21世纪经济报道记者 凌晨

2026年，知名投资人章建平与东材科技（601208.SH）之间，演绎了一段引发关注的资本故事。

一季度末，章建平持有东材科技2586.37万股，位列第五大股东。半年报披露时，他的名字从前十大股东名单中消失。而三个月后，他又杀了个回马枪。

10月27日晚，东材科技披露2026年三季报。章建平以2974.73万股的持股数量，成为公司第三大股东。按当日收盘价34.71元计算，这笔持仓市值约10.32亿元。

值得注意的是，章建平重新现身之际，东材科技正在经历一场业务结构变化。

这家以电工绝缘材料、聚酯薄膜等产品为基础的四川上市公司，正在AI算力产业链上游寻找新的增长空间。

前三季度，东材科技实现营业收入47.90亿元，同比增长25.96%；归母净利润4.43亿元，同比增长56.69%。其中，高速电子树脂实现销售收入8.83亿元，同比增长126.97%，远超公司整体营收增速。

与此同时，章建平的妻子方文艳，也出现在PCB制造企业方正科技的三季度前十大股东名单中。

一家生产上游电子材料，一家从事PCB制造，这究竟是一次围绕市场热点的投资选择，还是AI算力产业链的价值正在向上游材料环节延伸？

章建平为何再次现身？

2025年年中，东材科技还是一家股价不足10元、市值不到百亿元的材料企业。

2025年6月30日，该公司股价收报9.23元/股。随后一轮猛烈上涨拉开序幕。同年7月初，东材科技连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，触发交易异常波动公告。同年年底，该公司股价已经徘徊在20元左右。

进入2026年，行情再度加速。6月初，东材科技再次触发交易异常波动公告。6月18日，股价收于74.83元，6月22日盘中最高触及80.46元。

一年时间，东材科技股价最高上涨约770%，总市值一度突破800亿元。同期，该公司股东户数从约3万户激增至20万户。

章建平恰好出现在这轮行情的重要时间节点。

2025年第四季度，章建平买入1301万股，成为该公司2025年财报中的第七大流通股东，持股占比为1.28%。

到了2026年一季度末，章建平进一步加仓，持有东材科技2586.37万股。而在半年报中，其名字不再出现在前十大股东名单中。值得一提的是，半年报中，第十大股东持股约986万股，这意味着彼时章建平的持仓数量已大幅缩减。

转折点出现在三季报中，他又以2974.73万股成为第三大股东，持股比例达到2.94%。

值得一提的是，三季度东材科技股价曾出现大幅回撤，其间低点出现在8月3日的32.15元。也就是说，章建平在三季度加仓可能更接近低位承接，而不是高位追涨。

不过，半年报中未进入前十大股东，并不能说明章建平已经完全清仓。而三季度重新上榜，也不能据此还原其具体交易意图和成本。

但可以窥见的是，这一持仓变化背后的产业关联。

10月27日，另一家上市公司方正科技披露三季报。方文艳新进入公司前十大股东名单，持有4069.94万股，占总股本0.92%，位列第七大股东。

多个公开报道称上述“方文艳”为章建平妻子。

若以此来看，两家公司看似业务不同，实则处于同一条产业链。

方正科技主要从事PCB业务。PCB是电子设备内部连接芯片、电容、电阻等元器件的重要载体，也是AI服务器和高速通信设备的重要组成部分。

东材科技则处于更上游，其高速电子树脂是制造高性能覆铜板的重要基础材料，而覆铜板又是PCB生产的核心原材料之一。

这意味着，从上游树脂到下游PCB制造，两家公司分别处于AI算力硬件产业链的不同环节。

当然，不能仅凭二人的持股情况，就认定其存在统一的投资部署。但两家公司同时进入其重要持仓名单，至少提供了一个观察资本市场资金取向的切口。

而对于东材科技而言，章建平的重新现身只是故事的开始。真正决定公司价值的，仍是其高速电子树脂业务能否持续增长。

AI算力热潮，烧到了上游树脂

章建平为何会关注一家生产绝缘材料的企业？答案可能藏在东材科技今年增长最快的一项业务中。

随着AI服务器性能升级，电子材料正在成为一条越来越重要的技术竞争赛道。

一块PCB的性能，不仅取决于线路设计和制造工艺，还受到上游覆铜板材料性能的影响。东材科技布局的高速电子树脂，正是这一产业链的重要原料。

据该公司2026年半年报，其相关产品包括双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂和聚苯醚树脂等，主要面向高速通信基板等应用领域。

