南方财经 21世纪经济报道记者 袁思杰 香港报道

“现在的AI融资需求，已经逐渐触摸到了我们现有资本市场的边界。”南方东英首席投资官（CIO）王毅在2026年香港金融科技周期间接受21世纪经济报道记者专访时表示。

在他看来，这一轮全球科技股调整与今年7月的回调有着本质区别。

市场数据印证了调整的剧烈程度：截至11月12日，恒生科技指数报3931.93点，年内累计下跌28.7%，较10月30日的年内低点仅高出约6%；恒生指数同期跌约6.3%。海外市场同步承压——截至11月12日美股收盘，费城半导体指数较6月22日的高点回撤约28%，纳斯达克指数较10月6日的高点回撤约8.5%。

王毅认为，AI 的约束正从技术转向资本：AI 发展过快，算力与 token（词元）需求同步膨胀，巨额开支只能靠融资；这类融资与美债争夺的是同一批长端资金，融资成本因此被推高——金融机构不再无差别加码 AI，转而寻找盈利更确定、现金流更稳定的公司。

这正是市场近期对红利高股息板块更为关注的背景。王毅把 AI 与红利称作“一件事情的两面”：一面是重投入、高增长的 AI 科技，另一面是重资产、低淘汰、能持续派息的公用事业与能源——后者今年有了一个新名字，HALO（重资产、低淘汰）。

王毅同时提醒，红利本质是防御型策略，收益主要来自持续派息，而非在科技回调时提供对等反弹。

AI融资规模正触碰资本市场边界

《21世纪》：如何看待近期这一轮全球科技股调整，是否已经接近尾声？与7月那轮科技股回调相比，原因和性质有何不同？

王毅：其实不只是港股，全球范围内，美股近期也有很大回撤。不光是硬件，软件方面的回撤其实已经开始了；一些云厂商和大型科技公司，也都遭受了一定程度的回调压力。

但整体要说有多大程度的不同——7月我们和投资者交流的时候，他们对AI其实还是非常乐观的。从情绪上讲，大家还是觉得AI就是未来。因为从去年年底到现在，无论是韩国市场还是其他市场，其实都有大幅涨幅可以去获利了结。所以，当时的压力并不是完全来自大家不相信AI的趋势。

之前大家认为capex（资本开支）不可持续，是来自融资过多——自由现金流不够，就要去融资，推高了利率和融资成本。但现在的整个环境是，AI发展速度过快，以至于基础设施的需求，或者说token（词元）的需求上升得也很快，那就需要进行大量的基础设施建设和投资。

但这个钱从哪里来？它的融资其实已经逐渐造成影响，比如美国国债的收益率被迫上行。从融资的角度讲，你发行20年期债券，和美国财政部发行20年期国债，找的投资人是类似的，都是长端债券的投资人。所以某种程度上讲，现在的融资需求，已经逐渐触摸到了我们现有资本市场的边界。

我们的理解是，比如你是一家银行、一家投行或一家券商，今年可能赚了很多钱，但今年所有的业务有五成来自于AI相关主题的交易；或者你作为一家银行，发放的贷款中有30%到40%用于IDC（数据中心）融资。

从金融行业的角度讲，我可能会遇到一个非常棘手的状态：我非常看好AI，但不能再做更多的AI融资了。因为如果自身融资能力有限，我就会希望寻找最安全的合作伙伴，也就是资产负债表足够大、收入比较确定、盈利能力相对比较强的公司。

市场关注高息红利机会

《21世纪》：市场上有一种解读认为，这一轮下跌意味着“AI交易”已经结束。你们的产品和配置会不会因此调整？

王毅：今年以来，整个市场上大家其实只关注两个主题：一个是AI科技，另一个是红利高股息。红利高股息也有一个比较有意思的名字，就是HALO（重资产、低淘汰），也就是heavy assets（重资产）。

