南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵 报道

近一个月，东南亚股市连续“失血”。

9月1日至30日收盘，富时马来西亚综指月内累跌4.33%，富时新加坡海峡指数累跌1.38%，印尼综指累跌6.96%，越南胡志明指数累跌3.48%，菲律宾马尼拉指数累跌4.65%，泰国SET指数累跌2.27%。

市场对AI资本开支、芯片需求前景的担忧或成为导致东南亚股市普遍走弱的主要原因之一。

据新加坡金管局近期发布的《金融稳定评估》，在接受调查的首席风险官中，约80%将网络与运营风险列为首要担忧，相比之下，77%提及地缘政治风险。金融市场压力，尤其是人工智能相关产能过度投资带来的压力，成为一个新的重大风险类别，57%的受访者提及了这一风险。调查结果凸显出，人工智能热潮的潜在下行风险正日益成为银行、保险公司和其他金融机构的主要担忧。

股市之外，东南亚国家的汇市也出现较大幅度的震荡。9月29日，印尼盾对美元汇率跌破18000关口至18010，为8月4日以来的最低水平。其他东南亚国家货币，马来西亚林吉特、新加坡元和泰铢等对美元汇率都录得不同程度的贬值。近期，印尼央行也表示正在采取行动，使印尼盾汇率反映基本面。

今年7月，随着市场对AI资本开支、芯片需求前景的担忧加深，亚洲股市出现了连续第九个月的外资净流出。

伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，今年7月外资在韩国、印度、印尼、泰国、越南、菲律宾等地股市合计净卖出股票254.8亿美元。两个月过去，外资对东南亚市场的抛售与区域市场疲弱情绪仍未见缓解。9月，东南亚股市普遍收跌。

然而，在受访专家看来，导致东南亚股市下跌的原因远不止市场对AI的担忧。华南师范大学国际文化学院/东南亚研究中心副教授夏梦真在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期包括东南亚股市在内的亚洲股市承压，比较明显的因素包括美国长期国债收益率上升、油价上涨、美元走强以及中东局势带来的风险偏好下降。与此同时，AI相关股票此前涨幅较大，市场也开始重新评估AI投资能否转化为足够的盈利，因此部分半导体和科技股出现调整。所以，近期亚洲市场确实出现了芯片股受到AI相关担忧拖累的情况。

9月29日，新加坡祭出股市改革措施。当天，新加坡国家发展部长兼金融管理局（金管局） 副主席徐芳达表示，新加坡将向5家资产管理机构拨款14.5亿新元（约合11亿美元），以推动本国股票市场发展。该计划总额为65亿新元，目前总拨款额已达54亿新元。

据了解，新加坡金管局将从金融业发展基金中拨出2000万新元，用于“新加坡股市津贴”（简称Gems）计划下的做市商津贴，旨在提高新加坡上市股票的交易流动性。这项Gems做市商津贴将支持做市商为首批约80只中小型股以及新上市的股票提供流动性，直至2028年12月31日。这些措施是继股市检讨小组于2025年11月发布最终报告后，新加坡为加强其股市所做的努力的一部分。新加坡金管局还表示，最新一批的资产管理公司将利用其全球分销网络，为寻求在新加坡及本区域投资机会的国际资本提供新来源，从而有助于扩大投资者对新加坡股市的参与度。

具体来看，9月以来，虽然新加坡海峡时报指数（STI）在创下历史高位后经历短暂回调，但整体展现出强劲韧性。从今年年初至9月30日收盘，海峡时报指数（STI）累计涨幅近22%。

夏梦真表示，近期新加坡海峡时报指数小幅回调，可以理解为前期大涨后的估值消化和部分获利了结，但不能简单归结为获利了结，近期市场还受到全球利率和地缘政治因素影响。

夏梦真还表示，新加坡推出这项计划，核心并不是简单地“托市”，而是希望增强本土股票市场的深度、流动性和国际吸引力。她分析称，新加坡经济和金融体系规模较大，但本土股票市场相对于其金融中心地位仍然偏小，而且市场比较集中于银行等大型蓝筹股。因此，新加坡政府希望通过吸引大型资产管理机构增加对本地股票的配置，扩大机构投资者基础，同时提高市场交易活跃度和资本市场融资功能。

