编者按

查尔斯·埃利斯被誉为“华尔街最聪明的人”、金融领域泰斗级人物。

如今，查尔斯·埃利斯已经89岁高龄，他创办的格林尼治联合公司（Greenwich Associates）为全球130多家顶尖机构提供战略咨询服务。他还曾担任耶鲁大学投资委员会主席、先锋领航集团董事等职务。可以说，华尔街最优秀的投资机构，也会向查尔斯请教如何变得更优秀。

2026年9月18日，《证券市场周刊》有幸与查尔斯进行了将近2个小时的深度访谈，复盘其六十余年行业沉浮，共同探讨实现长期制胜的投资之道。

在本次对话中，他谈到，现实中，大多数人回忆自己的投资过往时，都会不自觉地美化自己的业绩，但真实情况多半只是运气使然，“在有效市场，投资于低成本指数基金的投资者，是有很大机会跑赢那些主动投资的投资者的。”

《证券市场周刊》：以美股为例，您认为当前“输家的游戏”这一市场趋势，是被进一步强化了，还是有所弱化？

查尔斯·埃利斯：过去50年间，证券市场发生了翻天覆地的变革，我有幸在职业生涯里完整亲历了这一过程。如果回到20世纪60年代我刚入行的时候，哈佛商学院连一门投资管理的课都没有。现在呢？有十几门课！而且每个学生至少都要修读两三门。再回到20世纪70年代初，纽约证券交易所的交易活动，90%是由个人投资者完成的。如今所有活跃投资者都是专业人士。90%的交易活动由机构投资者完成，他们是全职专家，精通自己投资的领域，并收集大量事实信息，以便做出决策。

而互联网的出现，让每位投资者都能便捷、及时地获取来自世界各地的各类信息。这与多年前我刚入行时的情景大相径庭——那时你需要花两到三周，甚至五周时间做功课，去研究某一家公司及其竞争对手。然后你去拜访公司高管，他们会跟你谈上个把小时，讲讲公司里正在发生的事——因为他们希望确保自家股票价格处于合理区间，所以会向你提供相当多的实打实的信息。这样一来，你就能在与那些缺乏此类信息的市场参与者竞争时，获得一项竞争优势。那时候，跑赢市场其实是相对容易的，但当时人们并没有意识到这一点。

如今，相关法规已严格限制上市公司向特定投资者私下披露重大非公开信息。取而代之的是更加公开透明的信息披露方式，例如季度业绩电话会议，投资者只需通过电话等渠道，便可获取公司公开披露的经营信息。此外，很多投资者都配备了彭博等数据终端，从而能够以自己想要的方式整理历史数据，进而研判当前市场动态。这一点彻底改变了市场，把局面推向了一种截然不同的状态：投资者间的信息优势几乎不复存在。

显然，这一趋势被进一步强化了。因此，对个人投资者而言，明智的做法不是试图跑赢市场，而是尽量减少失误。而减少失误最简单的方法，就是投资低成本的指数基金！把操作成本压到最低，把费用压到最低，而且它还能做到最关键的一点：把你可能犯错误的数量降到最低。

投资指数基金，然后放着不管，你最终的境况很可能比你自己折腾要好。因为很多人做投资最大的问题在于，即便一而再、再而三地犯错，我们依然会倾向于相信自己是对的。

《证券市场周刊》：您把指数投资誉为“投资人的全明星梦之队”，因为市场共识中包含了“股神”巴菲特、查理·芒格等知名投资人的智慧。从业绩表现来看，指数基金的10年、15年甚至30年表现，都战胜了主动管理型基金经理。但为何很多机构投资者和个人投资者，这么多年却对此仍“视而不见”？

查尔斯·埃利斯：因为人们对很多事情的思考都带有偏见。很多人会主观上觉得自己在很多事情上比别人更强一些，例如，觉得自己跳舞更好、更好相处、投资水平更高、开车技艺更好……甚至于，即便是出过车祸的人，也会说自己车开得不错。

这是因为我们并不擅长如实记录自己的真实经历，大多数人带着乐观的滤镜，回望自己的人生、回顾过去的所作所为。投资也是如此，现实中，大多数人回忆自己的投资过往时，都会不自觉地美化自己的业绩，因为他们只记得好的经历，认为他们的成功，归于自己判断力超群，但真实情况多半只是运气使然。

基于此，任何想在投资上取得成功的人，要上的第一课就是要认清：我们自身并不完美，如我们过度自信，会犯错，而且会忘记自己一直在犯错。我们要做的是，如实记录自己每一笔投资决策，坚持数年，同时写下当时做出这个选择的思考逻辑。你会发现，即便有些决策最后成功了，成功的原因也并不是你当初做决定时心里想的那些。这就是我们前面提到的：我们非常擅长在回望时美化自己的判断，却并不擅长从经验中学习着往前走。

但是，投资需要不断往前走。要想有效改善这种情况，可行的方式是，认同市场的定价已经由投资专家们做得相当到位了，他们一直在计算价格应该是多少，虽然他们并不完美，但已经好到我们无法在此基础上改进。

在市场定价相对有效的情况下，投资于低成本指数基金的投资者，有很大机会跑赢那些主动投资的投资者。

就我个人而言，在我的职业生涯中，我深度参与了面向职业投资人的特许金融分析师（CFA）项目，在哈佛商学院和耶鲁管理学院都教授过好几门投资课，还在很多机构的投资委员会待过……我从事投资和投资研究很多年，大部分时间都在思考投资，那我做的是什么？我做的就是指数化投资！因为它比其他任何替代方案都管用。

（内容全文已刊发于10月17日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表本刊立场。）