率、租金与租约稳定性，收费类项目需要考察业务量、收费机制及剩余经营期限，同时分析资本性支出对可供分配金额的影响。对产权类与经营权类资产，还应结合分派率、全周期内部收益率等适当指标进行比较，审慎判断买入价格与未来回报的关系。对后续公募REITs市场，华一更关注底层经营表现与二级市场估值之间的匹配程度，重视能够持续产生经营现金流、运营机制清晰的项目，也关注价格调整后出现的配置机会。扩募、限售解禁和分红等事件可能影响阶段性供求，需要结合资金期限安排参与节奏。长期资金可以着重评估资产全周期价值，存在开放安排的组合则应兼顾交易流动性，通过分散配置降低对单一项目的依赖。华一强调，支撑各条产品线的，是投研与风险管理的协同。华金证券资管已搭建覆盖研究、投资、交易、产品和市场的一体化团队，推动宏观判断、策略研究与产品需求衔接，并持续完善事前预警、事中监测和事后复盘机制。对固收、可转债、衍生品和公募REITs等不同资产，风险管理需要体现各自的定价与交易特征，将信用、市场和流动性风险纳入组合管理全过程。资管专业能力，最终需要落实到客户服务上。华一介绍，华金证券资管围绕机构及高净值客户需求，持续完善纯固收、“固收+”与多元资产产品布局，以客户资金属性、投资期限和风险承受能力为依据匹配策略，并通过持续沟通帮助客户理解收益来源及净值波动。产品定位清晰、投资行为一致，才能使客户对管理方式形成合理预期，建立长期合作基础。“面向未来，我们会继续深耕固收研究与交易能力，打磨可转债、衍生品和公募REITs等特色策略，提升多资产配置与风险管理水平。”华一表示，在服务投资者财富管理需求的同时，通过专业研究和合理定价引导资金参与优质实体资产投资，将特色化发展落实到产品管理与客户服务的具体实践中。（CIS）