谭雅玲/文

美元指数企稳103点清晰，力求102点再突破明朗，这是结合美元行情3年升值之后目前重要时段的行情关键点。尤其结合岁末年初市场行情惯性以及调节规律，预计美元贬值发挥将是未来一个月重点。

参考之一：美国经济支持美元贬值加力。今年美国经济增长高于去年趋势已经定格，其中上半年美国经济增长2.2%以及第三季度美国经济增长4.9%，这使得美国经济实现2.3%的增长率已经高于去年全年2.2%的水平。如果未来美国第四季度经济增长达到3%，今年美国经济必将达到美国政府预测的2.8%的可能，并且经济总规模将达到26万亿美元是确定的，甚至有可能达到28万亿美元。毕竟目前美国就业稳定略有波动并不是经济大问题，只是市场炒作情绪较大；加之美国汽车业罢工等临时因素的干扰较大，实际上美国就业率以及失业率均是历史周期相对稳定和低位阶段。而美国消费水平基本稳定也是清晰的，密西根大学消费信心指数维持60点偏上，伴之美国购房和购车热情并未降低，甚至美国通胀水平高于美联储基本指标2%，实际购买力并未下降，消费依然是美国经济重要参数与依据。

尤其是美国生产力保持50点分水岭偏上是美国经济重中之重参数。最新一期美国10月耐用品订单同比增长4%，环比下跌5.4%为 2020年4月来低位，但扣除运输类耐用品订单环比持平，相比较民用飞机订单、汽车和零部件订单下降是耐用品主要关联。这组参数既有美国去库存尾声效应，也有美国宏观调控策略之计谋。因为美国最新11月制造业PMI升至50，服务业PMI为50.6，美国经济稳定性毫无疑虑与风险。因此美国官方直接否定美国经济衰退评论，美国机构也逐渐下调美国经济衰退幅度。目前美国经济环境与数据是美元贬值重要的底气支撑和胆量自律。

参考之二：美股与美债一上一下有配合。10月以来，美股上涨动向明显发生变化，尤其是11月以来美股上涨更是气势长虹。截至目前美国三大股指上涨幅度达到5%以上，其中道指已经上至35000点，纳指已经达到14000点，标准普尔更是一反预期下跌反涨态势激烈至4500点。今年到目前为止，美国企业盈利效益推动标普上涨18%的7龙头企业股指上涨局面前所未有，这与美联储加息通常是股市逆风逻辑与历史完全不同。因此市场有机构研究数据显示，标普处于上升趋势而利率并未确定下降，其投资年回报率为14.5%。相比照传统逻辑，当标普处于上升趋势的利率上升时的年投资回报率仅为0.79%。

目前美国经济新业态和新形态是市场对美联储加息预期分歧或预期的经济不适宜的传统思维，但并非是美国新经济基本面。未来美国股市面对美元更高利率，美国经济弹性对股市损害而言或相对较小。美国经济学家认为，美联储不会为2%的通胀而牺牲家庭对股市的信心。刚刚本月1日美联储例会会议纪要指出，根据一项民意调查，美国家庭对股市敞口已回到2008年以来的最高水平。尽管迄今为止，美国经济相对未受美联储加息的影响，但股市可能会受到的压制则与以往不同。例如标普自去年10月美联储极端加息以来上涨10%，期间具有美债收益率反逻辑推动，美债收益率下跌预示美联储即将结束加息，并有预测2024年或分4次降息，但这充满不确定性，未来是否如此真实则是最大的疑惑与造势质疑。这或许是美国新经济环境炒作的一种策略，而非美股必然下跌的可能。美股与美债配合逻辑是迎合与布局美元贬值关键时段，美股保护美元贬值与美债协同美元贬值侧重逻辑各具职责与角色。

参考之三：美联储加息坚定性刺激贬值。根据上述美国经济与美股表现，这或是美元贬值应用的选择之一。毕竟美元国家格局的战略更在乎美元地位与威力，而目前美元短板就在利率因素上，这不仅影响美元信誉，也涉及美债融资与借钱逻辑的可持续要素，利率回报率是美元汇率一根短板，甚至是美元被颠覆的软肋。因此透过美联储加息看美元份额占比一目了然，这就是SWIFT系统显示，2021年7月美元国际使用支付率在美元利率为零之际的份额为39.38%，随后到2023年7月美联储加息11次的美元利率达到5.50%最高点的份额则上升至48.46%。既使美元汇率在第一阶段加息初期曾经上至114点，但美元份额占比下降更在于利率收益率的关注，利率回报率与投资投机回报率之间差异性是美元魅力与资质更为重要的价值因素与重点。

因此，回顾美联储加息进程市场对美元利率判断不断提高的过程，即从最初3%上至目前6%，未来或有更高7-8%的可能，这都是美联储加息的前景指引与重要参考，美联储加息坚定性至今尚无改变。前面提到的美联储会议11月纪要显示，美联储官员并未讨论其何时可能开始降息的问题，这一点在美联储主席鲍威尔会后的新闻发布会上得到了证实。鲍威尔当时表示：“事实是，委员会目前根本没有考虑降息。”所谓市场预期美联储降息炒作情绪为主，未来美联储是否加息尚难确定，但不降息是明确的。毕竟美国新经济形态参数侧重已经发生很大调整，能源价格对通胀影响下降，但薪资与服务价格上涨影响将是美联储加息更重要的考量。

美联储政策偏鹰立场是美国货币政策与时俱进的角度，也是市场炒作故纵指引的情绪发散，主旨力求美元贬值的因素为主。美联储加息受阻在于美元现有水平偏高是核心，毕竟现在的美元指数依然是103点偏高，比较高盛美元高估论或美元周期规律都面临美元贬值关键期。一方面是美元升值已经三年，这是美元贬值重要阶段与周期参数；另一方面是美元走势常态是100点以下的85点左右，这与美元高估指标评价相近。因此，美元贬值是保障美联储加息之重。

站在此时此点预判，美元贬值是大概率，今年美元贬值年基本明朗，但目前难以确定的关键是美元贬值能够达到何种程度。毕竟美国经济优势以及美联储加息的利率高水平，这都是阻碍美元贬值拦路虎，美元贬值技术组合和关联关系组合是美元对策之选和之重，这就是石油和黄金上涨、美债下行与美股上涨、欧系货币升值与商品货币向上并举等等，美元贬值迂回且扩大是年底前重点风向与动态。预计美指将在98点左右收官完结全年行情把控与调节。