10月26日，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下称“贝泰妮”，300957.SZ）发布2026年三季报。数据显示，2026年前三季度，贝泰妮实现营收36.37亿元，同比增长4.99%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.95%；扣非净利润2.23亿元，同比增长21.38%。 

前三季度，贝泰妮利润增速显著跑赢营收增速，说明内生性增长已经成为业绩增长的主旋律。把这份财报放回贝泰妮过去两年主动调整的背景里，其经营质量扭转的信号会更加明显。

当前，化妆品行业很难再出现普涨行情，消费者在购买决策中越来越趋于价值化选择，相较于单纯的营销式种草，更愿意去探究产品的真实功效，他们在变得更加专业、理性。

从过去两年的业绩轨迹来看，贝泰妮将精力、投入深押在研发和产品创新上，相信产品力带来的口碑转化与复购，比投流的用户转化更稳定、更坚固。2025年，贝泰妮扣非净利润大幅上涨48.22%，增速显著跑赢营收。2026年，这一趋势延续。

投入端也在同步印证这一取向。前三季度，贝泰妮研发费用1.88亿元，同比增长9.61%，研发费用率升至5.17%，而管理费用同比下降10.96%。可以发现，贝泰妮的利润增长并非依靠收缩，而是在投入结构主动优化、提高管理运营效率的前提下实现的。

大促周期缩短 主动蓄水投入

贝泰妮的三季报里，有两处数据值得关注。一是存货同比增加43.42%，二是预付款项同比增加77.47%。贝泰妮在财报中解释，前者系公司针对2026年第四季度重点大促活动和产品上市计划，提前对核心产品进行了规划、采购以及生产备货部署所致；后者系公司为2026年第四季度直播、种草等引流推广营销计划而预付的大型B2C电商平台店铺推广充值费用和已支付待摊销的各类市场推广服务、广告代言营销等费用。

这两处数据不免令人疑惑，双十一的节点是固定的，为何今年贝泰妮选择了将大促投入前置？

原因在于今年双十一竞争格局的变化，平台周期在缩短，使得品牌之间的卡位战提前。今年，天猫双11周期较去年缩短1天，部分内容电商平台大幅缩短8天。周期变短意味着流量窗口更集中，品牌也需要将大促投放提前以锁定用户。

这说明贝泰妮的费用投入是张弛有度的，在行业格局出现变化之时主动出击，加快出手节奏，抢占先机。

第三季度，贝泰妮的销售费用率单季提升10.4个百分点，而前三季度，该数据同比只上升了0.5个百分点。这说明贝泰妮不是在全年维度上放松了费用管控，而是在季度之间做了不同的选择。这体现出管理层对竞争节奏有判断，所以“主动蓄水”才成立，而不是被动地因为竞争加剧而被迫加大投入。

科研成果不断兑现 新增长曲线已现方向

以产品力、品牌力驱动增长的逻辑让贝泰妮的研发成果持续涌现。

今年9月，贝泰妮自研的注射用透明质酸钠溶液（BTN001）正式获得三类医疗器械注册证。这是贝泰妮旗下首款获批的三类注射类医疗器械，标志着贝泰妮打通了“功效护肤—医用敷料—智能诊断—注射医美”的全链路布局，“妆械联合”战略从术后修护实质性延伸至术中干预，跑通了“术前维稳—术中注射—术后修护”的医美全周期闭环。

这张注册证的获得，带来的不仅仅是一个新的产品。

从研发层面，它切实推动了贝泰妮的研发实力迈上一个新的台阶。做妆字号产品，研发围绕的是配方、肤感、功效宣称；而做三类注射器械，要有更加严谨的临床验证过程，要通过医疗器械质量评估，这对化妆品公司研发实力的要求更多、更细致。能实现这类产品的自研，说明贝泰妮的研发能力已经不只是“护肤品公司”的水平，而是开始具备医疗器械级别的组织能力。

再从场景突破方面来看，过去，贝泰妮的竞争阵地是在护肤品范围内，而现在，拿到三类证之后，贝泰妮产品的使用场景、用户覆盖得到进一步延伸，它能走进医美机构的货架，也能参与用户的医美术中过程。

