南方财经见习记者孙月 记者王达毓

8月5日，21世纪“国企及政府投资基金高质量发展”闭门会暨大湾区文投联盟新增成员授牌仪式在南方财经大厦举行。

会议圆桌研讨议题之一聚焦“国资创投的容错与退出困局”。在会上不少嘉宾提出“算大账、算总账”“拉长考核周期”的基础上，安徽文化产业投资私募基金管理有限公司副总经理史恒结合一线经历，就如何界定核算维度、如何划定长周期标准等问题提出了自己的思考。

安徽文投基金是一家省属国有企业，主要承担安徽省省级主题母基金——文化与数字创意母基金的管理工作，自2023年起对外出资，至今已完成多只子基金的布局。

对于国企基金的考核体系设计，史恒认为，考核评价体系需要结合细分行业属性和基金所处发展阶段差异化设置，现行机制下是否有必要把全部投资业务都穿透至单支子基金、单个底层项目逐项考核，存在一定的讨论空间。在创投这样一个长周期赛道，考核如果只盯着“短期账”，很可能误伤真正有长期价值的项目。

为此，安徽文投基金建议在监管考核环节充分结合创投行业的客观发展规律，修订更贴合股权投资行业实际的差异化标准。

而在考核指标的权重配置上，史恒观察到，部分核查工作在穿透子基金时，不同的业绩指标会被作为考核核心，而指标选择的差异会实实在在传导到管理人的行为上。

“例如单一侧重DPI指标，会倒逼子基金管理人过度追逐短期投资收益。”他表示，这种导向不仅影响子基金的中长期价值投资布局，也会影响底层项目的退出估值定价与中长期决策判断。

与之相伴的是周期错配问题。安徽文投基金出资的子基金涵盖早期、成长期、中后期等多阶段类型，存续周期差异显著。史恒认为，若统一以固定时间节点标准化考核，又不根据基金投资策略的阶段差异差异化设置权重，结果也会出现偏差。

同时仍需关注的，是“人”的周期与“钱”的周期之间的落差。史恒指出，应建立适配从业人员任职周期的长效考核机制，这同样需要完善配套规则。

史恒表示，期待监管层面统筹兼顾母基金管理人、子基金管理机构、底层投资项目的全链条诉求，搭建覆盖全主体、全周期的综合考核评价体系。