黄金盘中跌破4000美元关口，这一震荡下跌趋势暂未出现反转。

北京时间10月27日，伦敦金现已回升至4000美元/盎司上方，但盘中最低依旧跌破这一关口，距离6月30日创下的3942美元/盎司，也仅一步之遥。

这一轮黄金的回调，从8月下旬开启。油价反弹推高通胀、引发美联储加息预期，美元指数和美债收益率一路走高，零息资产黄金随之承压。

按惯常路径，10月7日10年期美债收益率冲上历史高点后直线回落，往常与金价形成跷跷板行情的利率松劲，金价会借势反弹。可它反而加速下跌，一举跌破4000美元重要关口。

为何如此？从利率端来看，10月10年期美债名义收益率虽然回落，实际利率也从峰值下来，但仍处相对高位。

黄金是不生息资产，涨跌向来跟着美元和利率预期走。美元一强、政策预期一紧，它的吸引力就缩水。眼下短期通胀风险仍偏向上行，中东冲突搅动能源市场，油价走高，只会让美联储更难松口。顺着这个逻辑，黄金上涨的动力先天不足。

动力之外，黄金这回连“避险”这张牌也没打出来。地缘风险本身并没有带来避险买盘，反而绕了个弯。推升油价、强化紧缩预期，再掉头压住金价。避险资产，生生被避险情绪反噬了一回。

与此同时，受全球风险资产波动加剧、法国主权信用重估等消息发酵影响，部分资金要腾挪流动性，首选就是变现能力最强的黄金。流动性一抽，价格自然承压。

但换个角度看，这恰恰印证了，黄金这轮下跌更多出于短期流动性影响，长期逻辑并没有反转。而流动性冲击的时间，通常都不长。等股市波动平息、保证金压力缓过来，金价会重新回到基本面定价。

再看美联储。眼下的加息，更像一场风险管理式操作，一边是通胀，一边是AI资本开支，美联储夹在中间。

AI短期大规模砸钱、能源涨价、关税溢价，三股势力一道把通胀往上顶，美联储不得不加息。可高利率对传统行业是硬碰硬的成本，对高回报的AI投资却未必拦得住，通胀降不下来，美联储就只能硬扛。

真正能让美联储松手的，是传统经济和就业被抽干的那一天。衰退风险一旦压过通胀担忧，货币政策立场说转向就转向，那杆压制黄金的高利率大旗，反倒可能变成助推的手。

放长一点看，全球央行买金的手没停，去美元化、储备多元化的趋势没变，地缘冲突和贸易摩擦还在不断往这个方向加码，黄金的储备价值依旧硬。说到底，黄金的价值在长期配置，不在短期博弈。

北京商报评论员 岳品瑜