国庆长假临近，A股即将迎来长假休市。在外围市场仍将运行，海外资产价格及地缘因素存在不确定性的背景下，持股还是持币过节，再度成为机构投资者关注的焦点。

从私募机构最新调查看，尽管节前市场出现明显调整，仍有超过半数私募选择以较高仓位持股过节。与此同时，在具体配置策略上，“哑铃型”思路受到较多机构关注，即一端配置高股息、低估值资产增强防御，一端布局科技成长等高景气方向博取弹性。

多家私募认为，节前市场调整已释放部分风险，随着节后资金回流以及三季报窗口开启，A股有望迎来温和修复。不过，在市场风格趋于均衡的背景下，结构性行情仍可能是节后的主要特征。

超五成私募重仓持股过节

面对长假休市带来的不确定性，私募机构整体并未表现出明显的避险倾向。

私募排排网调查显示，57.70%的私募倾向于重仓或满仓持股过节，即仓位超过80%。这部分机构认为，节前市场调整已释放部分风险，节后结构性行情仍值得期待，与其降低仓位等待，不如保持较高仓位以避免踏空。

另有19.23%的私募选择60%至80%的中等偏重仓位过节。这类机构在保持底仓、博弈节后行情的同时，也预留了一定现金，以应对长假期间可能出现的突发消息面扰动。

15.38%的私募倾向于将仓位控制在40%至60%的中性偏防守水平。这部分机构认为，当前市场赚钱效应有所减弱，采取攻守兼备的策略更为合适。

选择轻仓或空仓持币过节的私募占比为7.69%，主要担忧假期外围市场波动以及节后获利盘抛压，希望优先控制组合风险。

整体来看，多数私募并不愿意因为长假因素而大幅降低权益仓位。不过，不同机构对于节前市场风险的判断仍存在明显差异。

资瑞兴投资研究总监邢奕才表示，今年国庆长假休市七天，而外围市场仍将正常运行，美股、美债、汇率以及地缘因素都可能在假期持续波动。在其看来，如果节前满仓，相当于让组合暴露在一个缺乏纠错窗口的“黑箱”中。

同时，节前市场成交额已降至1.8万亿元附近，市场情绪较为谨慎，上行动能不足，加上节后三季报披露窗口开启，业绩真空期的波动可能被情绪进一步放大。因此，资瑞兴投资选择主动降低市场暴露、保留现金，待不确定性落地后再择机增配。

哑铃型配置成为较多私募的选择

相比简单判断“持股还是持币”，如何配置节后行情，更成为私募机构关注的重点。

私募排排网调查显示，34.62%的私募倾向于采取哑铃型均衡配置策略，一端配置高股息、低估值价值蓝筹作为组合“安全垫”，另一端配置高景气科技成长板块，以获取市场弹性。

30.77%的私募则更加聚焦科技成长主线，认为以新质生产力为代表的科技成长方向仍是未来市场的重要投资主线；19.23%的私募选择价值蓝筹方向，重点关注低估值、防御属性以及供需格局改善的品种。

此外，15.38%的私募倾向于通过高低切换和板块轮动寻找机会，规避此前交易较为拥挤的赛道，同时挖掘节后可能出现补涨的滞涨板块，以及具备业绩兑现能力的个股。

从调查结果来看，科技成长依然是机构重点关注的方向，但与此前单一聚焦科技赛道不同，越来越多私募开始强调组合的均衡性。

星石投资认为，当前股市很难重新回到上半年“科技一枝独秀”的状态，未来市场风格有望更加均衡，各个板块内部均存在值得挖掘的机会。

星石投资表示，科技成长领域正处于技术突破和需求爆发的窗口期，行业景气度持续向上，业绩兑现路径也更加清晰。与此同时，部分传统核心资产估值仍处于相对较低水平，随着政策持续发力，其盈利改善基础有望进一步夯实。

