经济观察报记者 王雅洁

10月中下旬，一家地方国企糖厂正在为库容腾挪空间。

该厂制糖车间负责人对经济观察报记者表示，截至9月底，该厂上一个制糖周期产出的陈糖已销出大半，但结转库存仍明显高于往年同期。再过不久，该厂停机休整结束、启动新一轮生产开机，新糖就会陆续入库。

往年这个时候，贸易商和食品企业会提前来厂里锁货，分走一部分库存。今年虽然还在询价，下订单却慢了。

上述制糖车间负责人说，下游多是有订单才提货，食品厂也更倾向于随用随采。

库存压力正在沿着产业链往上传导。

食糖贸易商李秋实对经济观察报记者表示，6月以来，他所在的企业基本放弃季度批量锁货，改为按月评估、按需点货。一名罐头食品企业采购负责人也说，企业白糖备货周期已从往年的45天到60天，缩短到7天到10天。

外部市场又给出另一种信号。

印度国有石油企业10月16日发布联合招标公告称，自11月1日起，不再采购以甘蔗汁、食糖、糖浆、B级重质糖蜜为原料生产的乙醇。

这一来自全球重要食糖出口国的动作被市场解读为印度国内糖供应偏紧、政府急于保糖的信号，叠加主产区干旱减产与出口收紧预期，国际远月糖价预期随之升温，迎来新的变局。

糖市卡在仓库门口

按照上述糖厂的安排，11月中下旬，新一轮开机后，新糖会陆续入库。上述制糖车间负责人说，厂里一边要继续消化老糖，一边要为新糖腾仓，“库容已经绷得很紧”。

这不是一家糖厂遇到的情况。

据中国糖业协会数据，截至7月底全国食糖工业库存约372万吨，处于历史高位，其中广西221万吨、云南91万吨，均创11年高位。

库存增加，现金流也承压。

上述制糖车间负责人说，白糖占用资金量大，仓储、财务成本每天都在增加。新一轮生产开始后，糖厂还要为甘蔗收购、生产运营准备流动资金。

但降价并不是一个可以随便按下的按钮。该制糖车间负责人表示，部分时段白糖现货价格已经贴近甚至低于生产成本，如果大幅甩货，企业会面临亏损。厂里现在只能调整销售节奏，阶段性让利走量，尽量在出货和亏损之间找平衡。

李秋实对经济观察报记者表示，最早从2026年6月以后，他所在的企业就开始放弃季度批量锁货，改为按月评估、按需点货，常备现货库存压到几百吨。货源充足时，价格下行，谁先接货，谁就先承担跌价和资金成本。

李秋实说：“糖仍在流动，只是速度慢了，停留的位置也变了。”过去一部分分散在贸易商和下游工厂仓库里的糖，今年则更多留在糖厂。仓库门口的等待，成了这个制糖周期交替时最直观的变化。

谁来接？

李秋实还把办公室里的采购表改短了。

他所在的企业现在常备现货库存只维持几百吨，主要应对零星小客户，往年动辄压几千吨现货的操作，今年基本不再采用。产区当前货源供给充足、糖厂库存高企，只要下游出具真实订单，提货能够得到保障，提前囤货保供的必要性大幅下降。

但更直接的原因是怕亏。李秋实说，一吨白糖占用资金不低，手里囤大量现货后，如果现货价格继续往下走，跌价损失很快就会落到账上。仓储费、资金利息也每天都在增加。如果下游不接，货就可能砸在贸易商手里。

下游工厂也在把仓库“变轻”。

一家罐头食品企业的采购人士刘清对经济观察报记者表示，往年白糖行情平稳时，企业一般会维持45天到60天的白糖生产用量，仓库常备白糖库存大约是600吨到800吨。

而本轮周期国内糖价持续走弱、跌价风险持续存在，叠加上游供货稳定，这类食品加工企业的备货策略随之调整，把备货周期压缩到7天到10天，日常周转库存控制在150吨到300吨。

刘清说，罐头食品配方相对固定，白糖仍是刚需原料，年度消耗总量变化不大，变的是采购动作。现在，该企业按周核算生产计划，再根据排产向白糖贸易商下单。即便遇到节假日生产小高峰，该企业的白糖库存也只是阶段性提高到400吨上下，不会回到过去长期压库的状态。

刘清进一步表示，食品加工行业常年利润偏薄、资金紧张是固有现状。往年糖价趋势平稳、供给扰动风险更高，企业愿意拿出一部分资金换取白糖安全库存，对冲断供、涨价风险。而今年国内糖价持续承压、下跌预期明确，叠加产区货源供给稳定，这笔资金的风险收益比反转，企业主动砍掉白糖端的资金占用，优先把流动资金留给包装、人工以及其他刚需并且价格更稳定的原材料。

白糖贸易商周启强对经济观察报记者表示，他所在的企业在适度拿货建库存。他手上有几家大型食品、饮料客户签下四季度到明年一季度的锁价供货合同，因此，他需要提前锁定部分货源保障交付。

周启强对仓位的操作也很克制。他的思路是，以长协订单打底，再做小比例战略性备货，同时配合期货工具控制价格波动风险。相比中小贸易商，周启强的资金缓冲更厚，才有条件持有一部分现货。

