一家为Nike、Adidas代工的运动鞋制造商，在主营业务承压之际，将目光投向了AI算力驱动下的光通信赛道。

11月11日，华利集团（300979.SZ）公告，公司或全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（折合人民币约33.58亿元），投资O-Net Technologies Group Limited（昂纳科技），取得其不超过25%的股权。交易完成后，华利集团将成为这家光通信企业的少数股东，并不纳入合并报表范围。

公告披露后，华利集团股价11日逆市下跌8.39%,成交量放量超5倍。12日虽小幅收涨，但公司最新市值已较公告前蒸发约36亿元。

一笔财务性投资的跨界交易，为何换来一根放量长阴？

华利集团证券部人士独家回应界面新闻称，这是一项财务性投资。“自上市以来，公司现金流较好，资产负债率较低，管理层考虑在不影响主业发展的前提下做一些财务投资。”

该人士对界面新闻进一步强调，此事现阶段仍处于董事会授权阶段，具体的投资金额、投资比例以及标的公司估值等，还需要进一步商谈，最终能否落地存在不确定性。

界面新闻还注意到，昂纳科技科创板IPO辅导近四年尚未申报，就在半个月前其第二大股东深科技（000021.SZ）宣布清仓所持股份。

同一标的公司，两家上市公司一买一卖，背后是何逻辑？

标的是谁？

市场为何没有信心？首先要看标的价值几何。

公告显示，O-Net Technologies是一家依据开曼群岛法律注册的公司，目前正处于重组之中，旗下核心经营主体为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者是全球光通信器件与模块领域的重要供应商。

昂纳科技成立于2000年，由深科技等公司发起设立。其2010年港交所上市，并于2020年私有化退市，随后于2023年1月启动科创板IPO辅导。截至2026年10月，其已披露十五期辅导进展报告，但尚未正式递交IPO申报材料。

昂纳科技2025年全年营收33.98亿元，实现净利润2.27亿元；2026年1至5月营收18.35亿元，净利润2.35亿元。

今年前五个月的净利润，已经超过2025年全年的水平，净利率上升至12.81%。

昂纳科技杠杆率较高，利润的改善建立在高负债率之上。截至2026年5月31日，公司资产总额49.07亿元，负债总额44.15亿元，净资产仅4.92亿元，资产负债率接近90%。

以5亿美元对应不超过25%股权简单折算，昂纳科技100%股权估值约20亿美元（折合人民币约134亿元）。这一估值较净资产溢价约26倍。

对于一个正处于IPO冲刺阶段、且受益于AI算力光互联需求的光通信资产，这一估值水平在行业景气周期中并不算突兀。

华利集团证券部人士对界面新闻表示，“公司董事会审议的是不超过5亿美元，不一定要全部投入。这个事情最后投多少，能持股多少，还要进一步商讨，还没确定下来。”

为何要投？

鞋企跨界追热点，是市场“用脚投票”质疑的核心点。

对于跨界一说，华利集团人士对界面新闻坦承：“跨界是较大，公司主营业务是制造业。”

公司在公告中也将“对相关行业认知不足”列为首要风险之一。这也意味着，这笔资金成为了不确定性较高的财务押注。

不过该人士对界面新闻强调，公司是在保证不影响主业的情况下，也不影响分红的前提下，做的这个决策。“管理层还是会继续专注主业”。

拆开华利集团的财务现实，动机要朴素得多。

2026年前三季度，华利集团实现营业收入164.43亿元，同比下降11.98%；归母净利润15.73亿元，同比下降35.42%。

受存货增加拖累，华利集团上半年经营活动现金流净额仅5.07亿元，同比骤降67.58%。

对此，华利集团证券部人士对界面新闻解释称，上半年经营承压并非公司经营层面的问题，而是整个行业都面临的压力——关税、中东事件、消费行业下滑等因素叠加，品牌下单比较保守，导至整体行业出现短期承压。

该人士对界面新闻表示，公司主业的扩产也在同步进行，印尼有产能扩张，这部分持续进行中。三季度的毛利率和净利率环比二季度已有改善，管理层对公司主业前景“比较有信心”。

华利集团主业下行，公司需要新的业绩增长点，亦或是新的投资收益。

这笔投资对华利集团来说，尚处于可承担的范围。

公司账上现金充裕，截至三季度末，货币资金余额55.47亿元；同时资产负债率35.62%；前三季度经营性净现金流21.74亿元。“公司现金流较好，资产负债率较低。”华利集团对界面新闻表示。

此次投资占公司合并报表2025年末所有者权益比例达20.67%。公告中对这笔投资的定性明确：“使用自有闲置资金开展的财务性投资”。

让人疑惑的是，如此巨额资金用于财务投资，持有期间参与分红，似乎并不划算。

毕竟经历数月回调，A股二级市场上光通信标的已然不贵。有投资者提出疑问，二级市场上光通信选择标的众多，不少估值已处于低位区间，且流动性好易变现退出，为何不直接在二级市场买入光通信标的？

对此，华利集团人士回应界面新闻称：“管理层在某个阶段出现什么标的，关注点就不一样。管理层看到的是整体这个行业未来的发展。”

财务投资最核心的收益主要体现在退出时的股权增值所得，但这一切要基于标的能成功实现IPO上市。

对于“是否看中标的IPO预期”，该人士对界面新闻表示“关于标的公司的具体情况不便回应”。

如果说华利集团买入的是一张等待昂纳科技IPO兑现的“门票”，那么深科技却在此次做出了反向选择。

深科技为何清仓？

这笔投资中一个参照物，是深科技。

深科技是昂纳科技的发起股东之一，自2000年设立至今，持股时间25年有余。在昂纳科技启动科创板IPO辅导至今已近四年时间，迟迟等不到上市的深科技选择了退出。

2026年10月26日，深科技公告拟公开挂牌出售所持昂纳科技全部17.034%股权，挂牌底价对应估值为130.1亿元，对应转让股权底价不低于22.16亿元。

11月12日，界面新闻就转让进展及华利集团是否沟通股份购买事宜，深科技证券部独家回复称：“我们是公开招标的。今天股东会在审议事项，审议通过后就公开招标了。”

这意味着，华利集团也可通过公开挂牌程序参与竞买。

对于出售原因，深科技证券部人士对界面新闻表示：“主要是为了聚焦主业。”

深科技对昂纳科技的股权投资余额持续缩水或也是原因之一。2024年由期初的1.44亿元缩水至期末的1.05亿元，2025年末再缩水至0.31亿元。

2026年深科技对昂纳科技的股权投资期末余额回升至0.79亿元。

因此，若能一次性回笼超20亿元的投资收益，是笔不错的买卖。

对于这笔投资收益，深科技人士对界面新闻称：“这是根据公司资产评估预估出来的，真正的结果要看之后的招标结果。”并明确，“这次出售后，公司不再持有昂纳科技的任何股份”。

至于回笼资金的投向，该人士表示：“未来的资金动向会看公司预算，若涉及重大资金投向会公告的。公司现在主要是关注现有的三大主营业务。”

相比产业股东深科技清仓的审慎，市场更质疑华利集团的巨额押注是否明智。

“这个事情最后投不投都不一定，”对这种质疑，华利集团依然对界面新闻表示，现阶段只是董事会授权，“可能不投这么多，也可能不投，各种情况都可能有”。

这是一个现金流仍然充裕的制造龙头，在主业低谷期做出的资金配置。如果昂纳科技最终成功登陆科创板，这笔投资的财务回报存在兑现的路径。但如果没有呢？