在具体方向上，星石投资关注供需格局持续向好的行业、经历深度调整的传统龙头企业，以及具备全球竞争力的制造业企业。

邢奕才则提出“两端发力、中间留白”的思路。一端是科技成长进攻仓，重点关注AI算力、半导体、先进封装等产业趋势明确、订单与业绩能够验证的方向，在市场调整过程中分批布局；另一端则是低估值、高股息防御仓，关注银行、资源品及红利资产，以平滑组合波动。

黑崎资本首席战略官陈兴文表示，当前宏观环境下，公司倾向于采取哑铃型均衡配置，一端配置高股息、央国企红利资产作为“压舱石”，另一端布局人工智能、高端制造、创新药、半导体等成长方向，以防御端提供确定性、进攻端获取弹性，降低单一风格波动对组合的影响。

超五成私募看好节后企稳向上

对于节后市场表现，私募机构整体仍持相对积极态度。

私募排排网调查显示，51.86%的私募认为节后行情将企稳向上，认为节前整固较为充分，节后资金回流有望推动市场上行；33.33%的私募认为节后市场将震荡分化，虽然指数整体空间有限，但结构性机会依旧存在；14.81%的私募则认为节后行情可能震荡走弱，主要考虑当前市场仍存在较多不确定性风险。

从近期市场表现来看，节前避险情绪有所升温，A股出现一定程度调整。部分机构认为，这种调整在一定程度上已经提前释放了风险。

星石投资表示，虽然9月23日至24日市场表现显示场内资金做多情绪不高、兑现资金较多，但并不意味着需要因为短期避险而进行大幅度仓位调整。相比短期市场波动，更应该关注中长期因素对股市趋势及投资机会的影响。

在星石投资看来，一方面，AI等科技产业仍保持较高景气度，传统行业也有望在政策发力带动下夯实盈利修复基础，国内基本面仍能够对股市形成支撑；另一方面，7月市场回调后，估值风险和交易集中风险得到一定释放，部分优质标的中期投资性价比有所提升。

此外，长假前后资金行为本身也具有一定规律性。部分资金出于避险需求在节前离场，假期结束后则可能重新回流市场。在此背景下，节后市场存在温和修复的可能。

邢奕才表示，从历史日历效应来看，国庆前后市场通常呈现节前缩量调整、节后资金回流的特征。其复盘数据显示，节后首周上证指数上涨概率约为62.5%，平均涨幅约1.3%；节前两周下跌概率则达到87.5%。

在邢奕才看来，中长期资金、社保及险资持续入市，以及居民储蓄向权益资产迁移的趋势仍在，市场流动性环境具备一定支撑。与此同时，随着科技板块估值逐步消化，如果产业趋势或宏观政策出现新的催化，相关板块仍可能具备较好的修复弹性。

陈兴文同样持相对积极的判断。他表示，从资金面看，节前部分避险资金离场，为节后资金回流预留了空间；保险、社保、公募等中长期资金的增配趋势也仍在延续。从基本面看，宏观政策持续发力，企业盈利逐步改善，三季报有望成为观察盈利变化的重要窗口。

在陈兴文看来，市场风险偏好的修复往往并非线性过程，当前投资者整体较为谨慎，反而可能为后续风险偏好修复留下空间。更长期来看，中国资产的重估也并非单一主题驱动，而是与中国创新能力、产业竞争力以及资产估值变化密切相关。

总体来看，在节前市场已经经历一轮调整的情况下，部分短期风险得到释放。对于节后行情，机构更关注资金回流、政策落地以及三季报业绩验证。

从配置思路来看，科技成长与低估值、高股息资产仍可能成为资金关注的重要方向，市场则可能更多体现为板块轮动和结构性机会。对于投资者而言，国庆长假本身并非决定市场方向的核心变量，节后基本面、资金面以及政策面的进一步变化，仍将是影响市场表现的重要因素。

责编：杨喻程

校对：吕久彪