南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道

尽管科技巨头财报可圈可点，但“烧钱”的速度让投资者担忧不已。

在10月28日美股盘后发布的财报中，谷歌母公司Alphabet第三季度自由现金流为-90.7亿美元，远差于分析师预期，加剧了市场对全球AI建设成本可能超过回报的担忧。

10月29日，Alphabet股价遭遇了自2004年谷歌上市以来的最大跌幅，重挫近13%，单日市值蒸发约5000亿美元（约合人民币3.33万亿元）。

Alphabet的大跌也拖累了美国主要股指，纳指跌超1%。29日标普500指数收跌0.3%，报7720.39点；纳斯达克综合指数跌1.38%，报26184.72点；道琼斯工业平均指数跌0.25%，报52342.56点。与此同时，科技股下跌重新提升了债券的避险吸引力，10年期美国国债收益率下降约6个基点，至4.94%。

除了Alphabet，其他科技巨头也普遍交出了天价AI账单。

美东时间29日盘后，亚马逊公布2026年第三季度财报，整体营收、营业利润双双走高，AWS云业务同比增长39.3%，连续六个季度增速抬升。

但由于其在人工智能领域不断投入巨资，自由现金流消耗规模不断扩大，29日盘后亚马逊股价一度暴跌逾10%。

云计算业务成为亚马逊最突出的业绩亮点。财报显示，亚马逊云服务部门AWS第三季度营收达到459.84亿美元，较上年同期的330.06亿美元增长约39%，创近五年来最快同比增速。AWS营业利润达到177.73亿美元，较上年同期的114.34亿美元增长约55%；营业利润率由上年同期的34.6%升至38.7%。

亚马逊维持了对2026年资本支出的预测不变，预计今年的支出仍将达到2200亿美元。但亚马逊首席执行官Andy Jassy在财报电话会议上进一步表示，公司预计“2027年将大幅增加支出”，并且亚马逊“有望获得可观的财务回报”。

资本开支问题是投资者失望的主要原因。亚马逊在人工智能领域的激进投入严重侵蚀了其现金流，该公司连续第二个季度出现自由现金流流出，过去12个月的现金流出高达424亿美元。上一季度亚马逊自由现金流为-76亿美元。

财报显示，三季度亚马逊购置物业和设备的支出为772.6亿美元，远高于去年同期的351亿美元，远超市场预期的587亿美元。过去12个月，公司购置物业和设备净额达到2106.6亿美元，同比增长82%。按亚马逊披露的自由现金流计算口径，即经营活动现金流减去购置物业及设备的净现金支出，第三季度自由现金流约为-334.56亿美元。

AI热潮仍有巨大机遇，但未来投资者或许需要更宽广的视野。

瑞士百达集团股权合伙人、瑞士百达资产管理全球销售联席主管李奥坤（Niall Quinn）对记者表示，AI投资不应只盯着电力、芯片和大语言模型，更值得关注的是那些能利用AI显著提升效率的行业。与此同时，HALO（重资产、低淘汰率）资产因持久、难以替代而受到大型机构青睐。

从金融市场历史事件来看，李奥坤认为当下许多人对AI热潮的担忧是有道理的。一些人经历过20世纪90年代末的技术繁荣，以及21世纪初互联网泡沫的破灭。彼时和此时有很多相似之处：高估值企业的收入相对较低，很多情况下尚未盈利，这些企业之间关系密切。不过，不同之处在于，AI确实是一次深刻的技术突破，比上一代互联网技术更快地融入了我们所有人的日常生活，AI已经取得了巨大的进步。