21世纪经济报道记者 肖夏

10月29日开盘后，会稽山快速下跌，上午10点左右一度大跌6.8%。

前一天晚上，会稽山刚刚披露三季报：今年第三季度营收3.66亿元，同比下降7.24%，归母净利润1436.25万元，同比下降35.86%。

受此影响，会稽山今年前三季度收入、净利润的涨幅基本被抹平，只剩下不到1%的微幅增长。

会稽山近年一直保持较快增长，收入、利润双双下滑的情况极为少见。

21世纪经济报道记者注意到，其上一次出现营收净利双降还是在2020年上半年，且此次三季度业绩下滑幅度更大。

对于归母净利润的大幅下滑，会稽山解释称，主要受金融资产公允价值变动影响。

21世纪经济报道记者翻看这份三季报注意到多重信号：会稽山的高端品牌密集签约大商确实带来了成效，但普通酒的基本盘有所松动，年轻化产品增长后劲不足。

首先，从扣非净利润和经营现金流来看，会稽山的经营基本面没有那么差，尤其高端产品仍有进展。

三季报显示，会稽山第三季度扣非净利润同比大涨128.86%，前三季度同比增长36.12%。

而经营活动产生的现金流量净额，在第三季度为同比增长94.7%，前三季度同比更是大涨509.65%。酒企普遍是先款后货，这意味着会稽山今年的回款是显著增长的。

这说明今年会稽山与全国各地茅台大商的签约确有成效。

21世纪经济报道此前关注过，会稽山旗下的高端黄酒品牌“兰亭”今年密集在全国各地与酒类经销商签约，当中不少经销商都是茅台在当地的大商。

资本市场迅速捕捉到这一关键信号。

8月以来，会稽山股价持续上涨，连续多次涨停，年内股价翻倍，到9月28日股价一度涨至41.84元，市值首次站上200亿元，创下历史新高。会稽山也成为今年酒类板块股价表现最突出的股票。

三季报也向投资者兑现了一部分期待：前三季度，会稽山中高端黄酒的销售收入同比增长16.21%，江浙沪以外区域的销售收入同比增长22.34%。

这意味着会稽山高端化、全国化叙事，在报表里依然成立。

但值得注意的是，除了高端黄酒，会稽山的其他品类都在下滑，大本营市场也呈现小幅下跌趋势。

前三季度，会稽山的普通黄酒收入同比下滑28.4%，这主要是指简装加饭酒、桶装老酒等产品。这类产品主要面向江浙沪区域的大众消费，属于基本盘市场。

前三季度，“其他酒”收入同比下滑29.36%。按照之前的披露，会稽山2023年推出的气泡黄酒（爽酒）被归类为“其他酒”，显著下滑意味着这一年轻化产品后劲不足。

两者的下滑，不仅拖累了整体的收入，也导致江浙沪大本营市场收入下滑。按区域来看，浙江大区、上海地区前三季度收入同比分别下滑4.65%、2.1%，江苏大区收入微增不到1%。

截至10月29日10点，会稽山股价已经回调至22元左右，市值回落至105亿元，蒸发近90亿元，最近两个月的涨幅基本被抹平。

会稽山的黄酒复兴叙事，有待后续业绩进一步验证。