21世纪经济报道 记者 崔文静  

2026年是“十五五”开局之年，也是中国经济新旧动能转换的关键一年。2026金融街论坛年会上，证监会主席吴清提出“进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心”，并指出，资本市场运行底层逻辑已悄然发生深刻变化，中国资产的配置价值更加凸显。融资端与投资端同步部署、包容性改革与从严监管并行，折射出监管逻辑的系统性重构。

就这一轮改革的政策信号、成效检验与前瞻布局，21世纪经济报道记者专访了国盛证券首席经济学家熊园。

熊园认为，本轮改革释放的信号集中体现在三个方面：更加注重投融资协调发展、增强市场内在稳定性、提升市场长期投资价值。融资端“扶优、扶科”导向落地，将推动资本市场对科技企业的支持向全生命周期延伸。

数据也在给出印证：今年上半年，上市公司营收37.7万亿元，实现净利润3.6万亿元，同比增长19.5%，创近三年新高；年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍。熊园认为，当前正处于“新动能加速期”，对A股中长期投资价值维持“战略性、战术性看多”的判断。 

21世纪：从2026金融街论坛内容来看，这轮部署释放了怎样的政策信号？

熊园：本次论坛释放出深化资本市场改革、完善市场功能、提振市场信心的积极信号，反映出监管思路更加注重投融资协调发展、增强市场内在稳定性和提升市场长期投资价值。

一方面，随着经济新旧动能加快转换，资本市场的产业基础和资产结构正在变化，监管更加重视制度的包容性和适应性，推动资本市场更好地服务科技创新和产业升级。

另一方面，面对全球金融市场波动和风险传导，监管更加注重完善市场稳定机制、壮大中长期资金，增强市场韧性、稳定市场预期。资本市场改革与经济结构转型相互促进，进一步强化中国资产的长期配置价值。

21世纪：融资端的包容性改革，将如何影响科技企业的融资处境？

熊园：本轮融资端改革突出了“扶优、扶科”导向，通过提高制度包容性和适应性，更好地服务科技企业成长，推动金融资源向新质生产力领域集聚。

与传统企业相比，科技企业普遍具有研发投入高、回报周期长、轻资产等特点，融资需求与传统信贷供给存在一定错配。针对科技企业的融资特点，本轮改革从发行上市、再融资和并购重组等环节完善制度安排。优化“两创板”发行上市制度，让优质科技企业更早获得资本支持；深化再融资改革，为持续研发、技术迭代和产能扩张提供资金保障；完善并购重组机制，促进技术整合和产业资源优化配置。这些举措推动资本市场对科技企业的支持向全生命周期延伸，提升融资效率，引导资金向具有核心竞争力的优质企业集聚。

21世纪：“十五五”开局之年，资本市场与新质生产力之间应形成怎样的正向循环？

熊园：资本市场与新质生产力的正向循环，核心在于资本赋能产业成长、产业发展创造投资回报，资本与产业相互促进、共同发展。

2026年是“十五五”开局之年，也是我国新旧动能转换的“拐点之年”，新经济正成为经济增长的重要动力。过去房地产、传统制造业等行业曾是资本配置的重要方向，但随着新一轮科技革命加速演进，人工智能、高端制造等新兴产业正成为新的价值创造来源。

在这一过程中，资本市场通过价格发现和资源配置，引导长期资金支持技术研发和产业化应用，加快新质生产力发展。随着新兴产业发展壮大，企业竞争力和盈利能力持续提升，中国资产的长期配置价值进一步凸显，从而吸引更多资金入市，最终形成资本与产业发展相互促进的良性循环。 

21世纪：“分红回购首次大幅超过融资规模”“直接融资增量占比首次突破50%”，这两组数据该怎么看？

熊园：总体看，“分红回购大幅超过融资规模”与“直接融资增量占比首次突破50%”共同表明，我国资本市场正从偏重融资向投融资协调发展转变。资本市场在拓宽企业融资渠道、支持实体经济发展的同时，更加注重通过企业盈利增长和股东回报提升，让投资者分享经济发展成果，其连接实体经济与社会财富积累的作用更加突出。

