2026年的市场，像一部反转不断的连续剧。上半年，光模块、半导体是全场最靓的“仔”，没上车的投资者一边刷净值一边拍大腿；三季度画风突变，成长板块集体“熄火”，石油、红利、银行等防御资产站上C位。等到10月末打开账户，不少人愣住了：市场这么热闹，我的基金怎么是亏的？

数据相当扎心！截至10月末4988只主动权益基金里，只有829只收益为正，占比仅16.62%，剔除新发基金后，整体业绩为-11.36%。

主动基金今年为啥这么难赚钱？说白了，核心就俩字：轮动。上半年基金重仓的光模块、半导体涨得猛，三季度却成了回撤重灾区；不少产品追着热点换仓，结果“两头挨打”。亏得最惨的那只基金，一季度重仓新能源、二季度转向科技、三季度末又押半导体设备，持仓集中，回撤也集中，换仓节奏几乎和市场反着来。

所以今年买基金，最痛苦的不是没行情，而是行情总在别人的持仓里；最难受的不是亏钱，而是刚追进去就轮动别说我们普通投资者，不少基金经理也在持续“检讨”，上半年反思没追上AI，下半年反思重仓AI，成了不少产品的真实写照。

01不到两成主动权益基金赚钱

2026年以来，A股市场结构性分化极致，上半年以光模块为代表的科技成长板块表现亮眼，但三季度开始迎来大幅调整，而防御属性较强的石油、红利、银行等板块接力走强。

分行业来看，截至10月末，31个申万一级行业中，仅有3个行业实现上涨。其中煤炭指数上涨22.55%，石油石化、银行指数分别上涨6.96%和5.37%。共有13个指数年内跌幅超20%，商贸零售和电力设备指数领跌，年内跌幅均超30%。

在行情变化如此剧烈的情况下，主动权益基金整体表现不佳。

Wind数据显示，剔除2026年成立的新基金后，前十月权益基金整体业绩为-11.36%。与此同时，权益基金内部分化严重，截至10月30日，4988只主动权益基金中，仅829只实现正收益，占比为16.62%。

表现居前的是易方达供给改革和易方达产业机遇A，前十月收益率分别为96.23%和91.24%。表现居末的基金产品，亏损幅度达65.23%，和业绩首位的产品差距超过160个百分点。

具体来看，表现居前的多为上半年重仓以光模块、半导体为代表的成长板块，而在6月末以来回撤控制相对较好的产品。

其中，易方达供给改革和易方达产业机遇A涨幅均超90%，紧随其后的是诺安创新驱动A和嘉实科技创新，涨幅均超50%。此外，工银新焦点A、申万菱信智能驱动A、国寿安保核心产业、国泰金鹿、华商改革创新A、华夏先进制造龙头A涨幅均超40%。

关于调仓思路，易方达供给改革三季报表示，在此前市场整体上涨较多背景下，股票市场在三季度出现震荡调整，因此在三季度初延续了二季度末的调仓策略，继续调整组合，整体股票仓位略有下降，并对持仓个股做了较大优化。三季度在行业配置上增加了CXO（医药研发外包）、煤炭、有色金属及机械设备行业的配置，组合行业配置更为分散、均衡。

与此同时，全市场还有30只主动权益基金前十月亏损超过50%。其中亏损幅度最大的主动权益基金年内亏损达65.23%，和业绩首位的产品差距超过160个百分点，该基金在今年一季度时重仓新能源板块，二季度转向科技板块，三季度末时重仓半导体设备，因持仓较为集中出现较大回撤。从换仓节奏来看，与市场表现背道而驰。

02 跨境ETF领涨

ETF方面，前十月，多只跨境ETF表现居前，跟踪指数包括标普石油天然气勘探及生产精选行业、中韩半导体、标普生物技术精选行业、日经225等。

其中，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF表现居前，收益率均超60%。紧随其后的是，建信易盛郑商所能源化工期货ETF涨超50%，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF涨超40%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF涨超30%。此外，还有多只能源类ETF、生物科技类ETF、日经225ETF涨超20%。

跌幅方面，成立于今年6月的多只科创芯片设计ETF跌幅居前，年内最大跌幅已超50%。此外，多只通用航空ETF、港股互联网ETF、电池主题ETF跌幅较大，在40%左右。

国泰基金认为，科技板块总市值自7月回调后已明显回落，对指数的拖累边际减小，叠加稳市力量同步增强，后续市场有望迎来修复；但考虑到国际关系的不确定性并未实质下降，市场仍可能存在震荡。

广发基金表示，近期A股股票ETF净流入明显，ETF形成较强的资金承接力量，有助于缓解市场抛压和短期流动性压力，推动宽基指数相对企稳。

03 上半年反思没追上AI，下半年反思重仓AI

今年基金经理的季报和路演，多少有点像“检讨会”。上半年AI、存储一路狂飙，没重仓的基金经理被基民追着问：“为什么不去追AI？”到了三季度，前期强势的成长板块大幅回调，追进去的又开始反思：“是不是在高位接盘了？”上半年反思没追上AI，下半年反思重仓AI，成了不少产品的真实写照。

2026年还余2个月，对于后续市场可能出现的变化，多家基金公司认为，短期市场或仍面临震荡分化，但支撑中国资本市场中长期向好的积极因素正在积累，优质资产存在重估机遇。

永赢基金权益研究部总经理王乾表示，7月以来，AI相关股票经历大幅回调，科创、创业板指数跌幅较大。市场短期快速下跌，一方面由于前期资金扎堆导致相关资产估值大幅提升，同时海外巨头ARR增速放缓、融资条件收紧、良性商业闭环仍未形成等基本面因素，导致市场重新严格检视AI商业模式本质特征，依赖叙事驱动的投资模式有所松动。AI板块大幅下跌的同时，前期因为FOMO交易等因素下跌的内需、价值类资产完成估值修复，市场结构性分化特征明显。

展望2027年，经济增长仍面临出口降速、国内低通胀等挑战，但积极因素也在积累：一线城市房价逐步企稳，居民财富效应最剧烈的收缩阶段可能正在过去；地方政府化债逐步接近尾声，地方资产负债表对经济的拖累在减弱；中央仍有较大加杠杆空间；完整而强大的产业基础。对中国经济新一轮的启动抱有信心，仍有一大批优质资产存在重估的机遇。

兴证全球基金认为，既有前期上涨后的估值消化与预期再平衡因素，也反映了市场对经济基本面、企业盈利及外部环境变化的持续评估。但从中长期看，支撑中国资本市场向好的积极因素仍在不断积累。

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责编：李明珠

校对：赵 燕