资本市场信心的重建，长期需要落脚到企业盈利与产业创新上。华创证券首席经济学家张瑜在接受《证券日报》记者采访时表示，产业创新对A股长期价值的赋能，本质上是把“成长性”切实转化为“盈利性”，让指数的上涨有利润的支撑、有产业的根基。中游装备制造业甚至更广义的新经济，正是这条逻辑下最清晰的载体。

张瑜分析，从发展阶段来看，中国制造业正在经历从“成本优势”到“能力溢价”的历史性切换，中游制造是未来两三年最清晰的产业发展主线。回顾过去二十五年，中国制造大体上经历了三个阶段：2000年至2015年是上游的黄金时代，为城镇化和工业化而造。2015年至2021年是下游的黄金时代，为消费升级而造。当下正在开启第三阶段——中游的黄金时代，其核心是“为全球供给担忧而造”。

张瑜援引数据称，2025年我国出口中的中间品占比已达到约47.5%，消费品出口占比回落、中间品占比持续上行，直接反映我国出口附加值与技术含量的系统性提升。产业竞争力的提升已明确体现在A股上市公司报表上，截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司的营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务的毛利率达到23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也明显高于其约18%的国内业务毛利率水平。在张瑜看来，中国制造正在从“以量取胜”转向“以质定价”。

更宏观的视角是新旧经济动能的切换。张瑜测算，在GDP（国内生产总值）中以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济，2026年上半年的增速达到9.9%，而旧经济仅约-0.3%（上述新经济口径为华创证券自行测算，与国家统计局“新动能”口径存在差异）。利润层面的切换同样显著，2026年上半年，A股新经济营业利润占整体的比重达到35%，较2021年的30%明显提升。张瑜表示，无论在整体经济增长还是A股利润结构中，新经济的占比都在稳步抬升，这一抬升还伴随着海外毛利率的同步走高，这意味着A股的盈利增长越来越由“高附加值的全球竞争力”而非“低成本的规模扩张”所驱动。

总结来看，张瑜认为，产业创新的载体——中游装备制造业和更广义的新经济，正在重构A股的盈利结构与估值锚。产业竞争力和附加值的提升带来利润率和ROE（净资产收益率）的提升，进而带来新经济的市值占比与指数中枢的长期抬升。制度完善为市场提供环境，产业创新为市场提供盈利，二者共振，A股长期价值的根基就会越扎越牢。

（编辑 孙倩）