新华财经上海10月3日电（记者 魏雨田）今年以来A股市场结构分化显著，公募基金业绩随之剧烈分化。截至三季度末，全市场仅易方达基金经理杨宗昌管理的两只基金产品实现年内收益翻倍。与此同时，上半年曾领跑的多只“翻倍基”在三季度剧烈震荡中遭遇较大回撤。

展望后市，机构人士认为，科技产业景气度并未逆转，本轮回调更多属于资金交易行为；在配置上，多家机构建议以均衡的“杠铃”策略兼顾进攻与防守，在把握光通信、半导体设备等科技成长方向的同时，也看好创新药、高股息与红利资产等机会。

年内仅剩两只“翻倍基”，均由杨宗昌管理

在今年剧烈分化的行情中，杨宗昌管理的两只基金产品包揽了年内收益的前两名。数据显示，今年前三季度，易方达供给改革基金净值增长115.67%，居于全市场首位；易方达产业机遇基金净值增长111.62%，紧随其后。两只产品均由杨宗昌管理，也是年内唯有的两只“翻倍基”。

杨宗昌的操作思路，在基金中期报告中已有透露。他表示，2026年上半年整体围绕人工智能产业主线配置，重点保持半导体设备产业链较高持仓；一季度海外模型公司商业化收入加速时，大幅加仓光模块核心标的，并减持煤炭及美国地产链等持仓，阶段性配置港股整车股；二季度末随估值大幅上行，逐步减持高位股，开始纳入有中长期吸引力的传统行业个股。

从风控看，其管理的易方达产业机遇三季度净值仅下跌8.72%，期间最大回撤10.43%，在同类中控制相对较好。

除“翻倍基”外，头部阵营中有不少基金产品获得可观收益，从产品名称与定位看多带有科技成长色彩，集中在人工智能、半导体等方向。东方人工智能主题、诺安创新驱动、汇安趋势动力等基金前三季度收益率分别为92.68%、94.83%、96.66%；申万菱信智能驱动、国泰半导体制造精选、财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有等11只基金年内收益率亦超过80%。

年内亦有基金深度亏损。鹏华制造升级、国泰成长优选、同泰慧择等基金年内业绩亏损幅度均超过40%。

剧烈震荡加剧分化，多只上半年“翻倍基”回撤超50%

受风险偏好承压影响，A股9月震荡下行，月末受外围市场波动及节前避险情绪升温影响，跌幅进一步扩大。全月上证指数下跌3.62%，沪深300下跌5.78%，创业板指下跌8.82%。

拉长时间看，整个三季度处于AI行情大幅上涨后的降温阶段，呈现“先调整、后震荡”的特征。市场尚未形成新的主线，增量资金入场意愿不强，风险偏好随之走低，指数维持区间震荡。风格层面，在AI科技行情回落、短期避险需求上升的背景下，红利价值类资产更受青睐，煤炭、石油石化、银行等板块涨幅居前，电子、通信等成长类板块则跌幅较大，呈现出与二季度完全不同的市场结构。

从单季度表现看，收益排名靠前的基金以医药方向为主。招商前沿医疗保健股票、招商医药健康产业股票、华泰柏瑞医疗健康、广发医药精选股票等基金三季度收益均超过30%。

然而，并非所有基金都能平稳穿越震荡。三季度亦有部分基金表现不佳，中航卓越领航混合发起、东吴多策略混合、华夏新锦程混合、东方阿尔法科技智选混合发起等基金三季度收益率均低于-45%。

值得注意的是，多只上半年曾领跑的“翻倍基”在三季度遭遇了较大回撤。例如，东方阿尔法科技智选混合发起为上半年翻倍基金，上半年收益为159.27%，三季度最大回撤接近50%。

机构展望四季度：科技产业景气度并未逆转

站在三季度剧烈分化之后，机构如何看待四季度行情？

就短期而言，国泰基金表示，节前市场持续缩量，缩量至极限后指数往往易涨难跌，节后能否触发行情反弹值得期待。从历史统计的日历效应看，节后A股往往容易迎来“开门红”，小盘成长板块弹性占优，但仍需警惕假期海外市场扰动。

对于科技板块，国泰基金认为，本轮回调更多属于资金交易行为，并非基本面发生逆转。当前存储涨价周期延续，韩国半导体出口仍保持增长，产业趋势并未破坏；落实到A股科技股，还需多考虑一层“筹码结构”和交易节奏问题，细分方向上可保持关注光通信、材料与国产算力等。

具体到配置策略，招商基金认为，后续指数预计仍以震荡格局为主，短期“杠铃”策略预计仍将占优，可关注大金融等稳定风格及科技成长方向。具体看，进攻端可关注 AI 基础设施与硬件中“有真实订单、能兑现业绩”的方向，包括算力芯片与晶圆代工、光模块、光纤、先进封装、服务器与AI云；创新药与CRO具备独立催化能力，构成成长端第二主线。防守端方面，高股息与类债资产仍是加息周期下的基准配置，但海外无风险利率上行令其相对优势收窄，应侧重现金流稳定、分红可持续的电信、公用事业、优质金融方向；险资投资港股通ETF口径明确，有望带来增量配置资金。

国联安基金经理高诗认为，当前A股增量资金不足，叠加长假因素与高位盘消化，短期情绪面有所扰动。不过，10 月三季报集中披露将成为重要观察窗口，若科技板块业绩兑现，有望迎来财报驱动行情；AI板块明年业绩增长确定性较强，向上空间依旧可观，短期调整反而有利于夯实后续行情基础。

在细分赛道选择上，高诗优先看好两大主线。海外供应链方向，重点布局光通信、PCB，国内厂商在全球具备较高市场话语权与技术迭代优势，板块已处于底部区间、下行风险有限，等待切换明年估值后有望迎来修复行情。国产产业链维度，半导体设备是核心方向：国内AI发展主要瓶颈在于产能不足，扩产将带动设备订单持续上行；由于设备行业从订单到报表确认存在一至两年时间差，当前重点是跟踪订单景气度，业绩释放或集中在明年以后。存储板块同样具备配置价值，行业需求增速高于产能扩张，盈利维持高位、估值处于较低位置，下行空间有限，核心是紧密跟踪存储价格变化。

编辑：李一帆