经济观察网 聚和材料（688503）披露上半年经营数据，营收同比增长64.75%，归母净利润出现亏损，现金流净流出扩大。

业绩经营情况：
上半年营收 106.02 亿元，同比 +64.75%，主因是白银均价上涨带动浆料价格与收入同步抬升 。这个增速意味着公司在银价高企的环境下把规模做上去了，但也要看清：这更多是价格因素而非纯量增，含金量要打折扣。光伏导电浆料上半年销量 636 吨，位居全球前列，且 TOPCon、HJT、X-BC 等主流 N 型电池路线全覆盖 。银价高企下行业加速少银化/无银化，公司能维持全球头部份额，说明技术卡位还在。通过收购韩国 SKE 空白掩膜版业务切入半导体材料，已通过 SK 海力士等客户验证并实现量产销售 。这是这份报表里最值得长期跟踪的结构性变化——光伏主业之外多了一条国产替代逻辑，但当前体量还小，要看后续订单转化。扣非归母净利润 0.96 亿元，同比 -38.37%，虽下滑但没亏 。说明主业在银价剧烈波动下还有盈利能力，亏损主要来自非经营性因素，这算是不幸中的万幸。

财务状况：
归母净利润亏了 8649 万，同比 -147.9%，其中 Q2 单季就亏 3.76 亿元（同比 -513.2%），扣非单季也亏 1.53 亿 。亏损的三座大山：白银价格剧烈波动导致计提存货跌价准备 1.30 亿元、衍生品持仓浮动亏损 2.26 亿元、出口退税政策取消的一次性税负影响 。前两项与银价直接挂钩——如果白银继续大幅波动，这种利润扰动还会反复出现。经营现金流 -35.82 亿元，净流出较上年同期显著扩大 ，叠加应收账款高企，收入和利润的质量都要打问号。

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