时隔十年，全国卫生与健康大会再次召开。会议强调，我国所要建成的健康中国，应当具有强大的健康管理能力、疾病防控能力、医疗服务能力、医保支撑能力、医药创新能力、人才培养能力，能够有效满足人民群众日益增长的健康需求，主要健康指标持续稳步提升。

在此背景下，医疗器械国产化创新是不可或缺的一环。作为覆盖生命支持、微创介入、体外诊断的平台型医疗器械企业，麦科田的管线布局、全球化商业化，正是国产医疗器械夯实医药创新能力、补齐临床装备短板的微观样本。

近期，麦科田发布登陆港交所后的首份财报。这份财报不仅是这家一体化医疗器械企业上市后的第一次业绩大考，也是观察国内医疗器械行业转型逻辑的重要入口。

本次财报呈现出一个颇具行业代表性的特征：受上市一次性费用、股权激励股份支付等非经营性因素扰动，报表期内账面利润出现下滑，容易引发市场对盈利质量的误读；但剥离此类一次性影响之后，公司经调整利润、经营现金流等均保持正向增长，营收稳步扩张，毛利率持续抬升，核心经营底盘稳健。

透过这份财报，也能清晰看到平台型医疗器械公司的突围路径：依托多业务协同、全球化渠道与持续研发投入，在集采压力之下以产品创新完成细分赛道战略卡位。

三大板块全线增长

9月7日，麦科田于港交所主板挂牌，一举成为港股稀缺的同时覆盖生命支持、微创介入、体外诊断三大赛道的平台型医疗器械公司。9月28日，公司交出上市后的首份半年报。

报告期内，麦科田实现营业收入9亿元（人民币，下同），较2025年同期7.9亿元同比增长14.4%；毛利由4.2亿元增长至4.9亿元，毛利率从52.9%提升至54.5%，提升1.7个百分点。

业内审视新股财报，第一眼往往落在净利润上。麦科田报告期内利润下滑，但这一现象并非主营业务盈利能力恶化，核心原因是上市相关一次性开支与大额股份支付。

财报披露，报告期内产生上市开支2190万元，股份支付费用5250万元，两项均为非经常性、非现金类支出，直接压制账面净利润。剔除上述一次性因素后的经调整期内利润达到7624万元，同比增长9.8%；经调整EBITDA为1.6亿元，同比增长7.1%，核心业务真实盈利水平保持稳步上行。

分板块看，公司三大业务全部实现收入正增长，业务结构持续向高附加值产品倾斜，发展质量持续提升。

微创介入作为第一大收入板块，报告期收入4.5亿元，同比增长12.9%。板块增长驱动力来自产品组合持续优化，除传统耗材稳定放量外，高价值可重复使用、一次性内窥镜系统进一步抬升板块整体创收能力。

生命支持板块收入3.4亿元，同比增长14.6%，主力产品为药物输注设备。依托输注工作站、肠内营养泵国内市占率第一的龙头地位，公司持续加大EMEA（欧洲、中东、非洲）、美洲市场营销团队布局，海外市场销售拉动板块增长。

体外诊断板块增速领跑，收入超1亿元，同比增长21.2%，分子诊断、血型检测、凝血检测产品销量快速放量。

盈利质量持续向好

盈利能力方面，公司销售成本同比增长10.3%至4.1亿元，低于收入增速，销售成本占总收入比例从47.1%降至45.5%，使得整体毛利率从52.9%提升至54.5%。

公司解释，毛利率改善主要来自销量扩大带来的采购效率和规模经济，以及产品组合向更高毛利率产品的战略优化。换言之，麦科田并非依靠提价换取利润，而是通过规模效应和产品结构升级，实现了更健康的盈利质量。

费用端同样透露出运营效率改善的信号。销售及营销开支同比增长21.4%至2亿元，但剔除股份支付影响后为1.8亿元，占收入比例从20.7%降至20.3%。研发开支剔除股份支付影响后为1.3亿元，占收入比例从15.7%降至14.3%，并非研发收缩，而是研发资源配置更聚焦重点在研项目。