一方面，上市公司分红回报提升，更加注重与投资者分享发展成果，增强了资本市场的投资吸引力。2026年上半年上市公司净利润同比增长19.5%，为提高股东回报提供了经营支撑。年内分红回购规模达到2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍，企业股东回报持续提升。盈利改善与回报增强相结合，使投资者能够更清楚地看到长期持有的价值，也进一步增强了市场对保险、养老金等中长期资金的吸引力。

另一方面，直接融资比重提高，融资结构优化，资本市场服务实体经济的能力进一步增强。直接融资增量占比超过50%，债券和股权融资在新增资金供给中的占比上升。相较于间接融资，直接融资在期限安排、风险分担和资源定价等方面更具优势，能够更好满足科技创新和产业升级对资本的需求。随着经济增长动能加快转换，直接融资比重提高将推动更多金融资源流向新兴产业和创新型企业，使金融资源配置与经济结构转型更加适配，为培育新质生产力提供有力支撑。

21世纪：把“强化依法从严”单列为主线，会从哪些方面改变市场生态？

熊园：强化依法从严监管、完善投资者保护机制，有助于规范市场秩序，推动上市公司质量与投资者回报同步提升。

在规范市场行为方面，加强基金业运行监测、严惩违规减持，能够约束市场主体行为，促进上市公司规范治理和稳健经营。

在投资者保护方面，完善先行赔付机制，有助于降低中小投资者维权成本，增强投资者信心，吸引长期资金入市，促进资本市场良性循环。 

21世纪：今年社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股已超6000亿元，你最看好哪一类？

熊园：中长期资金加快入市，有望为资本市场带来更加稳定的增量资金。在各类中长期资金中，我相对更看好保险资金的增配潜力。

一方面，保险资金体量较大、负债期限较长，适合长期配置权益资产。另一方面，在低利率环境下，保险资金也有增配权益资产、提高长期投资收益的内在需求。

随着相关政策持续落地，保险等中长期资金有望进一步改善市场投资者结构，增强市场稳定性。

21世纪：长周期考核与产品创新，能让长钱真正“长投”吗？

熊园：推动“长钱长投”，关键是完善制度安排、提升上市公司投资价值。

长周期考核有助于减少短期市场波动对投资行为的干扰，主动ETF等产品创新则有助于丰富投资工具、提高配置效率。

但要真正让中长期资金愿意来、留得住，还需进一步畅通入市渠道，并持续提高上市公司质量和股东回报。

归根结底，既要让长期资金有耐心，也要让资本市场有值得长期持有的优质资产。

21世纪：哪些领域最受益？普通投资者又该如何把握？

熊园：今年以来，我们持续提示，2026年是我国新旧动能转换的“拐点之年”，当前正处于“新动能加速期”。这是我们看好A股中长期表现的重要依据。

2026年上半年，新动能以不到两成的经济占比，贡献了约四成的GDP增量，成为经济增长的首要动力。不过，当前旧动能仍占较大比重，新动能尚未形成全面主导。

每个时代都有属于自己的核心资产，资本市场制度包容性、适应性提升，有望为科技创新企业成长提供更多支持。我们对A股中长期投资价值维持“战略性、战术性看多”的判断。

投资方向上，继续看好科技成长等主线，同时兼顾收益与风险。具体而言，继续看好“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线。配置上倾向于“哑铃型”策略，兼顾科技成长和高股息资产。

对普通投资者而言，一是战略上保持信心，把握新旧动能转换和中国资产重估的长期机遇；二是战术上保持耐心，避免盲目追高，关注企业盈利和基本面改善；三是操作上坚持纪律，做好分散配置和仓位管理，争取获得可持续的长期回报。