新华财经北京11月12日电（王菁）当地时间周三（11月11日），美国债券市场在前一日因通胀数据引发的剧烈抛售后步入震荡整理，各期限收益率多数上涨，但涨幅较周二大幅收窄，曲线形态出现边际变化。2年期美债收益率涨4.21BPs报4.780%，3年期涨3.69BPs报4.820%，5年期涨2.51BPs报4.844%，10年期几乎持平报4.994%，30年期则逆势下跌0.87BP报5.346%。

当日盘面的核心背景，是美联储内部围绕“继续收紧”形成的共识在周三进一步固化，但这一共识已不再是增量信息。美联储理事沃勒周二在伦敦的表态是本周鹰派浪潮的顶点——他明确支持12月加息，并对一次性加息50个基点持开放态度，前提是通胀数据继续火热。到了周三，更多官员加入了这一阵营：芝加哥联储主席古尔斯比称CPI数据“令人不安”，服务业通胀并未回落；里士满联储主席巴尔金指出通胀已连续近六年高于2%目标，成本压力正从汽油、柴油扩散至计算机芯片和医疗保险；美联储理事鲍曼表示通胀并未处于下行趋势，美联储“仍有工作要做”；堪萨斯城联储主席施密德直言当前利率水平“相当宽松”；费城联储主席保尔森则表示货币政策需要“略偏紧缩”。

CME数据显示，12月维持利率不变的概率已降至0%，加息25个基点的概率约90.9%，加息50个基点的概率约9.1%。然而，恰恰是这种“加息几乎锁定”的状态，削弱了进一步抛售的边际力量。摩根大通策略师在周三的报告中给出了精准的定位：在周二大跌之后，美国国债收益率曲线前端看来已“定价相当合理”。该行同时警告，如果部分美联储官员所展现出的更鹰派立场在决策者中扩散，可能引发更为猛烈的债券抛售，并导致收益率曲线趋平。

换言之，周三的窄幅波动并非因为鹰派声音消失了，而是因为前端收益率已经充分吸收了现有的加息情景。进一步的推动力需要新的触发条件，要么是更多官员转向50个基点的阵营，要么是后续数据再度证伪通胀降温的叙事。

通胀数据本身的内部结构，为这种“定价充分但风险未消”的状态提供了注脚。10月CPI环比上涨0.4%，核心环比上涨0.3%，且核心CPI环比已连续三个月维持在0.3%的水平。更值得关注的是压力的扩散：住房成本贡献了整体CPI涨幅的三成以上，食品价格上涨0.5%，医疗服务、交通服务和汽车保险同步上行。这意味着通胀的驱动力正从能源向更广泛的服务业领域渗透，削弱了“油价回落即可缓解通胀”的简单逻辑。

机构对后续路径的判断在方向上趋于一致，但在节奏上存在分歧。高盛美国首席经济学家David Mericle在报告中预计，美联储将在12月进行第二次加息25个基点，并在预测中新增2027年3月的第三次加息，同时将降息预期推迟至2027年底。高盛认为，近期的通胀数据可能促使多数官员在12月的点阵图中暗示第三次加息，即使届时能源冲击看似已经结束。普徕仕美国首席经济学家Blerina Uruci则从另一个角度提出了审慎看法：10月CPI数据尚不足以支持12月加息50个基点，市场开始反映这一预期令12月决策面临更多变数，但与其押注短期利率走势，投资者更值得部署的是美联储最终加息至更高利率水平的可能性。

编辑：王柘