21世纪经济报道记者 冯紫彤

10月21日，2026金融街论坛年会“汇聚产融资源 赋能科技创新”创业投资发展大会在北京举办。

在论坛期间，建投投资有限责任公司董事总经理张璐璐接受本报记者专访，围绕前沿技术识别、资本热度与产业节奏错位、长期资本支持原始创新等话题分享了自己的观察。

她表示，前沿科技多条技术路线并存、不确定性强，是创新早期的常态；产业真实需求与资本市场热度存在明显节奏错位，国有资本应发挥耐心资本和逆周期作用，锚定真实产业订单和场景验证，不追短期热度。

“国有资本的核心目标，是支持真正有价值的技术跨过成果转化‘死亡之谷’，助力产业链自主可控和产业高质量发展。”张璐璐在采访中表示。

（张璐璐在2026金融街论坛年会）

面对市场上层出不穷的前沿技术概念，如何剥离炒作外衣，识别具备产业变革潜力的技术，是硬科技投资的首要命题。

结合一线投资实践，张璐璐提出，评判一项技术不能只看实验室数据，产业端的实际应用检验才是核心标准。

“我们首先要看真实产业需求，技术能不能解决产业链的刚性痛点，下游龙头企业有没有真实场景测试和试用，而不是只停留在实验室数据和热点炒作。” 张璐璐说。

技术原理得到验证，并不代表可以顺利实现产业化。工程化能力，是横亘在技术原型与大规模产业应用之间的现实门槛。张璐璐指出，投资研判过程中，其会重点考察中试、小批量生产的稳定性、良率与可复制性，同时核查底层知识产权储备，规避专利风险；面对多条技术路线竞争，机构不宜过早押注单一方向。

除此之外，产业链配套水平、市场化经济性、合规风险同样是重要评判维度。张璐璐在采访中解释称，颠覆性技术离不开上下游材料、设备、检测、标准体系协同配套；技术必须具备持续降本空间，能够脱离补贴完成自主商业化；同时还要满足安全、环保、监管相关要求，多重条件兼备，技术才拥有规模化落地的基础。

“国有资本在这里扮演耐心资本的角色，坚持组合布局、动态跟踪，包容创新试错。”张璐璐表示。

近年来，先进制造、AI、新材料、商业航天等赛道热度轮番起落。资本市场行情起伏，和产业本身的迭代进度常常出现脱节，这已经成为硬科技行业的一大特征。

“产业真实需求和资本市场热度，确实存在明显的节奏错位。”张璐璐分析，资本对热点反应快、波动大，很容易在技术概念阶段就快速升温；但产业端的技术落地、场景验证、成本优化属于慢变量，需要经历很长周期方能兑现。

 “资本热度往往走在产业需求前面，市场追捧的是未来空间；而产业客户看重稳定交付、真实痛点解决。” 她说。

市场热的时候，容易出现估值和产业化进度脱节；市场降温的时候，资本容易收缩，但产业迭代不会停下。在张璐璐看来，周期波动并非完全是负面因素，反而正是投资机构筛选优质项目的窗口。

基于这一现实，张璐璐认为，国有资本需要承担起逆周期投资的功能。市场过热时保持审慎，市场阶段性降温时持续深耕，支持具备真实价值的硬科技项目稳健发展。

当前，我国科技在底层源头创新供给仍有待补强。原始创新高风险、长周期的属性，让纯市场化资本很难充分覆盖，这也对国内长期资本的运作模式提出新要求。

“当今世界已经进入‘技术主权’竞争时代，纯市场化的逐利机制，在长周期、硬科技、高风险的基础性突破面前存在系统性失灵。” 张璐璐表示。创业投资作为科技成果转化、科创企业成长的核心资本载体，是新型举国体制落地见效的关键血液。

而当传统财务投资逻辑已经不再适用，想要有效支撑底层原始创新，长期资本应如何转型？采访中，张璐璐给出了四个维度的转变策略。

一是转变考核思维，摒弃短期财务指标导向，形成战略价值与商业价值共振的决策与考核体系，建立包容试错的评价机制，允许早期项目失败，看重人才、技术、产业生态等长期价值；

二是投资方式上，从单点博弈，转向围绕关键方向做组合布局，分散源头创新的高风险；

三是从单纯出资，变成赋能投资，为科研团队对接产业链、知识产权、公司治理资源；

四是发挥国有长期资本的引导作用，构建股权、债权、保险、租赁等多业态协同联动的全生命周期科技金融生态，带动各类资本形成接力支持体系。

源头创新没有捷径，无法拔苗助长。“资本需要足够耐心，和科研、产业一起长期深耕，夯实硬科技底层基础。” 张璐璐强调。