新华财经上海10月23日电（记者 魏雨田）近期A股市场在多重内外因素扰动下维持震荡格局。在此背景下，银河基金鲍武斌、杨宁、方伟、施文琪等多位基金经理在接受记者采访时表示，景气度仍是行业筛选的核心线索，投资中需要结合预期差、估值安全垫、竞争壁垒等多维标准，搭建差异化筛选与组合框架。展望后市，光模块、算力芯片、存储等硬件方向、消费板块细分市场以及出海成长标的值得关注。

锚定景气度，差异化构建筛选与组合体系

在行业筛选环节，景气度是银河基金多位基金经理共同关注的核心线索。鲍武斌以景气度作为起点，优先选择景气向上的行业；方向确定后，再进一步考察企业质地、订单落地情况以及竞争格局的清晰度。

谈及头部与非头部企业的选择，鲍武斌认为需要观察非头部企业的追赶节奏，以及是否具备推出爆款新品的潜力。组合构建方面，契合基金合同要求的高景气赛道可重点跟踪，产业链上下游的延伸方向，则做配套布局。

景气度并非唯一的决策标准。杨宁的投资框架可总结为“沿产业趋势投资”，核心是力求把握市场一致预期，力争前瞻性捕捉产业变化。可先确定优质行业，再甄别板块内企业的核心能力与竞争壁垒，从中进行筛选。需要关注产业所处阶段：处于产业上行阶段时，行业往往具有持续发展空间；进入产业发展中期，则需要更加谨慎地跟踪和研究。

杨宁重点跟踪多项领先于财报的先行指标，包括行业渗透率、估值分位和景气度的匹配程度等。在跨行业对比时，她更重视景气度的边际变化，持续跟踪产业链利润流转方向，同时兼顾交易端筹码结构、拥挤水平以及催化信号的密度。

方伟的投资逻辑更看重标的的绝对估值水平，他提到：“如果一家公司从清算价值角度存在低估，或是站在两三年周期维度风险可控、价格低于长期内在价值，可以作为长期跟踪标的。”

施文琪则将估值安全垫前置至买入决策环节。她表示应考虑是否具备充足安全垫，下行保护是否扎实。 在她看来，先评估标的的下行风险空间，再验证产业与公司基本面逻辑，可能更易于找到逻辑扎实、成长空间尚未充分兑现的标的。

AI链纵深演绎，医药消费寻找预期差

鲍武斌认为，AI产业里，海外供应链与国产供应链虽同属同一方向，但两者对应的估值框架并不相同。以A股光模块为例，其属于海外供应链的配套零部件环节，订单与阶段性业绩具备可预期性，也能够通过产业调研交叉验证。而对于国产供应链中的部分GPU（图形处理器）、CPU（中央处理器）厂商，研判需要重点看三点：一是国内市场占位，二是产品落地进展，三是远期能否形成充足的客户需求。

杨宁从利润转移的视角分析AI产业链：产业早期利润主要集中在硬件产线环节；随着上游供给充足、下游渗透率持续提升，云厂商、算力租赁等中间环节不断发展，利润继而向软件企业与垂直应用公司传导。

医药板块方面，方伟认为，本轮集采或已接近尾声，产品价格下行空间有限，集采后产品量可能有所保障，这对于采用现金流折现模型估值的企业具有正面意义。CXO（医药外包服务）板块自去年起，基本面表现进一步改善。

消费板块上，施文琪将优质公司的核心标准归结为竞争壁垒，壁垒可以来自品牌、渠道运营或产品技术，本质依靠企业深厚“护城河”支撑可持续的业绩高增长，同时管理层能力也是重要考量。可关注两类信号：一是估值处于低位，且基本面环比改善；二是估值合理、产业趋势向上，并且公司占据核心卡位，依靠产业层面的积极变化抬升远期现金流预期。

在行业比较层面，施文琪认为，需跟踪消费人群结构与规模、渗透率提升的驱动逻辑与所处阶段、行业竞争格局。展望后续，消费板块的发展正从“大而全”的主线，转向“小而美”的细分领域。

后市展望：锚定宏观变量，AI、出海等方向受关注

展望后市，杨宁从内外两个维度展开观察。其中，外部重点关注美联储后续政策走向，以及地缘局势、油价波动对海内外市场的传导影响。具体方向来看，硬件侧与部分应用侧的发展，光模块的空间、业绩与估值 ，GPU与CPU以及存储等受到关注。

施文琪认为，出海方向可筛选具备全球份额提升潜力的企业，重点关注品牌出海、产品迭代快、性价比优势显著，有望在新兴市场实现份额提升的标的。此外，IP消费、宠物、潮玩等面向年轻群体的赛道同样值得关注。

编辑：李一帆