这不是在原有的赛道上抢占份额，而是来到新的领域、新的阵地。虽然这一新产品短期内还不能大幅贡献营收、利润，但是随着首个产品的成功获批，新的增长曲线已经有了明确的方向，这为贝泰妮的估值逻辑提供了新的支撑。

科研兑现的线索远不止BTN001这一条。今年9月，云南省科学技术奖励大会举行，贝泰妮集团牵头主持完成的“国产功效护肤品研发及产业化”项目获2025年度云南省科学技术进步奖特等奖。这个奖项的分量在于，它验证的不是单一产品的突破，而是从原料研究、配方开发到产业化落地的整条链路能力。

此外，在近期举办的联合国《生物多样性公约》第十七次缔约方大会“中国角”活动中，贝泰妮作为边会协办单位分享了“山地生物经济”模式，呈现贝泰妮生物多样性保护的丰厚成果。值得注意的是，贝泰妮是其中唯一参会的中国化妆品上市企业。

原料端的积累也在持续。截至三季报报告期末，贝泰妮累计备案化妆品新原料29款。值得注意的是，贝泰妮在深耕云南特色植物的同时，也在布局化学合成、生物合成等多种技术方向。这说明贝泰妮的原料壁垒不是单一植物提取物的线性延伸，而是在向多技术路径并行拓展。 

ESG战略升维 长期主义发展指引不变

财务质量之外，贝泰妮三季度最值得留意的变化发生在治理层面。

近期，贝泰妮发布新版《董事会战略委员会议事规则》，把“设定和审议公司可持续发展的战略、目标及规划”以及“对ESG议题管理工作的开展进行监督”写进了战略委员会的法定职权。

同时，规则特别强调，在履行ESG职责时，应重点关注“公司与云南特色植物资源可持续利用等相关的议题，包括但不限于科研—保护—产业化协同模式”。这标志着，在贝泰妮这里，ESG不再是停留在执行层面的披露义务，而是正式纳入了公司最高战略决策的制度化轨道。

与之相配套，贝泰妮近期密集发布《生态系统和生物多样性保护政策》《零毁林和森林保护政策》《可持续包装承诺》以及《遵循SBTi净零标准承诺》。以生物多样性政策为例，贝泰妮明确了“2030年建立全生命周期生物多样性影响评估体系，2050年达成自然向好”的长期目标；在零毁林政策中，则承诺全面杜绝供应链相关的森林砍伐及生态转换。这套政策矩阵，构成了贝泰妮从气候减碳、森林保护到包装循环的系统化治理底座。

这一变化让贝泰妮的长期主义发展策略有了更强的实感。

对于大多数美妆公司而言，谈论ESG并不新鲜。但大多数公司的ESG项目停留在公益支持、绿色减碳包装等单点的项目，不会在全链路与公司本身的业务发生互动。贝泰妮的不同在于，它的ESG议题已经嵌套进经营、决策的日常。

贝泰妮以云南特色植物为核心原料起家，薇诺娜的多个核心单品背后是青刺果、马齿苋这类植物提取物。这意味着它的原料获取直接依赖生物资源的可持续性、原料品质的可控性等。这就决定了它和自然资源的关系不是单向索取，于贝泰妮而言，保护生态就是在保护贝泰妮，保护贝泰妮也是在保护生态。

如今，贝泰妮将生态的可持续发展纳入经营战略的考量之中，代表未来新原料、新业务的决策，必须同时考虑资源利用和生态影响。贝泰妮是在制度保障那些短期看不到回报、但长期决定生意根基的决策顺利推进。

贝泰妮近年在做的事，说到底是一次完整的经营转向，它不再着急证明自己走得有多快，而是在消费整体承压的环境中先证明自己能走得多稳。贝泰妮精简SKU、控制费用投入，表面上看像是在收缩，实际上是在把资源从低效的地方抽取出来，腾挪至研发、产品创新、效率治理上，不断增强经营韧性。贝泰妮的蓄力正在转化为更稳的竞争力。