新华财经上海10月16日电（葛佳明） 随着全球能源贸易格局调整和船用燃料需求结构变化，燃料油产业链企业对价格参考、采购成本管理和库存保值的需求进一步提升。在10月15日举行的2026上海衍生品论坛能化分论坛上，与会人士表示，高低硫燃料油期货市场功能持续发挥，期权工具加快补齐，为企业应对市场变化、稳定经营预期提供了更多选择。

上海期货交易所党委委员、副总经理陆丰表示，高低硫燃料油期货近年来运行稳健，为产业提供了有效的风险对冲渠道。上期所将持续完善能化产品与工具供给，优化合约规则与交割体系，推动期货衍生品融入企业采购、生产、库存、销售全流程。

需求结构变化带来精细化管理需求

燃料油连接炼化生产、国际贸易和航运消费，其价格既受原油市场影响，也与炼厂开工、船舶燃料选择和区域物流条件密切相关。理解这些因素之间的联系，是企业开展风险管理的重要基础。

永安国油能源公司董事长方正庭表示，燃料油兼具联产型和中间型产品的特点。在生产端，其供应与炼厂开工及产品结构有关；在消费端，既用于船舶加注和发电，也可作为炼厂二次加工的原料。因此，分析燃料油市场，需要同时观察炼化、航运、电力等不同领域的变化。

从船用燃料需求看，全球海运贸易保持一定韧性，不同航线和港口的加注需求有所分化。船舶脱硫装置的应用，以及高低硫燃料油价差的变化，也在影响船东的燃料选择。环保规则持续推进，则进一步带动不同硫含量燃料之间的需求调整。

方正庭认为，后续需要关注炼厂生产、出口安排和物流恢复情况，同时观察不同品级燃料油需求的结构性变化。运费和跨区域贸易流向的调整，也可能带动区域价差变化。

这些变化意味着，企业需要管理的不仅是油价涨跌。采购与销售的时间差、不同油品之间的价差，以及国内外市场的价格差异，都可能影响最终经营收益。例如，贸易企业从采购到销售前需要持有库存，即使业务规模没有明显变化，价格波动也可能改变这笔业务的利润。

随着产业链分工更加细化，企业对风险管理工具的需求也更加具体：既要有能够反映市场变化的价格参考，也要有与实际业务相匹配的保值方式。

价格发现与套期保值服务日常经营

燃料油期货服务产业，首先体现在为现货经营提供公开、连续的价格参考。

方正庭表示，近年来，国内燃料油期货价格发现和风险管理能力持续提升，与国际主流燃料油合约保持紧密联动，内外价差与国内交割地现货升贴水具有较高相关性。

对于开展跨区域采购和销售的企业而言，期货价格与现货升贴水相结合，有助于比较不同货源和交付地点的成本，辅助判断采购、销售及库存安排。价格信号越能反映产业实际，企业制订经营计划就越有依据。

陆丰表示，高低硫燃料油期货价格能够及时反映市场变化，为行业提供价格指引。上期所持续吸纳市场各方意见建议，优化完善燃料油期货相关规则制度，更好适配境内外市场参与者的多元化需求。

在价格参考之外，期货工具也为企业管理采购和库存风险提供了渠道。对于已有现货库存、担心价格下跌的企业，可通过与现货规模和期限相匹配的卖出套期保值，降低库存价值波动的影响；对于未来需要采购、担心成本上涨的企业，则可根据业务安排开展买入套期保值，增强成本预算的可控性。

燃料油产业链上，不同企业的风险来源并不相同。炼化企业关注原料与产品价格的联动，贸易企业关注购销价差和库存周转，船燃供应企业则需要衔接采购与客户订单。工具运用只有与这些具体业务结合，才能更好地服务经营。

同时，套期保值效果还受到期现价格差异、合约期限和资金安排等因素影响。企业需要将现货与期货作为整体评估，围绕真实业务敞口确定保值规模，避免以单一期货账户的盈亏衡量风险管理成效。

从这一角度看，期货市场的作用，是帮助企业提高经营的可预期性，使其能够更加专注于采购管理、客户服务和供应链效率。

丰富期权工具 推动产融服务落地

随着期货市场功能不断深化，期权正在为产业企业提供更加灵活的风险管理选择。

据介绍，燃料油期权于2025年9月上市，低硫燃料油期权于2026年9月上市，进一步丰富了能源产业风险管理工具。企业可以根据采购、库存和销售等环节的不同需求，选择期货、期权或组合运用。

上期所期货衍生品部高级经理江政雲表示，期货与期权能够实现不同的套期保值效果，企业应根据自身需要选择适合的工具，并不存在简单的优劣之分。期货更侧重于锁定价格，期权则可以在防范不利价格变化的同时，保留一定的有利价格变动空间。

例如，企业担心未来采购价格上涨，可通过买入看涨期权，在支付权利金后获得相应保护；若现货价格回落，仍可按较低的市场价格采购。对于持有库存、担心价格下跌的企业，买入看跌期权则提供了另一种保值选择。具体效果需要结合权利金成本、行权价格以及期现价格变化进行评估。

陆丰表示，对能源化工企业而言，期权工具可以适配采购锁价、库存保值、销售保底等多样化经营场景。组合运用期货、期权，有助于构建更加精细的风险管理方案，平滑利润波动，提升经营韧性。

市场参与情况也反映出相关需求的增长。来自上期所数据显示，2026年上半年，其期权市场日均成交221.68万手，同比增长63.74%；日均持仓162.84万手，同比增长13.98%。江政雲介绍，燃料油期权上市后交易规模增长较快，法人客户也已成为期权市场的重要参与力量。

工具逐步完善，配套服务也在向产业一线延伸。方正庭表示，上期所通过“强源助企”、产融服务中心等项目，为产业提供了多元交流平台。中石油燃料油、永安国油等产业企业参与其中，有助于推动期货工具与现货业务更好衔接。

江政雲介绍，上期所持续开展期权大讲堂、应用案例总结和专项培训，并通过相关助企项目，支持企业运用衍生品解决实际风险管理问题。场内期权价格和隐含波动率，也在为场外期权及含权贸易定价提供参考，促进标准化工具与个性化需求衔接。

陆丰表示，下一步，上期所将持续优化交易、交割和风控规则制度，丰富覆盖油气上下游的“期货+期权”产品矩阵，深化产业培育，稳步推进市场高水平对外开放，让更多实体企业会用、善用期货期权，更好服务能化产业高质量发展。

编辑：谈瑞