按照中国食品工业协会《2025食品工业白皮书》的测算，国内食糖约七成流向食品加工等工业端，家庭散装零售渠道占比已经降至12%左右。GEP Research在2025年报告中对食品工业内部用糖需求进一步拆解：饮料用糖占食品工业用糖量的43%，烘焙21%、乳制品18%，加上糖果巧克力，是国内食糖最主要的四大下游。

和印度将大量甘蔗、糖料转向乙醇不同，中国并不把食糖、甘蔗汁作为乙醇主流原料，糖用于乙醇转化的体量较低。国内燃料乙醇原料以玉米为主，少量使用木薯，几乎不挤占商品食糖供给。

据农业农村部市场与信息化司2026年8月发布的CASDE食糖供需报告，2025/26年度国内食糖产量1295万吨，进口预估500万吨，年度总消费1570万吨，国产糖占国内总供给约72%，进口糖约占28%；巴西是我国第一大食糖进口来源国，占进口总量八成左右，其次为泰国、萨尔瓦多、毛里求斯等。

外头看涨、里头看跌

国内仓库还在腾挪，进口贸易商也在重新看订单。

据同花顺2026年10月12日商品现货数据梳理，2026年9月28日南宁一级白砂糖市场价约5230元/吨、昆明5070元/吨，每吨价格较上年同期分别下跌约550元、620元。

郑州商品交易所白糖期货主力合约8月初一度下探至5050元/吨，9月底回到5400元/吨上方，较上年同期下跌约310元/吨。另一边，国际糖业组织（ISO）2026年发布的预估显示，2026/27年度全球食糖产量1.80亿吨、同比下降1.1%，将出现26.2万吨小幅供应缺口，这正是国际市场看涨糖价的来由。

周启强向记者分析，全球小幅缺口和国内高库存同时出现，核心是三层错位：第一，全球缺口是2026/27新榨季的远期预期，而国内现在压着的库存，来自2025/26榨季国内超预期丰产，属于上一个周期已经兑现的存量；第二，这个缺口是全球总量概念，缺口主要落在南亚、中东这些净进口区域，并不直接对应中国的采购窗口。

李秋实对经济观察报记者表示，他所在的企业近期没有完全暂停进口业务，已经敲定的长单仍按计划执行，但新增实货订单节奏已经放缓。他最近反复掂量的，是两边都不踏实的价格信号。一边是国内现货偏弱。陈糖仍在去化，新糖又快上市，如果现在大量签下进口实单，等货到港后，国内现货价格没有起来，可能出现到港即亏的情况。另一边是国际远月价格预期走强，如果外盘价格继续上行，后面企业再采购白糖，成本又可能被抬高。

李秋实说：“近月拿货怕国内白糖库存压价，远期采购又怕国际涨价。”所以他现在只能一边看国内陈糖去库进度，一边跟踪外盘变化，不敢贸然加大进口白糖实货，也不敢把远期采购的口子完全关上。

国内现货与国际糖价预期形成明显分歧，而印度的最新产业政策，是本轮外盘预期升温的导火索。

按照相关安排，11月1日起，印度国有油企不再采购以甘蔗汁、食糖、糖浆、B级重质糖蜜为原料的乙醇，C级重质糖蜜、玉米等原料乙醇仍可采购。市场随后开始评估，部分甘蔗资源是否会更多流向制糖，以及印度后续可供出口的糖量会怎样变化。

一名了解国际糖贸易的进口贸易商对经济观察报记者表示，这项政策不是全面禁止乙醇生产，影响不能被简单放大。印度本土食糖消费体量大，前期又受到天气因素扰动，即便部分甘蔗回流制糖，能够拿出来出口的余量仍要看新一轮榨季生产情况。

但外盘已经在交易预期。上述进口贸易商说，如果印度出口释放有限，原本采购印度糖的海外买家会转向巴西、泰国等可流通糖源，推高这些主产国报价。中国进口糖的主要来源并不是印度，影响更多通过国际定价传导过来。

这一点也影响了国内贸易商的判断方式。上述进口贸易商分析，过去看白糖进口，只要比较外盘、汇率、关税和国内售价，测算窗口是否打开。现在，更多企业还要把国内白糖库存消化速度、新糖上市节奏和远月外盘风险放在一起看。

周启强也在看外盘。他对经济观察报记者表示，他所在的企业仍保留小比例战略性备货，主要是因为已有下游长协订单需要保障交付，同时国际市场供应预期偏紧。但他也说，国内陈糖结转库存不小，新糖生产又将开机，现货价格不存在单边大幅上行的基础，因此该企业不会满仓押注。

下游工厂则没有跟着外盘立刻加库存。

上述罐头食品企业采购负责人表示，国际糖价上涨不等于国内现货价格马上同步上涨，中间存在传导时差。如果只是白糖外盘远期价格走高，国内现货没有实质变化，企业仍会维持短周期刚需采购。

他补充表示，只有国内现货持续上行、新糖开秤价（榨季新糖上市初期糖厂对外报价）明显抬高时，他所在的团队才会适度增加安全库存，或通过长协订单提前锁定一部分货源。即便如此，该企业的白糖仓位也会保持克制，不会回到过去大规模囤货的状态。