经济观察网 昂跑（ONON）2026年二季度利润表现亮眼但营收不及预期，下调全年营收指引后股价出现大幅下跌。

业绩经营情况：
- 毛利率65.4%，同比提升3.9个百分点，历史新高
- 调整后EBITDA利润率19.8%，净利润1.05亿瑞郎，同比扭亏
- 直营（DTC）渠道收入占比升至45.7%，固定汇率增速34.3%，远高于批发渠道的12.7%
- 营收8.503亿瑞郎，低于分析师预期的8.78亿
- 全年营收增速指引从"不低于23%"下调至"低20%区间"
- 主动收缩北美批发渠道，部分日常跑鞋系列终端偏弱，管理层选择控货保价，牺牲短期规模

业务进展情况：
亚太区固定汇率增速54.7%，大中华区、日本、韩国共同拉动。管理层明确表示不会在亚太复制美国的控货策略，DTC优先路径不变。服装品类固定汇率同比大涨56.2%，已形成第二增长曲线。

利润率改善是主动控货的结果，市场真正关心的是——牺牲短期规模换来的品牌溢价，能否在2027年新品周期中兑现为可持续增长。

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