新华财经北京10月15日电 当地时间10月14日周三，美联储公布的最新经济状况褐皮书显示，在美联储12个辖区中，仅有达拉斯和另外1个辖区实现经济活动温和增长，3个辖区小幅增长，4个辖区略有增长，其余3个辖区经济活动基本持平。

制造业成为当前美国经济的关键支撑。达拉斯联储辖区受益于广泛而强劲的制造业扩张，经济表现领先；另有6个辖区的制造业活动出现小幅至温和增长。费城联储辖区的制造业企业表示，数据中心、人工智能（AI）及国防相关业务仍是增长主动力。克利夫兰辖区也报告，数据中心建设、发电设施及国防航空航天领域需求持续增长。

相比之下，服务业及其他行业增长乏力。多数辖区报告消费者支出基本没有变化。在报告汽车销售情况的6个辖区中，有5个辖区销量持平或小幅下降。消费市场呈现显著的收入分层特征：超过半数辖区指出，消费支出主要由高收入家庭支撑，低收入消费者在生活成本压力下趋于谨慎。即使在零售销售相对稳健的达拉斯辖区，企业也反映低收入客户正在减少支出。旅游业虽整体增长，但波士顿、明尼阿波利斯及旧金山辖区均报告来自加拿大游客的消费有所下降。

成本压力沿供应链传导 通胀信号趋强

褐皮书释放出较此前更为明显的通胀压力信号。12个辖区中，3个辖区整体物价涨幅较大，8个辖区物价温和上涨，4个辖区的物价上涨速度较上一报告期加快。

能源价格是本轮回馈中最突出的成本推动因素。所有辖区均提及油价上涨的影响，企业普遍反映柴油价格处于高位，燃油附加费正推动成本沿供应链向下游传导。除能源外，关税、其他大宗商品及保险成本的持续攀升，进一步加重了企业经营负担。

报告特别指出，随着现有采购合同到期，以及企业重新谈判原材料对冲协议和客户交付合同，能源及关税带来的成本压力可能在未来数月进一步反映到终端商品和服务价格之中。

然而，成本上涨并未完全转化为售价提升。由于消费者对价格上涨愈发敏感，面向消费者的企业利润率受到挤压。为维持盈利能力，部分企业采取选择性提价、定向促销、调整产品组合或餐饮菜单等方式，试图在控制成本与维持销量之间取得平衡。这种“成本升、转嫁难”的局面，使通胀前景更加复杂。

美国劳工部同日公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，为五个月来最快涨幅；核心CPI同比上涨2.6%，两者均高于市场预期。（来源：美国劳工统计局，2026年10月）汽油价格上涨是整体通胀加速的重要推手，软件、玩具等商品价格上涨则反映出AI相关需求和关税成本的影响。

AI重塑用工决策 就业市场呈“低招聘、低裁员”格局

就业市场整体延续平稳态势，但结构性变化正在显现。12个辖区中，3个辖区就业人数小幅增长，5个辖区略有增长，4个辖区基本没有变化。劳动力供给总体能够满足企业需求，但专业技术人员及熟练技工仍存在短缺。

AI对劳动力市场的影响已从投资阶段进入实际用工调整阶段。5个辖区报告称，部分企业在投资AI、提高生产率后，开始通过自然减员减少员工数量、推迟招聘，或预计未来新增岗位将有所减少。

纽约联储辖区的大型企业表示，随着AI融入日常运营，公司开始削减部分岗位或暂缓招聘。克利夫兰辖区的银行业受访者指出，自动化及AI工具提高了工作效率，从而降低了人员需求。

不过，AI对就业的影响并非单向收缩。亚特兰大辖区的企业虽在扩大AI应用，但多数受访者预计短期内不会导致大规模裁员。堪萨斯城辖区的企业还指出，数据中心建设正在占用部分制造业产能，并加剧劳动力市场竞争；达拉斯辖区也有企业反映，数据中心项目推高了建筑业劳动力成本，吸引其他行业工人转向相关项目。

薪资方面，5个辖区报告工资温和增长，4个辖区小幅增长。部分企业表示，持续的通胀推高了员工的生活成本诉求，医疗保险及其他福利成本上涨也加重了薪酬压力。波士顿辖区企业指出，当工资涨幅落后于通胀时，员工寻找新工作的意愿有所增强。

房地产市场受高利率制约 区域表现分化

高利率继续抑制住房市场活动。费城辖区报告，9月份抵押贷款利率上涨进一步压制住房交易，部分潜在购房者因借贷成本过高退出市场。纽约辖区住房供应持续紧张，限制了成交量并对房价形成支撑；同时，抵押贷款利率再次上升使现有房主不愿出售住房、放弃此前锁定的低利率贷款。亚特兰大辖区虽报告住宅销售有所改善，但不少购房者仍难以获得抵押贷款批准，佛罗里达州等地的卖家则通过降价和提供优惠吸引买家。

从区域整体表现看，达拉斯辖区经济活动温和增长，制造业扩张明显加快；克利夫兰和里士满辖区也保持增长。芝加哥、堪萨斯城及旧金山辖区的经济活动则总体平稳，部分消费及房地产领域出现疲软迹象。多数辖区企业对经济前景持积极态度，但普遍预计增长幅度有限，且持续存在的不确定性仍对经济活动构成制约。

通胀回落路径曲折 美联储政策空间收窄

本期褐皮书与9月CPI数据共同描绘出美国经济面临的“类滞胀”风险轮廓：经济增长动能温和且不均衡，而成本推动型通胀压力正在积聚。这对美联储的政策操作构成了双重约束。

从通胀结构看，当前的价格压力具有明显的供给侧特征。能源价格、关税及保险成本的上涨属于外部冲击，其沿供应链传导的机制意味着即便终端需求不强，企业端的成本压力也可能在未来数月持续释放。特别是合同重定价周期的到来，可能使通胀粘性超出单纯需求侧模型的预测。9月CPI中汽油价格的贡献已印证这一点，而褐皮书揭示的企业端成本传导预期，则暗示官方通胀指标可能存在滞后性。

从增长结构看，制造业与AI投资提供了关键支撑，但其对就业的“替代效应”和对资源的“挤出效应”值得警惕。AI提升生产率本应是长期利好，但在短期内，若其导致的用工减少速度快于新岗位创造速度，可能抑制居民收入增长，进而削弱消费这一美国经济的核心引擎。当前消费市场已高度依赖高收入群体，这种结构的脆弱性在经济不确定性上升时尤为突出。

市场对美联储10月会议的加息预期已从约22%升至接近35%，12月加息至少25个基点的概率接近90%。这反映出投资者对通胀韧性的重新定价。然而，若美联储选择进一步收紧政策，融资成本上升可能加重本已承压的消费者和企业负担，尤其是对利率敏感的房地产和耐用品消费领域。反之，若暂停加息，又需面对成本传导可能带来的通胀反弹风险。

编辑：马萌伟