这两个主题其实是一件事情的两面：AI代表的是高速增长，需要重投资、重资本开支，代表的是科技迭代；它的反面就是公用事业和红利，也就是派息，是可以稳定收取长期自由现金流的公司和业务。

我们的产品线布局相对比较广，在香港总共上市了70多只产品，最近红利高股息策略产品的资金流入也相当可观。

《21世纪》：今年以来，“科技+红利”的杠铃配置被越来越多资金采用。但在当前市场环境下，你如何看待这种组合的可持续性？红利端究竟能提供多少缓冲？

王毅：今年投资领域有一个比较大的问题需要去处理，就是传统意义上的60/40组合——60%股票、40%债券，相关性失效了。现在发生的是，比如在美股市场，美股在跌，债券也在跌；美股涨，债券也在涨。它并没有很好地起到分散风险的作用。

所以大家对于高息的另类投资会产生很大的兴趣。比如在美国，covered call（备兑认购期权）、autocall（自动赎回）这类所谓高息股票结构性产品会非常受欢迎。在香港其实也类似，香港目前只有备兑认购期权，但我们希望以后也能有一些其他类别的、派息类的股票策略型产品能够推出。

《21世纪》：在当前市场背景下，红利端应该给出怎样的收益预期？

王毅：很多投资人问我：你觉得红利端明年还能涨多少钱？我反过来问他：你投红利的目的到底是什么？你是收息，还是要等它涨？

红利股票涨当然可以，但如果你是以价格上涨为目的去投资红利股票，这个逻辑并不是很正确。你本来就是要进入一个防御型的策略，就是防御姿态。防御姿态的话，你希望它一年翻倍吗？

防御的股票，通常我们讲一些公用事业，或者说一些高息的类别。大家会把比如能源板块纳入其中，大宗商品相关股票派息也很高，很多高息策略很有可能把这些纳入投资组合里面。油价上涨了，它涨得也很好，大家就会说它又派息又能涨，问题是它也可以下跌。

所以你在选择策略的时候，可能要适当降低对它的预期。并不是说科技回调10%，我的红利就要反弹，这是不可能的。

当然我们也客观承认，随着整体利率环境的变化，比如利率不断恢复正常状态，从金融估值模型来讲，红利股票能每年赚那么多钱，理论上它应该能够增值，理论市值也应该上涨，但不用把它作为一个基准。

香港需持续丰富ETF产品线

《21世纪》：香港ETF市场今年首7个月日均成交406亿港元，同比增长22%，但规模和流动性仍高度集中。近几年香港ETF市场出现了哪些变化？香港要从“产品上市地”变成区域ETF枢纽，还缺哪一环？

王毅：香港监管部门的产品审批速度，最近几年加快了很多。这样就可以让产品的迭代速度上升得非常快。我们会发现，香港市场上越来越多地出现一些比较快的反馈——不管是single stock（个股）产品、黄金ETF、实物黄金ETF，还是备兑期权ETF。所以对于创新来讲，这是非常重要的一个点。

从市场和投资人的角度来看，我们会发现参与香港市场的海外投资者，或者说亚太区的投资者会越来越多。因为很多产品的创新会带来增量：比如澳门，当然澳门没有交易所，大多数澳门投资人都会选择香港市场进行投资；新加坡有很多人也会选择来买香港上市的产品；东南亚也会有很多受众；日韩投资者对香港的关注度也比较高，比如韩国投资人来买我们新上市的AI主题ETF及其他ETF产品。所以这是一个好的趋势。

要保持这个趋势，可能需要不停地丰富自己的产品线，无论是在产品创新领域还是需求方向。比如美国那边，以ETF模式能够发行的策略非常多，包括对冲基金ETF、CTA ETF（管理期货）、备兑认购期权ETF、自动赎回ETF等类型。所以在品类上，从金融创新的角度，我们可以更加强化香港作为亚太金融中心的角色，去服务于整个亚太市场。