经营活动现金流净额表现同样亮眼，由上年同期5770万元大幅提升至1亿元，增幅高达73.7%，现金流大幅改善，印证主营业务回款能力与经营韧性持续增强。

此外，全球化战略落地成效显著，截至报告期末，公司产品已销往全球140多个国家和地区，海外收入占总营收比例达到 47.1%，接近半壁江山，全球化布局持续兑现。

平台底盘稳步筑牢

把麦科田放回行业坐标系中，这份财报的分量会更清晰。

当前，中国医疗器械行业正处于转型发展的关键期。一方面，集采走向常态化，覆盖品类持续扩围，行业加速出清，依赖单一大单品、缺乏成本与规模优势的厂商承压明显；另一方面，创新审批提速、AI与数字化医疗兴起、海外市场打开，具备平台化产品组合和全球渠道能力的头部企业，抗风险能力显著强于单一产品厂商。

今年9月，第七批国家医用耗材集采落地，麦科田投标的18个品种全部中选。长期看，集采带来“以价换量”机遇，能够帮助企业快速提升国内医院渗透率，进一步巩固细分赛道市场份额。公司表示，将通过产品结构优化、运营提效与海外扩张，平衡中标带来的短期价格影响，依托规模效应放大国内市场份额。

多赛道一体化布局，是麦科田区别于同业的核心壁垒。截至今年6月30日，公司已构建完善的产品体系：拥有60余款生命支持产品、110余款微创介入产品、150余款体外诊断产品。其中，输注工作站、肠内营养泵连续多年国内销售额第一，消化系统微创介入耗材稳居国内行业前三，一次性胆道镜跻身国内前五，细分赛道龙头地位稳固。

依托丰富的产品矩阵，麦科田在国内搭建起深厚终端壁垒，产品覆盖6000余家医院，包括约90%的三甲医院，遍布31个省、自治区及直辖市，为业务稳定托底。

创新动能加速释放

报告期内，麦科田创新成果密集落地，多款核心产品实现获批上市，包括内窥镜系统、麻醉机、全自动IVD检测平台。同时，公司顺利拿下欧盟MDR、IVDR CE等多项国际高标准认证，打通国内外高端市场准入通道。此外，公司AI驱动iCMS新一代智能中央监护系统获批，实现床旁设备与医院信息系统打通，布局智慧医疗。

充沛的在研管线，为长期增长储备接续动力。目前，麦科田在研产品超60款，涵盖生命支持10余款、微创介入超过25款、体外诊断20余款。同时，公司搭建全球化研产体系，在国内和英国设立5个研发中心、5个生产中心，其中常州新研发制造基地持续建设中，持续夯实产能与研发底座。

面向未来，麦科田的战略方向清晰。一方面，持续丰富产品管线，推进重点产品注册、商业化落地，强化自主创新；另一方面，持续完善全球布局，推进主要产品的海外注册及认证，并持续提升国际化营运能力及品牌影响力。此外，公司将持续推进AI与数字化医疗产品深度融合，迭代核心设备，完善重点科室产品矩阵，把AI技术嵌入更多医疗设备，拓展多元临床场景。

而支撑这一切的关键在于持续的研发投入。过去五年，公司研发投入占收入比重维持在近20%的行业高位；本次IPO募集资金中，35%将用于正在进行的研发项目以丰富产品线，20%投入制造中心扩产，5%用于IT基础设施与数字平台升级。

研发被置于募资用途的首位，信号意味深长。在行业从规模竞争转向创新竞争的拐点上，麦科田选择把弹药押注在最难被复制的长期能力上。

总的来看，麦科田上市后的首份财报显示，尽管账面利润短期受上市一次性费用扰动，但营收、毛利、经营活动现金流净额、经调整利润等均保持稳健增长。对于刚刚登陆资本市场的麦科田而言，资本市场的长期考验已然启幕，但至少从这份答卷看，它的长期经营底盘，足够稳健。

（本文仅供参考，不作为投资建议）