这些产品并非普通工业树脂。不同树脂体系需要在介电性能、耐热性能、加工性能等指标之间取得平衡，进入高端电子材料供应链还需要经历配方适配、测试验证等环节。

这也意味着，高性能电子树脂的竞争不只是产能规模的竞争，还涉及材料研发能力和客户认证能力。

东材科技的财务数据已经体现出这一市场变化。

2026年前三季度，东材科技电子材料业务实现销售收入18.63亿元，同比增长68.96%，约占整体营收的38.9%。其中，高速电子树脂销售收入8.83亿元，同比增长126.97%，约占整体营收的18.4%。

从半年报到三季报，高速电子材料相关业务保持了较快增长。

更值得注意的是，东材科技10月28日披露的第三季度主要经营数据公告显示，电子材料产品第三季度平均售价为31088.77元/吨，较去年同期上涨55.98%。

相比之下，同期新能源材料平均售价仅上涨2.65%，光学膜材料上涨15.67%。

这组数据揭示了东材科技的另一重变化。这说明该公司业绩增长并非依靠产能放量，而是靠产品结构向高端迁移。

从资本市场角度看，这可能比单纯的营收增长更有吸引力。

传统化工材料企业往往面临产品同质化、价格竞争和周期波动。一旦企业进入技术门槛更高的电子材料领域，其盈利逻辑就可能发生变化。

但这并不意味着东材科技已经摆脱传统制造业的周期属性。电子树脂仍需要面对下游需求变化、技术迭代和新增产能竞争。

对投资者而言，真正值得研究的，是这项高速增长的业务能否逐步形成稳定的利润贡献。

股价大涨之后，业绩能否跟上？

东材科技的业务转型，已经开始反映在利润表中。

前三季度，公司实现毛利8.24亿元，同比增长34.14%，增速高于营业收入增速。按披露数据计算，整体毛利率小幅高于去年同期水平。

这意味着，在收入规模扩大的同时，该公司整体盈利能力也有所改善。

不过，归母净利润56.69%的增长，并不完全来自主营业务。

东材科技在三季报中解释，公司将持有的河南华佳约31.43%股权转让给胜业电气，形成投资收益。

三季报显示，非经常性损益项目中，投资收益达7634.33万元。

剔除非经常性损益后，东材科技前三季度扣非归母净利润为3.48亿元，同比增长49.70%。

这说明主营业务盈利确实在增长，但增速低于归母净利润增速。

另一项需要关注的指标是现金流。前三季度，东材科技经营活动产生的现金流量净额为2640.97万元，虽然同比转正，但与同期4.43亿元的归母净利润相比，仍存在较大差距。

对于一家持续扩张产能的制造业企业，利润增长能否及时转化为经营现金流，是判断增长质量的重要指标。

尤其在新建项目陆续投产的阶段，企业需要持续投入资金用于原材料采购、设备购置和营运周转。收入快速增长，也可能伴随应收账款和存货占用增加。

另一方面，东材科技的股价已经提前反映了市场对其未来增长的部分预期。

按10月28日约375亿元的总市值计算，即使简单将前三季度4.43亿元归母净利润年化，公司的对应市盈率仍逾60倍。考虑到利润中包含非经常性收益，若使用扣非利润衡量，估值水平还会更高。

当然，这种简单年化计算不能替代完整的未来盈利预测，但足以说明一个问题。市场对东材科技的定价，已经不只是看它当下能够赚多少钱。投资者更关心的是，高速电子树脂业务能否持续放量，以及新增收入能否转化为更高的利润。

这也是章建平重新现身背后，最值得讨论的投资逻辑。

对东材科技来说，资本市场已经给予了关注。接下来需要回答的，是高速电子树脂能否从一项快速增长的新业务，真正成长为支撑公司长期盈利的核心业务。