美东时间10月29日，谷歌母公司Alphabet发布的2026年第三季度财报显示，第三季度营收近1275.8亿美元，同比增长25%，低于市场预期；净利润约为264.7亿美元，同比下降约24%。受此利空冲击，谷歌股价开盘暴跌超13%，市值较上一日蒸发超5000亿美元，谷歌-A收跌12.64%。

谷歌云收入翻倍

在与AI有直接关联的云计算业务上，尽管谷歌云收入翻倍，但这仍未能打消投资者对谷歌搜索广告业务放缓和现金消耗的担忧。谷歌云是Alphabet本季度增长最强劲的业务，收入同比增长103%，至307.1亿美元，高于分析师预期的288亿美元。谷歌CEO桑达尔·皮查伊表示，AI基础设施和解决方案是云业务增长的主要推动力，公司正在增加供给，以满足客户的长期需求。

谷歌自主研发的AI处理器TPU正成为新的收入来源。目前谷歌已开始向外部客户销售这类AI芯片系统，并将其交付至客户的数据中心。除提供云端算力外，谷歌正通过出售硬件拓展AI建设订单，TPU系统销售已对云业务收入增长形成明显贡献。

谷歌搜索业务承压

相比之下，谷歌传统“现金牛”搜索广告的表现弱于预期，搜索业务收入同比增长12%，较第二季度的17%和第一季度的19%连续放缓。包括搜索在内的谷歌服务业务收入为963亿美元，低于市场预期的985亿美元。搜索广告是Alphabet最核心的收入支柱，此次业绩不及预期，被视作人工智能开始侵蚀传统搜索业务的明确信号。

据谷歌披露，AI模式下的查询平均长度是传统搜索的三倍，且AI功能推动搜索查询量同比增速达到过去五年最高水平。不过，谷歌首席商务官菲利普·辛德勒指出，AI模式目前的变现水平较低，其查询量快速增长对搜索收入增速产生了影响。对此，桑达尔·皮查伊表示，谷歌将像当年向移动互联网转型时一样，先着力改善搜索体验，再推进变现。

行业分析指出，Alphabet正陷入经典的“创新者困境”：一方面要守护搜索这一基本盘，另一方面又不得不参与AI变革。当前，OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude持续分流用户查询需求，而谷歌自研Gemini竞争力不足，在智能体AI赛道落后同行。

现金流承压

云业务收入快速增长的同时，AI基础设施建设正在消耗这家科技巨头更多现金。谷歌第三季度资本支出达514亿美元，高于上一季度的449亿美元，相当于当季营收的约四成。公司经营活动产生的现金已不足以覆盖设备和数据中心采购，自由现金流降至负91亿美元，较第二季度约负59亿美元的缺口进一步扩大。与此同时，谷歌盈利也受到股权投资账面亏损拖累，当季稀释后每股收益为2.12美元，低于分析师预期的3.02美元。

谷歌维持今年1950亿至2050亿美元的资本支出预期。公司首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，2027年的资本支出还将显著增加。持续的资本支出扩张也在改变谷歌的融资计划。今年6月，Alphabet将股权融资计划规模扩大至847.5亿美元，以支持AI基础设施投资等资金需求。第三季度，谷歌还通过发行高级无担保票据取得约287亿美元净收入。

从AI上下游产业链来看，供需关系已呈现日益复杂的交织态势。Anthropic近期公开披露的招股书显示，公司承诺在2026年4月至2033年7月期间，向谷歌采购至少1145亿美元算力。谷歌同时也是Anthropic的重要投资者，并承诺在后者达到特定业绩目标后追加投资最高200亿美元。

数据来源：南方财经金融数据终端