近期，A股多家上市公司密集落地算力租赁大额长期协议，陕西康惠制药股份有限公司（以下简称“康惠股份”）、蜂助手股份有限公司（以下简称“蜂助手”）等陆续披露算力服务订单，行业商业模式迎来迭代。

“算力租赁大单频现，正成为当前行业最突出的市场现象，有力推动了赛道商业模式加速切换。”燕基空间智能民生研究中心副主任苑佳露在接受《证券日报》记者采访时表示，和以往约束力偏弱的意向框架协议不同，本轮上市公司披露的订单合同条款普遍更细化、履约约束更强。行业竞争逻辑正逐渐跳出单纯比拼GPU（图形处理器）卡源规模阶段，转而进入订单落地、分批交付、验收起租、业绩兑现的高质量交付周期。

长协订单涌现

算力租赁是以“按需付费、弹性扩容”为特征的轻资产算力服务模式。全联并购公会信用管理委员会专家安光勇在接受《证券日报》记者采访时表示，从全国一体化算力网络布局到地方智算产业集群建设，一套覆盖算力中心建设、调度网络搭建、应用场景开放的政策支撑体系正逐步成型，为国内算力租赁企业承接长期算力订单提供了良好的产业环境。

9月以来，多家上市公司密集披露算力服务合同。其中，部分企业在长协框架下探索创新分成模式，例如，行云科技股份有限公司（以下简称“行云科技”）10月12日晚间发布公告称，全资子公司深圳行云与VB客户重新签订了《算力服务协议》，并解除了原合同。新合同调整了算力服务费和Token（词元）收入分成，对应协议总金额上涨至33.57亿元，是赛道创新结算模式的典型样本。

此外，康惠股份公告披露，其全资子公司与客户A公司签下17.20亿元（含税）《算力服务合同》，合同期限为五年；为保障该合同的顺利落地，子公司还与供应商G公司签署了算力服务器《购销合同》，合同总金额约为11.41亿元（含税）。蜂助手发布公告称，公司与D公司签署《算力服务协议》，公司根据D公司需求提供综合算力服务，服务范围包含CPU（中央处理器）、内存、GPU、存储、带宽及算力配套服务（机柜服务）。

长协订单集中涌现，本质是算力租赁业务结构发生深刻转变。盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧在接受《证券日报》记者采访时表示，过去，市场以零散、短期的GPU现货出租为主，临时撮合、按月计费；如今，长周期锁单的一体化算力服务订单正成为主流，服务内涵从单纯出租显卡，升级为包含机房、高速网络、算力调度、运维托管的整套交付方案。

企业争相签署长协订单，有着对冲硬件周期波动的现实诉求，余丰慧认为，国内外企业争抢长协订单的底层逻辑为锁定长期客户、平抑GPU价格波动、对冲供给周期风险。

伴随业务模式迭代，算力服务费的计价规则也迎来革新。北京艾文智略投资管理有限公司首席投资官曹辙表示，算力计费新模式正逐步跳出单一按卡、按时长收费的传统框架，探索算力服务费叠加词元收入分成的复合计价方式。行云科技此次合同采用算力服务费搭配词元收入分成模式，正是赛道多元结算机制的实践探索。

与此同时，大额长协订单对企业综合能力提出更高要求。苑佳露表示，大额长协订单签署并非业务终点，后续设备上架部署、联调测试、持续运维都考验服务商综合实力，稳定交付能力已经成为行业硬门槛。此外，长协锁价周期往往长达数年，未来算力供给集中释放，或将压缩存量订单盈利空间。

上市公司各展所长

如今，单纯比拼硬件规模的模式已难以为继，在此背景下，上市公司结合自身资源禀赋开启差异化布局。

行云科技依托控股股东行云集团的全球化产业底盘，推进从传统产业互联网企业向“全球跨境数字贸易+AI算力基础设施”双主业硬科技企业的战略转型，该公司此前在投资者关系活动记录表中提到，公司已形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同板块。其中，跨境数字贸易贡献稳定现金流，AI算力服务聚焦GPU集群租赁等商业模式，为当前公司核心增长引擎。

蜂助手则持续推动词元领域运营模式。该公司相关负责人表示，公司已经将自研MaaS系统作为词元运营的核心支撑，通过聚合主流AI大模型、建立统一的词元换算规则与专属计费标准，搭建起成熟的词元套餐管理体系，目前已在C端蜂助手App推出相关词元套餐产品。

江苏利通电子股份有限公司主要围绕为客户提供算力租赁服务展开，该公司在半年报中披露，其已完全实现以云交付方式为客户提供AI算力产品。算力租赁业务按照“设备采购及优化－算力中心建设－算力出租－技术支持和运维服务”的业务流程组织业务经营，包括直租和转租两种模式。

国研新经济研究院创始院长朱克力向《证券日报》记者表示，上市公司差异化布局算力资产，重在强化集群调优、故障运维、算力任务调度等增值服务能力，以此提升订单附加值，依托商业模式创新与运维体系筑牢长协履约根基。随着行业竞争深化，单纯依靠硬件资源的企业将逐步出清，算力赛道高质量发展特征将持续凸显。