•金源期货：AI交易回暖 金银涨跌互现

•混沌天成期货：美债利率和美元走强构成贵金属核心压制

•东吴期货：贵金属11月重点关注三个方面

•渣打银行：预计第四季度黄金均价达到4650美元

•蒙特利尔银行：光伏领域对白银的拉动作用正在消退

【机构分析】

金源期货表示，高于预期的美国CPI数据，以及美联储官员偏鹰派的言论，市场对美联储12月进行更大幅度加息的预期强化，美元指数走强，金价走势承压，但美股AI交易重燃，银价受到一定的支撑。当前贵金属最主要的交易逻辑依然是美联储大幅加息预期的强化，预计贵金属将维持低位震荡，等待周五的美国PPI数据落地，可能会影响市场对于加息节奏的预期。

混沌天成期货表示，美元指数和美债利率同步回升持续压制贵金属。虽然权益市场没有再出现流动性冲击，但资金试探性回流美股，在存量资金有限的环境下分流商品和非美资产资金，金银维持偏弱震荡。货币政策预期层面，在前一日CPI超预期、多名美联储官员集体鹰派表态之后，市场继续交易加息预期，12月加息风险定价维持高位。市场并未完全消化通胀粘性带来的紧缩风险，美联储高利率维持更久的预期依然稳固，利率端的利空约束没有解除。

东吴期货在研报中指出，贵金属市场11月需重点关注以下三个方面。一是美伊谈判进展。霍尔木兹海峡通航情况决定原油的风险溢价，进而影响美联储加息预期。二是美联储12月议息会议。重点不在于加不加息，而在于是否暗示暂停加息。只有通胀数据配合，加息预期大幅回落，贵金属价格才能摆脱压制。三是资金流向。黄金ETF能否持续增持、投机净多头能否重建，将决定本次反弹是脉冲还是趋势修复。中长期来看，该机构表示，受益于地缘政治的长期不确定性带来的避险需求和全球货币超发，且去美元化趋势延续，黄金价格的支撑仍在。另外，央行购金趋势不变，新兴市场国家增持黄金的空间仍较大。

渣打银行全球大宗商品研究主管苏琪·库珀（Suki Cooper）在最新的黄金市场报告中表示，黄金能够在强于预期的美国就业数据和通胀压力下维持在4000美元上方，显示市场韧性正在增强。该行维持看涨立场的重要依据，是全球央行持续购金以及黄金投资产品保持资金流入。库珀指出，随着投资者越来越关注政府债务、通胀风险以及人工智能巨额资本支出可能带来的长期经济影响，黄金正在重新受到长期配置资金的青睐。与此同时，央行购金的力度同样超出预期，该行预计全年央行购金需求可能进一步超过原先预估，成为金价的重要结构性支撑。库珀重申此前预测，即金价将在第四季度平均达到每盎司4650美元，并在2027年第一季度上涨至每盎司4850美元。

George Heppel与Helen Amos带领的蒙特利尔银行资本市场大宗商品团队在最新报告中提出，金银价格比已经开启结构性上行趋势，未来四年或将在85附近运行，当前水平为76。分析师称，白银面临的最大风险，是其核心增长引擎--光伏行业的拉动作用正在消退。分析师指出，光伏行业自身的成功也让其受到制约，全球目前正面临可再生能源产能过剩的局面。“可再生能源装机增速远超配套基础设施建设节奏，电网、互联通道、储能电池以及各类柔性负荷资源的建设跟不上产能扩张步伐。”

编辑：郭洲洋