新华财经上海11月4日电（记者 魏雨田）今年以来，AI引领的科技成长成为A股共识度最高的方向，算力到应用的落地持续提速。在华商基金多资产投资部总经理、华商稳定增利债券基金经理张永志看来，AI科技产业经历重估之后，关键问题已不是“还有没有行情”，而是支撑这轮行情的基础条件在变强还是变弱。科技成长的中期逻辑并没有被破坏，但收益获取方式已从“赛道普涨”转向“环节选择”。

针对国产算力等科技成长板块，他认为，国产替代正从“备选方案”走向“主流供给”，提供的是产业层面的确定性；产业景气能否落到报表利润，决定业绩兑现的真伪，也是从产业叙事转向盈利验证的分界；制度改革持续显效，为久期较长的科技资产提供定价支撑；大盘蓝筹估值不高，则为组合留出安全边际。

值得注意的是，当前A股蓝筹估值明显低于全球主要市场，张永志认为，这一折价带来三重效应：一是压缩指数系统性下行的空间，权重蓝筹PB处于低位、股息率高于无风险利率，指数更可能呈现 “底部有支撑、结构有分化”；二是使科技板块的调整更可能是“内部换手”，而非“系统性出清”；三是为“哑铃”配置提供基础，一端是蓝筹的安全边际与现金流，另一端是国产算力的产业弹性。

“产业的趋势是长的，价格的波动是快的。” 张永志表示，在产业趋势与短期价格之间持续校准，比任何一次方向性表态都更重要。经历本轮调整后，部分优质科技资产的估值与风险收益比已有改善，下一步需要跟踪的不是单季收入增速或主题热度，而是订单、毛利率、现金流与资本开支之间的匹配程度。

编辑：李一帆