新华财经北京10月11日电（陈冉 潘显璇）针对此前募资规模大幅超过净资产引发的监管问询与市场争议，华曙高科（688433.SH）缩减募资规模继续闯关审核。10月8日晚，公司披露问询回复及调整后的定增方案，将募资上限从39.1亿元下调至29.4亿元，缩减近10亿元。但调整后募资规模依旧高于公司21亿余元的净资产。

39亿募资计划下调

2026年4月，华曙高科披露定增预案，拟向特定对象发行股票募集不超过39.1亿元资金，用于三大项目建设：先进增材制造设备产能提升项目（10.75亿元）、增材制造综合服务平台建设项目（23.56亿元）、全球运营中心建设项目（4.78亿元）。

这一定增方案与华曙高科自身的资产体量形成巨大反差，截至2026年6月末，公司总资产为28.54亿元，净资产为21.54亿元。算下来，公司计划募集的39.1亿元资金，规模达到净资产的1.81倍。

为此，上交所审核问询函明确要求公司补充说明：结合公司资产负债结构、现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模大幅超过净资产的原因及合理性。

华曙高科10月8日公布的调整方案显示，募资上限由此前的39.1亿元下调至29.4亿元，减缩9.7亿元，但仍高于公司21.54亿元的净资产。三大募投项目未有调整，所需的投资金额还是39.1亿元，只是募集资金有所下调。这意味着调减募集资金所形成的资金缺口，公司未来还将通过其他融资渠道补齐。

面对监管问询，华曙高科在回复中解释，扣除公司已购买募投项目用地的费用，项目资金总需求为37.98亿元，而公司可动用的内部资金仅8.06亿元，再扣除最低现金保有量、现金分红及其他资本性支出后，存在的资金缺口大于本次募集资金总额（29.4亿元），因此融资规模虽超过当前净资产，但具有必要性和合理性。

业内人士表示，募资远超净资产的融资，极易被市场解读为过度融资，监管虽非完全禁止，但会从严审核，公司对论证的合理性、匹配性与必要性的举证任务很重，获批难度更大。

华曙高科相关负责人坦言，A股超净资产定增的情况确实不多见，公司的募资金额超过净资产这一情况是否会影响到整个定增方案的审核，还要看监管部门的窗口指导，如若后期定增方案还需调整，公司也会根据指导意见继续完善。

新华财经注意到，中文在线于2026年9月30日披露了定增预案，计划募资28.3亿元，同样存在超净资产融资的情况。截至2026年6月底，公司净资产为2.63亿元，定增募集资金超过净资产的10倍。10月2日，中文在线收到深交所问询函，融资金额的合理性遭到重点问询。10月8日，距预案披露仅8天，公司即宣布终止此次定增事宜。

项目回收期超9年

华曙高科的主营业务是工业级增材制造设备的研发、生产与销售，同时提供3D打印材料、技术支持和产品服务。公司筹划定增，旨在扩大市场份额、强化产业链、完善全球化运营网络布局。

此次拟募投建设的先进增材制造设备产能提升项目，将新增1000台3D打印设备产能，为2025年实际产量283台的约3.5倍。支撑“急需扩产”的依据，是2026年上半年按设备上线数量计算的产能利用率已达109.26%。截至2026年6月末，公司3D打印设备在手订单约6.22亿元，对应在手订单数量167台，叠加公司测算的未来一年潜在订单需求448台，合计615台，能覆盖本次新增1000台产能的六成。

增材制造综合服务平台建设项目，则将新增1600台自产标准型金属3D打印设备。公司3D打印服务的主要客户覆盖航空航天、消费电子、新能源汽车、高端装备等各个先进制造业领域。因相关客户信息和订单情况属于公司商业秘密，华曙高科未在问询回复中透露3D打印服务业务在手订单及意向客户情况，但表示能依托长期以来建立的营销渠道和客户资源，为打印服务业务的扩张提供充足的支持。

在公司的描述中，两大核心项目的前景都不错，但给出的内部收益率、投资回收期等指标却比较保守。经测算，先进增材制造设备产能提升项目税后内部收益率为14.17%，低于同行业可比项目平均值20.07%、中位数19.65%；税后静态投资回收期（含建设期）长达9.19年，长于可比项目平均6.88年。增材制造综合服务平台建设项目税后内部收益率12.24%（可比项目平均19.55%），回收期10.53年（可比项目平均7.31年）。

对此，公司给出的解释是，因为产品自用比例高且按成本价结算、产能爬坡期更长、价格假设保守等，所以收益预期被主动压低。

年均新增折旧1.93亿元

与此同时，巨额折旧对公司业绩的吞噬风险也被监管重点追问。华曙高科在回复中承认，募投项目建成后五年内，年均新增折旧摊销约1.93亿元，将导致毛利率下降3.98个百分点、净利率下降3.38个百分点。1.93亿元的年均新增折旧，相当于公司2025年净利润的2.8倍。

据公司测算，募投项目建设期与投产初期公司将经历较长亏损区间，三大项目合计在T+1年净利润为-4301.79万元、T+2年为-9205万元、T+3年为-1987.75万元，直到T+4年净利润才有望转正，之后再逐步放量至5亿元。考虑到公司2025年全年净利润不足7000万元，这一“先大幅亏损、后稳步爬坡”的回报曲线，短期对公司利润表的冲击不容忽视。

2023年至2025年，公司分别实现营收6.06亿元、4.92亿元、7.15亿元，归母净利润分别为1.31亿元、6720.69万元、6900.54万元，净利率由2023年的21.62%下降至2025年的9.65%。对此，公司的解释是，因持续保持高研发投入，加上为留住技术人才推出了限制性股票激励计划，导致相关股份支付费用较多，对公司利润造成了大幅挤压。

编辑：郭洲洋