在股票ETF加速发行下，小规模产品扎堆、部分主题ETF“成立易、做大难”现象日益凸显。

券商中国记者统计发现，规模不足4亿元的股票ETF发行占比，2023年以来一直不低于50%，2026年则大幅提升到80%以上。结合单只平均规模、户均规模等指标走低趋势看，ETF的个人持有比例在迅速提升。多重因素叠加下，大部分小规模ETF成立后难以长大，甚至还有产品走向清盘。比如，2025年成立的320多只股票ETF，逾六成产品的规模在成立后出现下降。

受访人士对记者表示，ETF仅靠个人认购勉强成立，但缺少长期机构配置资金陷入规模萎缩乃至清盘局面。个人投资者需区分“交易工具”和“资产配置工具”，不可将主题ETF当作短线博弈工具。基金公司则应将产品创新从数量扩张转向质量深耕，提前做好存续压力测试，平衡创新热情与长期可持续运作。

健身教练也在买ETF

国内ETF发展始于2004年，至今已有20多年历史，截至9月24日总规模接近5万亿元。ETF从2023年开始迎来蓬勃发展期，但始终存在“单只产品规模过小”问题。进入2026年，随着机构投资者减持和个人投资者持续涌入，这一现象在进一步凸显。根据wind统计，截至9月24日全市场成立的1696只ETF中，有982只成立于2023年之后（包括2023年），占比接近60%；其中有902只是股票型ETF（不包括QDII基金和FOF产品，下同），在2023年之后成立的ETF中占比超过90%。

进一步看，2023年以来发行的股票ETF中，小规模产品占比一直不低于50%，在2026年则飙升到80%以上。具体看，2023年一共有131只股票ETF成立，其中的68只募集规模不足4亿元，占比51.91%，2024年和2025年这一比例分别提升至59.87%、54.63%。截至9月24日，2026年以来成立的299只股票ETF，其中有248只募集规模不足4亿元，占比进一步提升至82.94%。

这与ETF的投资者结构变化有关。数据显示，2023年至2026年（截至9月24日）期间，新成立的股票ETF数量逐年上升（分别为131只、152只、324只、299只），单只ETF平均募集规模逐渐下降（分别为7.13亿元、7亿元、5.29亿元、3.23亿元），户均规模分别为9.87万元、12.75万元、11.36万元、8.34万元。2026年上市的316只股票ETF中，逾80%份额由个人投资者持有，其中有154只的个人持有比例在90%以上，占比接近50%。

除新发ETF外，存量ETF的个人持有比例也在提升。根据公募基金2026年中报数据，个人投资者持有ETF份额从2025年底的1.08万亿份增至1.25万亿份，持有比例从33.07%增至43.01%。股票型ETF的趋势更为明显，个人投资者持有份额从2025年底的7143.51亿份增至8106.93亿份，持有比例从32.59%增至43.61%。

“我身边也有不少人在买ETF，包括我的健身教练。”华东一家中型公募的高管人士对券商中国记者称，小规模ETF占比提升，和个人投资者持续涌入有密切关系。“从我跟踪情况来看，满足2亿元基准线就成立的股票ETF越来越多，户均募集规模也在持续下降，这个趋势在持续加强，是资金需求和产品公告相互选择的结果。”

“成立易、做大难”

从具体品类来看，个人投资者青睐的是热门主题ETF。比如，前述提及的个人持有比例在90%以上的150多只ETF中，就包括了电池、有色金属、科创板人工智能、芯片设计、医疗器械等热门主题ETF。创业板算力ETF易方达的基金经理肖宛远对券商中国记者表示，随着指数化投资理念持续普及，个人投资者参与产业发展的方式出现变化。随着科技创新和新质生产力加快发展，他们希望通过更有针对性的布局，分享经济转型升级带来的成长机遇。主题ETF以一篮子股票的形式覆盖不同行业，有助于降低选股难度。

但这也使得主题ETF规模难以长大，甚至还有产品走向清盘。根据wind统计，成立于2025年的324只股票ETF，成立以来有216只规模下降，占比66.67%。国泰创业板医药卫生ETF去年4月成立时规模2.06亿元，目前最新规模为1.10亿元。华宝中证制药ETF去年6月成立时规模2.28亿元，截至目前规模只有1.10亿元。富国中证工程机械主题ETF成立时规模2.31亿元，截至目前只剩下0.53亿元。万家上证科创板50成份ETF去年2月成立时规模2.56亿元，截至目前只有0.88亿元。

此外，2023年以来还有多只主题ETF清盘，包括浦银安盛中证智能电动汽车ETF、国联安新材料ETF、海富通中证汽车零部件主题ETF、银华中证研发创新100ETF、博时中证疫苗与生物技术ETF、南方中证科技100ETF等主题产品。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为，主题ETF“成立易、做大难”核心症结在于产品同质化严重、马太效应显著，热门赛道扎堆申报。“新发产品仅靠个人短期认购勉强达标，但缺少长期机构配置资金，热度退潮后资金持续流出，容易陷入规模萎缩乃至清盘局面”。

“这个问题要分两方面看。”华南一家中小公募的高管人士对券商中国记者称，多年以来ETF的发行规模普遍不大，因为ETF的主要销售渠道是券商，代销实力相对没那么强。这些ETF在成立后难以做大，因为ETF是高度同质化的产品，资金最终会聚集在少部分流动性好、规模大的产品中，久而久之形成了分化格局，尤其是客单量小的个人投资者居多情况下。

避免单纯追逐短期行情

上述相关现状，代景霞认为折射出个人投资者混淆“交易工具”和“资产配置工具”的认知偏差，过度关注短期收益弹性和热门赛道，低估单一赛道的尾部风险。她认为，投资者应对层出不穷的主题ETF保持审慎，不应把窄基ETF作为重仓博弈标的，应从主题逻辑、指数质量、产品质量和组合定位几个维度进行筛选。她特别指出，主题ETF虽然能够分散个股风险，但无法消除单一行业或赛道的集中风险，更适合作为组合中的补充配置，而不是作为短线博弈工具。

肖宛远表示，投资者需结合自身投资目标、资金期限和风险承受能力审慎参与，避免单纯追逐短期行情，需重点关注三个方面：一是产业基本面与估值匹配度。二是具体指数构成与投资需求的契合度。投资者需要了解指数主要成份股、行业分布和权重集中度，关注指数波动情况，以及与已有持仓的重合程度，选择方向契合、风险适配的产品。三是ETF的管理运营情况，包括ETF费率、流动性、跟踪误差等方面。

另一方面，这也需要基金公司做出改变。代景霞表示，基金公司在产品立项时需审慎评估赛道长期配置价值、潜在资金需求与同类产品竞争，不能单纯追逐热点发行，要将产品创新从数量扩张转向质量深耕，在产品申报前做好存续压力测试，同时配套投教与流动性运营，平衡创新热情与长期可持续运作。

前述公募高管称，ETF发行的主要目的是成立，募集规模达到2亿元、持有人户数达到200户即满足条件。成立之后，基金产品就进入持续营销阶段。这个阶段做大规模，靠的是良好业绩和持有体验，这是资产管理的初衷。如果ETF上市后业绩和持有体验不佳，加上规模本来就不大，资金自然就会离开。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：刘星莹