经济观察网 小马智行近期发布财报，Robotaxi业务成为亮点，同时公司股价承压，机构关注其盈利模式验证与扩张潜力。

财报分析
小马智行于2026年3月26日发布2025年第四季度及全年财报，相关解读在近一周持续引发关注。2025年公司总营收为9000万美元，同比增长20%；GAAP净亏损7680万美元，同比收窄72%。但非GAAP口径下经调整亏损净额扩大31.5%至1.74亿美元，主要因研发和业务扩张投入增加。Robotaxi业务成为亮点，全年收入1660万美元，同比增长129%，其中第四季度乘客车费收入同比增幅超500%。公司在广州和深圳实现单车运营盈利（UE转正），深圳地区2026年3月22日单车日均净收入达394元，订单量25单。不过，第四季度GAAP盈利主要受益于战略投资收益（如摩尔线程股权浮盈），剔除后核心经营亏损同比扩大。

近期事件
近一周热点聚焦Robotaxi商业化进展与扩张计划。小马智行在2026年提出“双擎战略”，目标年底前将Robotaxi车队规模扩大至3000辆以上，并在海内外超20个城市落地，当前车队已超1400辆。公司通过“共建车队”轻资产模式（如与如祺出行、Verne合作）加速全球化，中东、欧洲和东南亚市场成为重点。此外，第七代Robotaxi在广深实现UE转正，证明其单位经济模型跑通，但经营现金净流出1.65亿美元，显示整体现金流尚未转正。

股票近期走势
财报发布后股价承压。港股（02026.HK）自3月26日以来累计跌幅约20%，截至4月2日收盘报67.65港元，当日跌7.58%。美股（PONY.OQ）同期波动较小，4月2日报9.22美元，微涨0.11%，但近5日振幅达14.11%。市场担忧源于盈利质量（依赖投资收益）及高投入周期下的亏损扩大，叠加全球科技股回调环境。

机构观点
机构点评强调UE模型验证与扩张潜力。光大证券指出，广深盈利模式可复制，双引擎战略（国内+海外）有望驱动2026年收入拐点。东吴证券认为，轻资产切换和硬件降本（如第四代重卡BOM成本降70%）将提升运营效率，但需关注亏损扩大风险。

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