“从效果看，我认为它能够改善市场的流动性和机构资金结构，但很难单靠这一计划改变新加坡股市的长期估值和市场结构。”夏梦真认为，改革措施可以提供增量资金，但最终能否形成持续行情，还有待观察。

9月21日，越南资本市场迎来里程碑式的制度升级——越南被纳入富时罗素次级新兴市场指数。

富时罗素估计，纳入指数可能为越南带来高达60亿美元的资金流入。市场对此次越南股市升级的期待，帮助重新带动外国投资者对越南股票的兴趣。据胡志明市证券交易所的数据，境外投资者在9月14日至21日的一周内净买入价值2.7万亿越南盾（约合1.04亿美元）的股票，但累计仍净卖出约91万亿越南盾（约合36亿美元）。

不过市场仍存在一些担忧，包括外资持股限制以及部分公司流通股比例的限制。这种担忧的情绪也在股市表现上有所体现。9月21日，越南胡志明指数下跌0.88%。之后几天内，越南胡志明指数维持震荡下跌的态势。

夏梦真表示，越南被纳入富时罗素次级新兴市场指数，是越南资本市场发展史上里程碑式的制度升级，但指数纳入并不意味着资金会在当天集中流入。实际上，这一消息市场此前已经预期较长时间，因此相当一部分利好可能已经被提前交易。这说明，“指数升级”解决的是市场准入和国际可投资性的问题，但不能立即解决估值、外资流动以及宏观基本面等问题。

她认为，越南股市目前的一个重要特点是，市场仍然比较依赖银行、地产等行业，外资持仓也受到一定程度的制约。因此，未来指数升级的作用更可能是中长期逐步增加国际机构资金配置，而不是短期直接推动股市上涨。

近期，亚洲货币对美元汇率持续走弱。

9月29日，印尼盾对美元汇率跌破18000关口，为8月4日以来最低水平。此前，受全球债券收益率上升、美伊紧张局势以及油价上涨等多重因素影响，亚洲货币普遍承压。9月28日，泰铢对美元汇率为1美元兑33.56泰铢，创下自7月30日以来的新低。马来西亚林吉特对美元汇率也曾在9月17日贬值至4.098，为6月26日以来最低水平。

对于亚洲货币的贬值潮，夏梦真表示，近期最重要的外部因素之一还是美国长期国债收益率明显上升、美元走强以及油价上涨。9月29日，美国10年期国债收益率一度升至5.27%的高位，亚洲多种货币因此承压。此外，中东局势推高油价，对亚洲的影响具有一定差异：对于能源进口国而言，油价上涨会恶化贸易条件、增加通胀压力，也会增加外汇需求。亚洲货币目前正承受着强势美元、高收益率美债、高油价以及避险情绪升温带来的四重压力。

面对印尼盾贬值，印尼央行率先行动。上周四，印尼央行货币与证券管理执行董事埃尔文·胡塔佩亚在一份声明中表示，印尼央行持续通过离岸无本金交割远期外汇（NDF）、即期外汇和境内无本金交割远期外汇（DNDF）交易，以及在二级市场购买政府债券等方式进行干预。印尼央行正加强与企业和市场参与者的协调与沟通。印尼央行官员还表示，印尼央行正在市场上采取行动，以确保市场机制平稳运行，并使印尼盾汇率反映基本面。货币干预已持续且一致地进行。

“印尼央行的干预是有效的，但主要作用是降低汇率波动和防止市场出现失序，而不是保证汇率一定不会贬值。”夏梦真表示，9月29日印尼盾仍然跌破18000关口，最低触及约18010。这主要是因为当前的外部压力比较强：美国长期利率上升、美元偏强以及油价上涨，都在推动资金向美元资产配置。因此，她认为印尼央行的干预能够起到“平滑波动”的作用，但如果外部美元和利率环境持续不利，单靠干预很难完全扭转印尼盾的弱势表现。