财联社11月11日讯（编辑 夏军雄）美国股市近期经历大幅抛售，投资者正仔细研究各项数据，以判断本轮跌势是否已经结束。但初步指标显示，现在就认为市场已经解除警报还为时过早。

以科技股为主的纳斯达克100指数在10月初创下历史新高后，科技及AI相关股票在过去几周大幅下跌，较近期高点回落约10%，不过最近已显现企稳迹象。

分析师指出，有四项指标可以帮助判断市场是否正处于另一个转折点：科技股持仓、股票相关性、期权需求以及技术图表。其中两项释放了积极信号，一项呈现喜忧参半的局面，而技术分析则表明，现在还不能放松警惕。

Fundstrat Global Advisors技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）表示：“市场不可能在单日下跌5%、且收盘接近当日最低点之后，就让人认为底部已经出现。”

他补充道：“我认为这将是一个绝佳的买入机会，但这并不意味着市场已经正式见底。”

本轮科技股调整始于10月初，市场对AI基础设施巨额投资及预期回报的担忧持续升温。随后，超大规模云服务商的财报暗示部分项目可能延期、资本开支增速放缓，进一步打击市场信心。

此外，美国中期选举中民主党的强劲表现成为最新催化因素，重新引发投资者对经济放缓的担忧。

科技股持仓：仓位下降或为反弹创造条件

在最近一轮回调之前，部分投资者已经开始担忧美股市场对科技和AI股票的高度依赖。

长期以来，大型成长股和科技股一直是本轮牛市的主要推动力，而投资者对这些股票的持仓过于集中，也已成为持续数月的市场特征。

不过，一些分析人士认为，当前的持仓状况可能意味着市场正在具备企稳条件。

德意志银行数据显示，自9月下旬以来，投资者持续削减科技和AI股票敞口，同时增持其他板块。

根据德银的数据，上周的抛售使科技股持仓水平跌破2025年4月美国宣布“解放日”关税政策期间的低点。

德银策略师帕拉格·塔特（Parag Thatte）表示：“我们认为，近期的市场抛售主要由投资者被迫削减仓位所推动。”

他说：“目前科技股持仓略低于其长期波动区间的下沿，科技股相对表现也略低于长期趋势通道的下轨。过去在这些水平上，科技股曾出现反弹。”

塔特表示，德银目前仍对科技板块维持超配立场。

股票相关性：市场尚未出现全面恐慌

另一个令看涨投资者感到鼓舞的迹象是，市场对股票相关性上升的预期相对温和。

所谓股票相关性，是指不同股票价格走势趋于一致、而非各自独立波动的程度。

AI热潮改变了股票之间的联动关系。

巴克莱策略师在10月27日的一份报告中指出，标普500指数中市值最大的50只股票之间的三个月实际相关性在9月下旬降至历史最低水平。

巴克莱认为，这是因为强劲的个股特定投资主题（尤其是AI）与利率、通胀和油价等宏观经济驱动因素同时发挥作用。

上周股市大幅抛售，推动投资者对未来几个月股票走势趋同程度的预期有所上升，但升幅相对有限。

Asym Research创始人罗基·菲什曼（Rocky Fishman）表示：“隐含相关性没有出现更大幅度的上升，说明投资者认为，这更像是一次针对特定板块的抛售，而非一场可能波及大多数甚至所有行业的经济大幅下行。”

期权市场：看涨押注降温，但尚未出现彻底出清

此前，对看涨期权（call options）的狂热需求一直是本轮股市上涨行情的一个关键特征。

目前，期权市场释放的信号喜忧参半。

Carrick Lane数据显示，今年散户交易者购买个股看涨期权的规模创下历史纪录，成为支撑股价的重要因素之一。

这是因为期权做市商通常由大型银行和交易公司担任。当散户大量买入看涨期权时，作为交易对手方的做市商往往需要买入相关股票，以对冲自身风险敞口，从而进一步推高股价。

但Carrick Lane合伙人约翰·马歇尔（John Marshall）指出，上周这一资金流动趋势发生逆转，进一步加剧了市场跌势。该公司主要管理主动交易的期权策略。

马歇尔表示：“上周，散户对AI股票看涨期权的购买量急剧下降。我们的数据显示，这是导致选举周抛售的持仓变化中最重要的一项。”

这一转变使一个月期标准化看跌—看涨期权偏斜指标（normalized put-call skew）回落至其过去13年波动区间的中部附近。

该指标用于衡量看跌期权相对于看涨期权的需求，目前呈现的信号并不明确。

马歇尔表示：“好消息是，短期内AI交易已不再显得拥挤。坏消息是，市场仓位尚未充分出清，因此还不能仅凭持仓状况就买入股票。”

技术分析：美股尚未明确见底，未来数周或持续震荡

尽管科技股近期反弹，帮助收复了中期选举后部分跌幅，但技术分析师仍保持谨慎。

Fundstrat的牛顿表示：“我们实际上还没有看到市场完成充分出清的证据。”

牛顿指出，追踪纳斯达克100指数的景顺QQQ交易所交易基金（Invesco QQQ ETF）近期反弹，但在接近10月下旬以来形成的下降趋势线时遭遇阻力，反弹势头陷入停滞。

他认为，考虑到短期趋势和动量指标仍偏空，而且尚未出现DeMark衰竭信号，美股未来两周左右可能继续保持较大波动。

DeMark衰竭信号是一种技术分析指标，用于判断既有价格趋势是否接近尾声。

“现在就确信上周的跌势已经结束，仍然为时过早。”牛顿表示。