曾经“一吨难求”的硫磺，如今价格已较年内高点“腰斩”。11月11日，生意社硫磺基准价为5151.75元/吨。这一价格较6月16日的年内高位11050.63元/吨下跌5923.44元/吨，跌幅达53.60%。

行情数据显示，年初国内港口硫磺仅3850元/吨，6月11日长江港口颗粒硫磺冲高至11750元/吨，半年最大涨幅达154%，并到达近年来高点；而当前长江港进口颗粒硫磺报价已回落至5000—5100元/吨，山东地炼液硫5250—5400元/吨，较高点跌去约55%—57%。

随着硫磺价格高位回落，下游企业也稍获松绑，业内分析认为，随着价格下行，下游利润空间好转，供需再度平衡，跌势或较前期放缓。

行情暴涨急跌至腰斩

本轮硫磺行情堪称十年最强牛市——从2024年下半年周期低点算起，一年半时间涨幅一度接近600%。转折出现在6月中旬：美伊停战预期兑现后现货集中抛售，长江港口主流报价单日暴跌28%。此后跌势延续至四季度，10月中旬方才显露企稳迹象。

此轮深跌的直接推手，是港口库存的边际修复。前期滞留海外的船货下半年集中到港，全国港口硫磺库存逐步回升，10月下旬较低位增幅接近五成，货源紧张预期逐步扭转。

需求侧的收缩更为实质。10月下游消费量约120.69万吨，较去年同期减少29.31万吨，降幅19.54%；磷酸一铵、磷酸二铵产能利用率分别降至37.50%和39.89%，两大磷肥品种理论利润分别为-1378元/吨和-1180元/吨，生产企业以消耗自有库存为主，对高位硫磺普遍回避、刚需采购显著收缩。

卓创资讯指出，国内需求端的转弱具有结构性特征。国内最主要的下游磷肥拥有“三桶油”保供硫磺，以及国内相对低价的冶炼酸、矿石酸作为替代，对采购市场硫磺的需求明显转弱。此外，9月秋季备肥告一段落后，需求端利多预期落空；与此同时外盘价格松动进一步加大了国内市场上方压力。

卓创资讯表示，中东局势缓和或成大概率事件，航运恢复与能源设施复产将带动国际炼厂副产硫磺供应回升；金属冶炼需求有望率先恢复，刚性化肥需求则对价格形成托底。总体看，供需两弱格局下，硫磺价格仍有下行预期，但随着下游利润修复、供需再平衡，跌势将有所放缓。

下游成本压力迎来喘息

随着硫磺价格下行，下游企业的高成本压力迎来喘息之机。

在近期投资者交流中，新洋丰表示，近期硫磺价格虽有明显回落，但预计不会跌回从前水平，核心原因是下游需求结构已经发生变化。

史丹利表示，目前国内硫磺、硫酸价格高位回落，且国内降幅快于国际，主要国内硫磺制酸、冶炼酸、硫酸制酸等多工艺配套，硫酸供应总体能够满足国内磷肥企业降低负荷后的原料需求。

“从国际市场看，受中东地缘局势、部分欧洲及中亚地区货运不畅、海运费较高等因素影响，国际硫磺价格短期内大幅下跌的可能性较小。国内在磷肥出口受限的背景下，以保供硫磺和冶炼酸为主要原料组织生产，价格已与国际市场形成一定区隔。”史丹利分析。

不过云天化也指出，目前国内主要港口硫磺价格下跌，将有利于公司及磷化工相关产业降低生产成本，但国际硫磺价格下跌幅度不及国内市场，当前价格同比仍处于较高水平，磷肥生产成本压力仍然存在。

作为应对，云天化表示，公司规划建设的磷石膏制酸项目目前按计划推进，预计2027年下半年逐步建成投产。根据项目可研，磷石膏制酸成本显著优于目前市场硫磺对应价格。

新洋丰也表示，按在建磷石膏制酸的装置产能计算，项目投产后可使公司硫磺外采量减少三分之二。头部企业都启动了磷石膏制酸项目，2027年投产之后，磷肥综合成本将与既无资本、也无技术储备的中小企业彻底拉开差距，公司在磷肥行业的成本优势和行业竞争力将再上一个台阶。

兴发集团同样表示，公司积极发展硫资源循环经济，从根本上降低外购依赖，公司全资子公司宜都兴发拟投资14.36亿元建设200万吨/年磷石膏制酸项目，建成后年产工业硫酸79万吨、水泥熟料75万吨，可有效化解磷石膏堆存处置压力、降低对外购硫磺依赖。

展望后市，新洋丰表示，硫磺价格下降将缓解2026年磷复肥销售中最困难的成本因素，磷肥盈利能力逐步修复。同时，今年硫磺价格一度涨到一万多元的历史极值，对销售形成非常强的抑制，导致下游库存几乎为零，这为2027年销售开展提供了较好的增量空间。综合来看，公司判断2027年复合肥、磷酸一铵的销量和盈利能力都会比2026年更乐观。